La Fed afila las tijeras para el recorte de septiembre

Para los estadounidenses —y, de hecho, para gran parte de Occidente— los días de tasas de interés cercanas a cero parecen un recuerdo lejano. El período pospandémico condujo a aumentos precipitados por parte de muchos de los bancos centrales del mundo, y ahora estamos a punto de cumplir dos años completos superando el 5%. A pesar de la doctrina establecida, el ambiente de alta tasa ha visto en cierta medida contrariamente a los dos grandes índices estadounidenses, el S&P 500 y Nasdaq 100, ganan cerca del 50% en valor desde junio de 2022. La inflación quedó en gran medida bajo control, e incluso el mercado laboral resistió sorprendentemente bien el mayor costo de la financiación.

Ahora, sin embargo, las cosas están cambiando y el tan esperado recorte de tasas parece estar finalmente a nuestro alcance. De hecho, muchos sugieren que Powell ya habría recortado a principios de este mes si hubiera sabido cómo resultarían los dos grandes informes macroeconómicos, el IPC y las nóminas no agrícolas. Pero ¿qué ha provocado que la Reserva Federal de Estados Unidos finalmente cambie a una política monetaria más positiva? ¿Y cuál será el impacto probable sobre las acciones en Estados Unidos y otros países? Descubre las respuestas a estas preguntas y otras en este artículo.

Esperé y vi

La narrativa de la Fed durante gran parte del año pasado y más ha sido que están adoptando una actitud de "esperar y ver" respecto de los indicadores macroeconómicos más amplios — principalmente la inflación y el mercado laboral — y que sólo entonces considerarán recortar las tasas. Pues bien, ahora parece que el regulador estadounidense ya ha visto suficiente. La primera señal vino con las nóminas no agrícolas de la semana pasada, que mostraban tan sólo 114.000 puestos de trabajo creados en julio, a medida que el desempleo aumentaba a 4% a partir del 4,1% en junio. El informe de empleo más débil de lo esperado provocó una fuerte liquidación en Wall Street: el S&P 500 y el Nasdaq 100 perdieron un promedio de 8 % entre el 31 de julio y el 4 de agosto, la mayor parte del cual recuperaron desde entonces debido a las expectativas de un inminente recorte de tasas.

El factor decisivo podría haberse producido el 14 de agosto, cuando el informe del Índice de Precios al Consumidor mostró que la inflación interanual había caído al 2,9 %. Esta fue la primera vez que el indicador cayó por debajo del 3 % desde 2021. Como señaló Scott Anderson de BMO Capital: "Este informe muestra un progreso continuo hacia los objetivos inflacionarios del mundo". Y aunque está de acuerdo en que "nada de esto impediría que la Fed recorte sus tasas en septiembre", cree que "las esperanzas del mercado de un recorte mayor todavía parecen poco probables". Por este motivo, probablemente deberíamos esperar un recorte del 0,25 % en lugar del 0,50 %, pero aun así es un paso en la dirección correcta.

¿Apoyo a las acciones?

Al menos a primera vista, parece que el informe positivo del IPC y las cifras de menos de impresionantes puestos de trabajo han convencido a los mercados de que una reducción de las tasas es básicamente una conclusión inicial. Hasta hoy, han sido cuatro victorias consecutivas para los dos grandes índices en lo que ha sido la mejor racha de cinco días para el Nasdaq y el S&P 500 desde noviembre de 2023. Los índices clave han ganado ahora el 5,09% y el 3,86%, respectivamente, en los últimos cinco días de negociación para recuperar prácticamente todas sus pérdidas iniciales de agosto. Es claro que las nuevas ganancias se deben, al menos en parte, a la incorporación en los precios del inminente recorte de tasas que realizará la Reserva Federal en septiembre.

La cuestión ahora es qué magnitud de recorte ya fue asimilada por el mercado y cuántos puntos básicos realmente reducirá Powell. Si el FOMC anuncia un recorte de 50 puntos básicos en su reunión de septiembre, esto bien podría impulsar las acciones al alza, pero no si los mercados lo esperaban de todos modos. Si solo obtenemos una caída de 25 puntos básicos, incluso podría haber una venta masiva en los mercados. Los operadores de bonos indican actualmente un 47 % de probabilidades de que la tasa de fondos caiga a un rango objetivo de 4,50 % - 4,75 % para la reunión del 18 de diciembre, lo que implica tres recortes del 0,25 % desde los niveles actuales. Sin embargo, el consenso original a principios de año era que tendríamos “cuatro o cinco” recortes de tasas para fines de 2024. Ahora que eso es prácticamente imposible, el hecho de que el mercado no se haya corregido significativamente es una buena señal de que hay un "espíritu animal" saludable en Wall Street.