- El Comité de Operaciones de Mercado Abierto del Fed (FOMC) anunció que el rango objetivo de la tasa de Fed Funds se mantiene sin cambios en 0.25%-0.5%
- El comunicado, la actualización de los estimados macroeconómicos y el dot plot mostraron un tono dovish y seguimos esperando que el FOMC incremente la tasa de referencia en la reunión de junio
- En conjunto, el mensaje del Fed es que por lo menos en 2016 seguirán actuando con cautela:
(1) El comunicado mantuvo un tono neutral, destacando los riesgos para la inflación y los de las condiciones financieras, pero reconociendo que la actividad económica sigue expandiéndose a un paso moderado;
(2) Se hicieron revisiones a la baja a los estimados de crecimiento e inflación, mientras que el dot plot sugiere solamente 50pbs de incremento en la tasa de Fed funds en 2016 (de 100pbs previamente) y la tasa neutral se redujo de 3.5% a 3.25%;
(3) La decisión no fue unánime, Esther George votó a favor de un alza de 25pb en el rango de la tasa de referencia; y
(4) El tono de la conferencia de prensa de Janet Yellen fue de neutral a hawkish - Esperamos una posible extensión de las ganancias en tasas locales y el MXN tras la sorpresa dovish del Fed esta tarde
En conjunto, el mensaje del Fed es que por lo menos en 2016 seguirán actuando con cautela. El FOMC anunció que mantiene la tasa de referencia de los Fed Funds en 0.25%-0.50%, al igual que lo hizo en la reunión de enero. En nuestra opinión, el mensaje del Fed resultó de neutral a dovish por las siguientes razones: (1) El comunicado mantuvo un tono neutral, destacando los riesgo para la inflación y los de las condiciones financieras, pero reconociendo que la actividad económica sigue expandiéndose a un paso moderado; (2) se hicieron revisiones a la baja a los estimados de crecimiento e inflación, mientras que el dot plot sugiere solamente 50pbs de incremento en la tasa de Fed funds en 2016 (de 100pbs previamente) y la tasa neutral se redujo de 3.5% a 3.25%; (3) la decisión no fue unánime, Esther George votó a favor de un alza de 25pb en el rango de la tasa de referencia; y (4) el tono de la conferencia de prensa fue de neutral a hawkish.
El FOMC se mostró optimista por el desempeño del mercado laboral y ve riesgos en el entorno global y la inflación. Al igual que en el comunicado previo, el FOMC no dio una postura respecto al balance de riesgos. Cabe destacar que en los comunicados anteriores se daba una postura explícita respecto al balance de riesgos. El FOMC destacó que la expansión de la actividad económica es a un ritmo moderado a pesar del desempeño económico global y las condiciones financieras, pero destacaron que el desempeño económico global y financiero sigue implicando riesgos. Nuevamente explicaron que anticipan una mejoría adicional del mercado laboral. Mientras tanto, en lo que se refiere a la inflación, destacaron que a pesar del reciente repunte, se mantiene por abajo del objetivo de largo plazo. Asimismo, explicaron que las medidas de expectativas de inflación del mercado se mantienen bajas.
El dot plot mostró una menor expectativa de alza en tasas para este año, pero una mayor aceleración del ritmo de normalización en 2018. El gráfico en cuestión muestra una trayectoria para 2016 que ahora incorpora un alza de sólo 50pb, comparado con el publicado en diciembre que contemplaba alzas de 100pb. Para 2017, la mediana muestra un incremento de otros 100pb, al igual que en la reunión de diciembre del año pasado. Finalmente, para 2018, los miembros del Fed esperan ahora un alza de 112.5pb, por arriba del estimado previo de 87.5pb. Es importante mencionar que la tasa de largo plazo se redujo a 3.25% desde 3.5%.
Los estimados macroeconómicos se revisaron a la baja. El rango para el crecimiento para este año se redujo de 2.3%-2.5% a 2.1%-2.3%, mientras que para el resto de los períodos se mantuvo virtualmente sin cambios, con el crecimiento de largo plazo entre 1.8% y 2.1%, ligeramente por debajo del nivel esperado previo de entre 1.8% y 2.2%. En cuanto a la tasa de desempleo, se estima que esta se ubique entre 4.6% y 4.8% en 2016, con un estimado de largo plazo ligeramente más bajo de 4.7% a 5%, niveles en los que se encuentra actualmente (4.9%). En lo que toca a la inflación, los estimados para el índice de precios del PCE se revisaron a la baja para este año de entre 1.2% y 1.7% a 1% y 1.6%, mientras que ahora se espera un avance del componente subyacente de entre 1.4% y 1.7%, lo anterior pese a que la inflación ha comenzado a mostrar signos de mayor dinamismo en los primeros meses de 2016.
En nuestra opinión, el FOMC subirá el rango de la tasa de referencia en 50pbs este año. En este contexto, pensamos que el próximo movimiento de alzatendrá lugar en la reunión del 14-15 de junio. Consideramos que si bien la volatilidad en los mercados y las preocupaciones en el entorno global han disminuido, aún existen riesgos. Asimismo, a pesar del reciente repunte en la inflación, el FOMC se mostró preocupado por la trayectoria de los precios y ajustó a la baja su estimado de crecimiento económico e inflación para este año. Aunado a lo anterior, el fuerte ajuste a la baja que mostró el dot plot apunta a un ciclo de alza en tasas muy gradual. En nuestra opinión, el voto de Esther George a favor de un incremento en el rango de la tasa de referencia es una muestra de la divergencia de opiniones que existe actualmente al interior del FOMC, pero que pensamos podría reducirse en los próximos meses. El siguiente movimiento tras el alza en junio, podría venir en las reuniones de septiembre o diciembre, sujeto a las condiciones que en ese momento prevalezcan.