Los mercados presentan en su mayoría movimientos positivos a pesar de que ayer en la tarde se dio a conocer que el referéndum en Italia, evento de riesgo importante para los mercados, resultando en el triunfo del ”No” a la reforma constitucional, un golpe más al establishment que pone nuevamente en riesgo la estabilidad política y financiera de la Eurozona. No obstante, las encuestas señalizaban que este resultado era altamente probable. El nerviosismo proviene de que Matteo Renzi ató su destino como primer ministro al resultado, por lo que presentó su renuncia.
A pesar de esta situación no se observa un contagio relevante a otros mercados, con las presiones en su mayoría concentradas en bancos italianos ante una mayor incertidumbre sobre una posible ayuda gubernamental para su capitalización, sobre todo de aquéllos más endebles. En particular, Monte dei Paschi di Siena (MI:BMPS) cae 4.4%, con el sector mostrando las mayores pérdidas en la bolsa de ese país. Adicionalmente, se espera la decisión del ECB más tarde esta semana en un entorno de mejores cifras económicas pero con la posibilidad de renovadas tensiones financieras por este resultado.
En este contexto, los inversionistas esperan una extensión del QE, actualmente con expiración en marzo 2017. Por otra parte y también en el frente político, el candidato pro-europeo Alexander Van der Bellen ganó la elección presidencial sobre el candidato de derecha Norbert Hofer, un respiro en medio del creciente riesgo político de los candidatos nacionalistas en varios países del mundo, sobre todo tras el Brexit y la victoria de Trump en EE.UU.
A pesar de la reacción inicial negativa de ayer por la tarde en divisas que fue onsistente con una mayor aversión al riesgo, dichos movimientos son revertidos en gran medida a estos momentos. El dólar opera mixto frente a emergentes. Las mayores bajas son del ZAR (-0.4%) y TRY (-0.3%). En contraste, el IDR (+0.7%) y BRL (+0.6%) en conjunto con monedas europeas de la mano del euro. En particular, el EUR/USD cayó hasta 1.5% a un mínimo de veinte meses casi en 1.05 ayer en la tarde. Sin embargo, la presión ha sido completamente revertida y de hecho registra una apreciación sobre el último cierre de 0.3% a 1.0686. El JPY, que se apreció inicialmente hasta 0.6%, opera con una pérdida de 0.7%. El sesgo entre las demás del G10 es en su mayoría a la baja, liderado por el NZD en -0.9% luego de la noticia de que el primer ministro, John Key, dejará el puesto el próximo año por razones personales. El peso tuvo una dinámica similar, depreciándose hasta 0.6% ayer en la tarde a 20.74 pero cotizando prácticamente sin cambios en estos momentos respecto al cierre del viernes en 20.63 por dólar.
Estimamos un rango para hoy entre 20.55 a 20.70, esperando un sesgo a la baja ante expectativas favorables en los resultados de la subasta petrolera bajo el marco de la reforma energética hoy, principal enfoque para los inversionistas. A las 9:00am se llevará a cabo el concurso para el “farm-out” de Pemex en el campo de Trion, con un anuncio del Secretario de Energía y CEO de Pemex realizando una conferencia de prensa a las 10:30am. Por su parte, a las 12:00pm se determinarán a los ganadores de la subasta por diez bloques en aguas profundas, considerado como la licitación más importante hasta el momento dentro del marco de la reforma energética dada la mayor envergadura de los campos e inversión esperada en caso de ser asignados.
De acuerdo con reportes en prensa, una asignación exitosa sería de alrededor de 6 de 10 campos 60%. En México también se publicará la inversión fija bruta de septiembre (8:00am). En EE.UU. tendremos los PMI finales de servicios y compuesto de Markit de noviembre (8:45am), el índice de condiciones laborales e ISM no manufacturero del mismo mes (9:00am). Por su parte, la agenda está llena de comentarios de miembros del Fed a lo largo del día, incluyendo a Dudley (7:30am, con voto), Evans (8:11y 8:25am, sin voto este mes) y Bullard (1:05pm, con voto).
Mantenemos una postura defensiva en el peso, reiterando nuestra preferencia por compras del USD/MXN para la operación intradía y viendo mayor atractivo en niveles debajo de 20.50 por dólar. A pesar del acuerdo de la OPEP y que la reacción del referéndum en Italia ha sido moderada, consideramos que el entorno altamente incierto mantendrá el apetito por activos mexicanos limitado en un entorno de elevada incertidumbre tanto en el frente local como externo.
Sobre el primer factor, creemos que la beta positiva del peso al petróleo será más baja que en el pasado. En particular, creemos que el enfoque post-electoral en las tasas pudiera reducirla ya que mayores precios han estado asociados últimamente con alzas en las expectativas de inflación en EE.UU. (incluso pudiendo incorporar un ritmo de alzas más agresivo del Fed en 2017). Como resultado, la correlación negativa del USD y el petróleo ha disminuido. En nuestra opinión, el sentimiento seguirá afectado por la persistente incertidumbre en México sobre potenciales cambios a la relación con EE.UU., con indicaciones tempranas de que ya está teniendo un efecto negativo la semana pasada con los índices IMEF de noviembre.
No obstante, reconocemos riesgos a la baja de nuestro pronóstico de cierre de año en 21.50 tras el acuerdo de la OPEP, que podría apoyar el sentimiento hacia EM. Por último, creemos que con el mercado ya descontando una trayectoria agresiva de alzas de Banxico hacia 2017 y la señal de mayor cautela sobre posibles aumentos adicionales en el corto plazo, el espacio para soporte de mayores tasas locales será más limitado al menos el corto plazo, sobre todo en un contexto donde esperamos que continúe el sesgo de alza global del dólar.