Editorial
Concluyó una semana donde la Reserva Federal de EUA sigue demostrando que está decidida a combatir la subida de los precios, optando por repetir el movimiento de junio y acordando por unanimidad un alza de 75 pbs. Tanto el comunicado, como las palabras de su presidente Powell, reiteraron el hecho de que la economía estadounidense presenta ciertas señales de moderación, pero que no está en una recesión. La cifra del PIB del 2T22 del país norteamericano confirma esta pérdida de dinamismo, sobre todo en elementos de la demanda agregada como el consumo y la inversión privada, con una segunda contracción consecutiva, lo que incrementa las apuestas de que podría entrar a una recesión pronto. En Europa sigue siendo noticia el tema del gas, donde la empresa rusa Gazprom (MCX:GAZP) recortó a la mitad del flujo del combustible a través del gasoducto Nord Stream 1. En México, lo más relevante fue la cifra del PIB del segundo trimestre del año, que superó ligeramente las expectativas.
Con una inflación en 9.1%, la Fed optó la semana pasada por repetir el movimiento de junio y acordó por unanimidad, algo que no había sucedido desde el 2005, una subida de 75 puntos base.
En solo dos meses, el banco central estadounidense ha elevado las tasas en 150 pbs, el aumento más pronunciado desde la era de Paul Volcker a principios de la década de 1980.
A diferencia de lo acontecido en junio, esta vez la subida no fue una sorpresa para el mercado.
Los funcionarios de la Fed reconocieron que los indicadores de consumo y producción se han ralentizado. No obstante, la fortaleza que sigue mostrando el mercado laboral permite al banco central estadounidense continuar con su política agresiva.
Con ello, los formuladores de política monetaria anticipan más aumentos en los próximos meses. Sin embargo, en un momento en el que la economía del país empieza a dar síntomas de desaceleración, los inversionistas descuentan una moderación. Para septiembre se espera que la Fed baje el ritmo y opte por una subida de 50pbs, aunque este sentimiento puede cambiar. En la rueda de prensa Powell reconoció que es probable que sea apropiado aumentos más suaves en algún momento, siempre y cuando los datos de inflación lo permitan.
Aunque los integrantes del banco central siguen confiando en la posibilidad de lograr un aterrizaje suave, en las últimas semanas la economía de EUA ya ha empezado a mostrar los efectos del endurecimiento monetario. Incluso la cifra del segundo trimestre así lo refleja. Por segundo trimestre consecutivo el PIB registró una contracción. Esta caída se justifica por un tema de inventarios, retrocesos en la inversión fija bruta y gasto del gobierno. En el caso de la inversión, esto se explica porque es el rubro que se anticipa con mayor antelación a un escenario de incertidumbre, en medio de incrementos constantes de la tasa de interés. El consumo privado reportó un crecimiento, aunque lo hizo a su menor ritmo desde la pandemia en 2020.
EUA no está en recesión y no es inminente que vaya a estar en una en el mediano plazo. Lo único que se puede desprender de estas cifras del PIB es que aumenta el riesgo de un periodo recesivo. Conviene recordar que definimos como recesión una disminución significativa de la actividad económica extendida por toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en la producción, el empleo y los ingresos reales.
En este sentido, el Fondo Monetario Internacional redujo las perspectivas de crecimiento global en cuatro décimas para este año (a 3.2%) y en siete décimas para el siguiente (2.9%). En particular, las de EUA las redujo a 2.3% para 2022, una baja de 14 décimas respecto a su estimación previa. Sorpresivamente, en el caso de México, las subió a 2.4%, desde el 2.0% anterior, aunque las del próximo año las bajó significativamente.
En Europa sigue permeando el tema del precio del gas, donde el precio se mantiene cerca de máximos históricos tras conocerse que el gigante gasístico ruso Gazprom reducirá a la mitad del flujo actual, que era del 40% de la capacidad, el suministro de gas por el gasoducto Nord Stream 1.
Esto no ayuda a la actual difícil situación económica de la región, que si bien el PIB se aceleró un poco en el segundo trimestre del año, siguen creciendo las voces de que a finales de año la región pueda entrar en una recesión.
En México también se dio a conocer la estimación oportuna del PIB del segundo trimestre, el cuál mostró una expansión trimestral muy similar a la registrada el primer trimestre, de 1.0%, y ligeramente mayor a lo esperado (0.9%). Así, en el primer semestre del año, el PIB real (descontando inflación) habría subido 1.9%. Con estos datos (mejores a lo esperado), podría haber algunos ajustes modestos al alza en las estimaciones para todo el 2022 del PIB de México (después de que llevan todo el año deteriorándose las expectativas), aunque el panorama sigue siendo de alta incertidumbre y múltiples riesgos. Nosotros estimamos que la economía mexicana crecería cerca de 1.7% en todo 2022.
El peso mexicano tuvo una semana fluctuando en un rango acotado, aunque con ligera tendencia positiva, sobre todo hacia el cierre de la semana. Al final concluyó alrededor de $20.30 spot. En términos generales le ayudó a la moneda el hecho de que aumentaran las apuestas de que la Fed tendría que moderar su endurecimiento monetario para cumplir con su objetivo de lograr un aterrizaje suave de la economía.
Principales referencias económicas y eventos de la semana
La principal referencia para los mercados financieros globales será el informe de empleo estadounidense correspondiente al mes de julio.
Adicionalmente, en EUA se publicará de junio: gasto en construcción, pedidos de fábrica y balanza comercial; de julio: ISM manufacturero y de servicios;; así como el cambio en inventarios de petróleo y solicitudes iniciales de subsidio por desempleo.
En Europa, habrá dato de PMI manufacturero, compuesto y de servicios de julio. De Alemania, producción industrial de junio. En china, PMI compuesto (caixin) de julio.
En México, se publica la encuesta de expectativas de Banxico, inversión fija bruta de mayo e índice de confianza del consumidor de julio.
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Expectativa para el Tipo de cambio
Inicia el mes y con ello el ciclo de información económica relevante, sobre todo en EUA. Los inversionistas continuarán asimilando las cifras, mientras intentan averiguar cuál será la hoja de ruta de la Reserva Federal. Dado que la Fed se inclina ahora por un enfoque dependiente de los datos en lugar de guiar explícitamente a los mercados en materia de política, las cifras de empleo y otras cifras que se darán a conocer en las próximas ocho semanas hasta la próxima reunión de la Reserva Federal, tienen una importancia adicional. En particular, se espera una moderación en el ritmo de generación de trabajos en EUA durante julio.
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Así, bajo la premisa de que datos malos/débiles, son buenos para los mercados financieros ya que aumentan las apuestas por un endurecimiento monetario menor, si queda por debajo de la expectativa, el peso mexicano se podría apreciar y; viceversa. Por otro lado, también será noticia la reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra, donde se especula con un incremento de 50pbs en su tasa de fondeo, lo que rompería la inercia de sus alzas continuas por 25pbs.. Dado lo anterior, durante la semana la moneda mexicana podría fluctuar entre los $20.15 y $20.65 spot.
Expectativa para las Tasas de interés
En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar un aumento; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario podría moverse entre 8.45% – 8.70%.