El Banco Central Europeo actuó con una velocidad poco habitual la semana pasada cuando anunció un aumento de las compras de bonos de emergencia para contrarrestar el aumento del rendimiento de los bonos. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que sería "inapropiado" que el aumento del rendimiento llevara a un ajuste prematuro de las condiciones financieras.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense se mueve inversamente a los precios, por lo que aumentar la cantidad de compras del banco central teóricamente impulsaría los precios y frenaría el rendimiento.
A los inversores de bonos del Tesoro de Estados Unidos les gustaría ver el mismo tipo de capacidad de respuesta por parte de la Reserva Federal en su reunión de política monetaria de esta semana. Las preocupaciones en torno a la inflación en una economía que se espera que despegue a medida que los trabajadores se vacunan y con un estímulo de 1,9 billones de dólares son mucho mayores en Estados Unidos.
Todas las miradas se dirigen ahora hacia las previsiones económicas de la Fed
Pero parece poco probable que la Reserva Federal anuncie ninguna reducción del rendimiento de los bonos del Tesoro, a pesar de que los inversores están probando la determinación del banco central impulsando el rendimiento. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años de referencia se disparó hasta el 1,63% el viernes, una ganancia de 10 puntos básicos con respecto a la jornada anterior.
Tal medida contradice las repetidas garantías del presidente de la Fed, Jerome Powell, de que la inflación no es una preocupación y el banco central se centra en lograr el máximo empleo.
En ese caso, los inversores estarán pendientes del Resumen de Previsiones Económicas que se dará a conocer el miércoles al término de la reunión de dos días del Comité Federal de Mercado Abierto.
La Fed publica sus proyecciones económicas en reuniones alternas del FOMC, por lo que las últimas tuvieron lugar en diciembre. Los inversores estarán pendientes de cualquier mejora de las previsiones de crecimiento o inflación ahora que el proyecto de ley de ayuda contra el COVID está firmado, sellado y ratificado.
También estarán atentos a cualquier señal de que las autoridades de la Fed han ajustado su gráfico de puntos para incluir una subida de los tipos de interés antes de finales de 2023.
Sin embargo, no contenga la respiración. Muchos economistas creen que los miembros del FOMC no serán completamente veraces con esas previsiones de tipos de interés por temor a lanzar a los mercados a una agitación aún peor.
El resultado más probable es que el FOMC mantenga inalterada la política monetaria y que Powell repita su mantra de que el empleo sostenido e inclusivo es la prioridad y que no hay una inflación significativa en el horizonte.
Las autoridades de la Fed, de hecho, están acogiendo con beneplácito un aumento moderado de la inflación y la consiguiente subida de los tipos de interés siempre y cuando las expectativas permanezcan "ancladas".
Ahí radica el problema. La Fed ha pensado largo y tendido en la inflación y ha decidido que ya no tiene que preocuparse mucho por ella. El problema es que la Fed puede cambiar sus políticas, pero no puede cambiar las leyes naturales de las finanzas.
La crisis financiera de 2008-2009 aparentemente calmó mayormente la inflación, pero ahora las extraordinarias medidas monetarias y fiscales para combatir la pandemia están presentando otra situación sin precedentes que algunos temen reavivará la inflación.
Nada menos que la mismísima secretaria del Tesoro, Janet Yellen, expresidenta de la Fed y economista consumada, dijo el domingo que la inflación bien podría aumentar a raíz del estímulo, pero confía en que será un fenómeno temporal y en que hay poco riesgo de que los precios se disparen.
Otros economistas no están tan seguros. El exsecretario del Tesoro, Larry Summers, advirtió recientemente de que las expectativas de inflación podrían aumentar bruscamente con la implementación del actual estímulo sin precedentes.
El economista de Harvard Robert Barro teme que los "débiles responsables de la política monetaria" se arriesguen a despilfarrar el capital reputacional acumulado por el expresidente de la Fed, Paul Volcker, cuando frenó la inflación a principios de la década de 1980 con draconianas subidas de los tipos de interés.
Fuente: Banco de la Reserva Federal de San Luis
Una medida estándar del mercado para las expectativas de inflación —la tasa a 10 años derivada de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación— se acercó al 2,3% la semana pasada, su cota más alta en casi ocho años.
El compromiso de la Fed de tomar medidas decisivas cuando sea necesario es lo que ancla las expectativas de inflación y hay una creciente preocupación en torno a que el compromiso está oscilando y el ancla se está tambaleando.
Powell podría calmar esas preocupaciones el miércoles si reafirma la intención de la Fed de mantener la cautela y actuar rápidamente si las expectativas disminuyen. Si guarda silencio sobre el tema, implicaría muchas cosas.