- Banxico publicará mañana las minutas de su última reunión de política monetaria que tuvo lugar el pasado 30 de julio
- En nuestra opinión, las minutas reafirmarán que la atención de Banxico está centrada en las decisiones del Fed
- Consideramos que los participantes del mercado estarán muy atentos a las opiniones y profundidad de los argumentos de la Junta de Gobierno con respecto al tipo de cambio y la postura monetaria relativa
- A pesar de que creemos que la decisión fue unánime, cualquier disidente daría una fuerte señal al mercado
- Continuamos estimando que el próximo movimiento de Banxico será un alza de la tasa de referencia en la reunión inmediata después del primer alza del Fed
Minutas con tono similar al del comunicado del pasado 30 de julio. Durante la semana Banco de México publicará las minutas de su reunión de política monetaria (jueves 13 de agosto), en la que la Junta de Gobierno decidió mantener, muy probablemente por unanimidad, la tasa de referencia en 3% - nivel mínimo histórico-, como era ampliamente esperado. En nuestra opinión, el las discusiones de la Junta de Gobierno giraron en torno a dos temas principalmente: (1) El balance de riesgos para el crecimiento y la inflación; y (2) el tipo de cambio y la postura monetaria relativa, particularmente vs. Estados Unidos.
El balance de riesgos del crecimiento se ha deteriorado. En nuestra opinión, el tono del comunicado con respecto al crecimiento fue ligeramente más negativo. A pesar de que el banco central considera que el balance de riesgos para la economía mundial no ha cambiado desde la última reunión, Banxico destaca que el desempeño del sector manufacturero no automotriz, la actividad minera y la de construcción sigue siendo débil. Adicionalmente, a pesar de que algunos indicadores de la demanda interna muestran cierta mejoría, Banxico considera que la holgura en el mercado sigue siendo amplia, por lo que no esperan que las presiones de la demanda sobre los precios. En este contexto, la autoridad monetaria consideró que el balance de riesgos para la inflación “…en el corto plazo mejoró, si bien persisten riesgos significativos al alza…”.
En nuestra opinión, la postura monetaria relativa y tipo de cambio continúan siendo los factores más importantes para Banxico. En particular, la autoridad monetaria mencionó que si bien las condiciones cíclicas de la economía mexicana muestran debilidad, mientras que la inflación se mantendrá por debajo del objetivo en 2015, “…las acciones del Fed podrían tener repercusiones adicionales sobre el tipo de cambio y las expectativas de inflación…”. En este contexto, entre los factores a los que estará atento la Junta de Gobierno están “…el desempeño del tipo de cambio, la postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos, el desempeño del tipo de cambio, así como la evolución del grado de holgura en la economía…”.
Mantenemos nuestra expectativa de que el próximo movimiento de Banxico será de alza, inmediatamente después del Fed. Si bien la autoridad monetaria todavía percibe un escenario de debilidad en la actividad económica y espera que la inflación se mantenga por debajo del objetivo en lo que resta del 2015, la perspectiva de mayores tasas en Estados Unidos supone un riesgo significativo para el tipo de cambio y la inflación en México. Es por esto que pensamos que el próximo movimiento de Banxico será de alza, inmediatamente después de que el Fed inicie su proceso de normalización de la política monetaria en septiembre. Esto implica que Banxico podría estar subiendo tasas en su reunión del 21 de septiembre. Consideramos que las recientes medidas tomadas por la Comisión de Cambios dan Banxico un margen de maniobra para esperar las acciones del Fed.