- Las empresas de pequeña capitalización se disponen a una corrección
- A pesar de los temores de inflación, los datos y el aumento de los márgenes de ganancias de las empresas, se deberían impulsar las acciones
El continuo optimismo en torno a que el repunte económico sigue su rumbo impulsó la mayoría de las acciones el viernes, por tercera jornada consecutiva —por cuarto mes consecutivo en el caso de algunos índices— al llegar a su fin las operaciones de mayo. La confianza positiva debería persistir esta semana de negociación, algo más corta con motivo de la festividad del Día de los Caídos de este lunes.
La tendencia alcista de los inversores eclipsó las preocupaciones en torno a que la inflación trastocará el crecimiento, pero no todos los activos se portaron tan bien como las acciones. El sábado, el bitcoin extendió su venta masiva.
El S&P 500 subió por tercer día el viernes, cerrando solo un 0.7% por debajo de su cierre récord del 4 de mayo. También fue la cuarta ganancia mensual consecutiva de este índice de referencia. El Dow Jones de Industriales también avanzó por tercera jornada en el último día de negociación de la semana pasada, cerrando un 0.75% por debajo de su cierre más alto del 4 de mayo.
El NASDAQ 100 subió un 0.25% el viernes, cerrando un 2,6% por debajo de su récord. Fue el tercer repunte mensual del índice de tecnológicas de referencia. Por el contrario, el índice Russell 2000 de empresas de pequeña capitalización fue el único indicador importante que cerró a la baja el viernes, un 3.8% por debajo de su récord del 15 de marzo. Aun así, el índice de pequeña capitalización obtuvo su octava ganancia mensual consecutiva, por primera vez desde 1995.
Hay que tener en cuenta que los dos últimos índices que mencionamos, que representan los lados opuestos del comercio de reflación, están ambos considerablemente más lejos de sus respectivos máximos históricos que los otros dos índices principales. Eso, sin embargo, no significa necesariamente que tengan un rendimiento inferior. Es posible que simplemente se hayan disparado, alcanzando cotas más altas que los otros dos.
En realidad, eso sólo ofrece una imagen parcial. Mientras que el Dow Jones y el S&P 500 han subido un 12.7% y un 11.8% respectivamente en lo que va de año, el NASDAQ 100 subió considerablemente menos, con solo un impulso del 7.2%. El Russell, sin embargo, ha sido el mayor ganador en lo que va de 2021, sumando un 15.6% en lo que va de año.
Qué significa esto: existe el argumento de que las acciones tecnológicas, normalmente caracterizadas como acciones de crecimiento, podrían estar proporcionando más valor que las acciones designadas como "acciones de valor", mejor representadas por el índice Russell 2000, que incluye las empresas estadounidenses de menor capitalización. Esas empresas de menor capitalización fueron las que más sufrieron a causa de las medidas de confinamientos y, por lo tanto, también se espera que se beneficien más de la reactivación de la economía, al menos en el marco de tiempo propuesto.
Ésa es en parte la razón por la que creemos que el Russell 2000 podría estar entrando en una corrección ahora.
El índice de referencia de pequeña capitalización formó una estrella fugaz a medida que se acercaba a la cima de un gráfico de cabeza y hombros.
Incluso después de que los gastos básicos de consumo personal registraran su mayor subida en dos décadas, los traders siguieron centrados en las perspectivas de un aumento del gasto que podría impulsar el crecimiento. La percepción de que las últimas cifras no bastarán para provocar cambio alguno en la política monetaria por parte de los funcionarios de la Reserva Federal también ayudó a que la confianza se mantuviera fuerte.
El tema de la inflación ha seguido siendo un punto de discordia tanto para inversores como para economistas, y algunos argumentan que las subidas de precios son temporales y a otros les preocupa la posibilidad de un aumento de los costes a largo plazo. El presidente de Estados Unidos, Joseph Biden, publicó su primera propuesta de presupuesto para todo el año la semana pasada. Ha detallado sus ambiciones de expandir el tamaño y el alcance del gobierno federal con más de 6 billones de dólares en gastos durante el próximo año fiscal.
Si tantos datos han sido menos boyantes de lo esperado y los inversores de alto perfil como Warren Buffett siguen advirtiendo sobre la inflación, ¿por qué suben las acciones? Aunque el debate sigue siendo encarnizado, las empresas están recogiendo beneficios y el impulso se está acelerando.
De hecho, el 97% de las empresas del S&P 500 ya han publicado los resultados del último trimestre, y los resultados corporativos van camino de crecer un 50% con respecto a hace un año, lo que lo convierte en el mayor impulso para este índice desde 2010.
Recuerde, sin embargo, que ya hemos advertido sobre lo poco conveniente de esta comparación con el año pasado, dado que el marco de referencia es un bloqueo económico, por lo que cualquier crecimiento será artificialmente mayor. Sin embargo, las estimaciones tuvieron en cuenta el bloqueo económico, y los resultados siguen superando las estimaciones por un 23% sin precedentes.
De hecho, en comparación con los tres trimestres anteriores, cuando las cifras mejores de lo esperado fueron consecuencia de las bajas expectativas, los resultados de este trimestre fueron consecuencia del aumento de las ganancias, reflejando fortaleza económica. La demanda ha repuntado al disminuir el número de casos de COVID, aumentar las vacunas y relajarse las restricciones sociales. Como mostraron los datos de confianza y gasto de los consumidores de la semana pasada, la demanda se ha visto impulsada por una cantidad importante de ahorros excesivos que los consumidores podrían comenzar a usar a medida que la actividad normal comience a reanudarse.
Poniendo todo esto en contexto —y dejando de lado por ahora las preguntas sobre una política fiscal y monetaria sin precedentes—, el desempeño del mercado de valores y los resultados de las empresas están completamente sincronizados, lo que debería proporcionar cierta comodidad a los inversores. Pero, si a futuro ya se espera que los resultados de las empresas a 12 meses superen su nivel prepandemia en un +11%, ¿hay más margen de crecimiento?
Creemos que sí, basándonos en nuestras expectativas de una expansión duradera. Después de las dos recesiones anteriores, los resultados de las empresas continuaron creciendo una media de un 65% una vez que reconquistaron sus picos anteriores.
Pero es algo más que los resultados lo que está impulsando el optimismo... también son los márgenes de beneficios sin precedentes. Los fabricantes de automóviles, las finanzas, los materiales —todos sectores de reflación— han propiciado a las acciones márgenes de beneficios cada vez mayores.
Entonces, ¿por qué esperamos un posible retroceso para el Russell 2000, el índice que ha demostrado estar más relacionado con el comercio de reflación? Porque se está preparado para la recogida de beneficios antes de seguir subiendo.
El rendimiento, incluso los de los bonos del Tesoro a 10 años, se ha ido consolidando en el mismo período de tiempo que el Russell 2000.
Un repunte a la baja de la congestión dentro del canal descendente puede indicar un retroceso del comercio de reflación, y junto con él, el Russell 2000.
¿Hará bajar al dólar la disminución del rendimiento de los bonos?
El viernes, el dólar intentó un repunte al alza de una cuña descendente, pero fracasó en su primer intento. El billete verde lleva nueve jornadas congestionando, ya que compradores y vendedores luchan en la parte inferior de la cuña ascendente anterior, que siguió a la enorme cuña desde el pico de 2020.
Aunque el oro subió por segunda jornada, sigue congestionado.
El metal precioso ha estado luchando por avanzar una vez que alcanzó la cima de su canal ascendente el 17 de mayo. Si el metal precioso retrocediera, el soporte estaría tanto en la parte inferior de su canal ascendente rápido, como en su canal descendente desde el pico récord de 2020.
El bitcoin ha completado una cuña bajista tras ser consiente del objetivo implícito de la parte superior de un gráfico de cabeza y hombros.
Esto está poniendo en duda nuestra reciente postura alcista. Sin embargo, el nivel de 29,000 solares sería nuestra bandera roja.
Una combinación de cuestiones fundamentales está lastrando el precio del petróleo, incluido el activismo verde, las negociaciones de Estados Unidos con Irán que amenazan con traer más suministro al mercado y la inminente reunión de la OPEP + del 1 de junio, donde se hablará de aumentar la producción. Además, un sorprendente aumento del activismo entre los accionistas podría trastocar los viejos modelos de negocio para las grandes petroleras.
Por otro lado, una recuperación económica robusta requiere energía. Además, la temporada estival de conducción comienza este fin de semana.
Los conflictos impulsores del WTI han formado un triángulo ascendente, que ha estado luchando por completarse. Un repunte al alza señalaría un objetivo de 76 dólares.
Qué esperar esta semana
Todas las horas mencionadas son CET
Domingo
3:00: China – PMI manufacturero: se prevé que se mantenga plano en 51.1.
Lunes
Los mercados permanecerán cerrados con motivo de la festividad nacional del Día de los Caídos en Estados Unidos y del Bank Holiday en el Reino Unido.
3:45: China – PMI manufacturero de Caixin: se espera que baje de 51.9 a 51.7.
Martes
6:30: Australia – Decisión sobre los tipos de interés del Banco de la Reserva de Australia: se prevé que se mantengan en el 0.10%.
9:55: Alemania – PMI manufacturero: Probablemente se mantendrá plano en 64.0.
9:55: Alemania – Dato de desempleo: probablemente se desplomará de 9,000 a -9,000.
10:30: Reino Unido – PMI manufacturero: Se cree que se mantendrá sin cambios en 66.1.
11:00: Eurozona – IPC: se espera que suba desde el 1.6% al 1.9%.
14:30: Canadá – PIB: se prevé que se dispare de un 0.4% a un 1.0% en términos mensuales.
16:00: EE.UU. – PMI manufacturero del ISM: se prevé que se haya mantenido estable en 60.7.
17:00: Reino Unido – Comparecencia del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey.
3:30: Australia – PIB: se prevé que caiga del 3.1% al 2.5%.
Miércoles
21:30: Australia – Ventas minoristas: La última lectura fue de un 1.1%.
Jueves
10:30: Reino Unido – PMI de servicios: se espera que se mantenga estable en 61.8.
14:15: US – Dato de empleo no Agrícola de ADP: Se espera que baje de 742,000 a 650,000.
14:30: EE.UU. – Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo: Se prevé que bajarán de 406,000 a 395,000.
16:00: EE.UU. – PMI no manufacturero del ISM: Se espera que suban desde 62.7 a 63.0.
17:00: EE.UU. – Reservas de petróleo crudo: Anteriormente en -1.662 millones barriles.
Viernes
8:15: India – Decisión sobre los tipos de interés: Se prevé que se mantengan en un 4.00%.
10:30: Reino Unido – PMI del sector de la construcción: Se espera una subida de 61.6 a 62.0.
13:00: Estados Unidos – Comparecencia del presidente de la Fed, Jerome Powell.
13:00: Eurozona – Comparecencia de la presidenta del BCE, Christine Lagarde.
14:30: EE.UU. – Informe de empleo no agrícola: Se espera un aumento de 650,000 a 266,000.
14:30: EE.UU. – Tasa de desempleo: pronóstico de caída del 6.1% al 5.9%.
14:30: Canadá – Dato de empleo: Se espera un salto desde -207,100 hasta -22,500.
16:00: Canadá – PMI Ivey: la lectura anterior fue de 60.6.