Las condiciones financieras se han ajustado en las últimas semanas, pero no han alcanzado niveles restrictivos, lo que sugiere que el trabajo de la Fed está lejos de haber terminado. El Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago es un buen indicador de las actuales condiciones financieras. Cuando el valor sube, tiende a provocar la caída de los precios de las acciones y viceversa. El reciente ajuste de las condiciones financieras ha sido una de las razones importantes por la que las acciones han sufrido.
Pero lo que más llama la atención es que ni el Índice Nacional de Condiciones Financieras ni el Índice Nacional de Condiciones Financieras Ajustado —aun habiendo subido drásticamente desde el simposio económico de Jackson Hole— no han conseguido subir ni mantenerse por encima de cero. Cuando el índice sube por encima de cero, las condiciones financieras se consideran restrictivas, y cuando se sitúa por debajo de cero, se consideran laxas.
Es necesario un mayor ajuste para frenar la inflación
En la actualidad, ambos valores se acercan a cero, pero siguen por debajo de cero, lo que sugiere que la transmisión de la política monetaria del FOMC no ha alcanzado el territorio restrictivo e indica que las condiciones financieras tendrán que ajustarse más para tener el efecto deseado que la Fed quiere obtener para bajar la tasa de inflación.
Por ejemplo, en la década de 1980, la última vez que se dio un periodo sostenido de inflación elevada, el ICNF y el ICNF ajustado se mantuvieron por encima de 0 durante algún tiempo, y eso sugiere que es probable que ambas medidas de las condiciones financieras se sitúen por encima de cero ahora y que permanezcan ahí algún tiempo.
Las condiciones restrictivas debilitan las acciones
La mala noticia es que, cuando las condiciones financieras se ajusten, tiende a coincidir con la caída de los precios de las acciones, lo que sugiere que el S&P 500 y el mercado de valores en general aún no han tocado fondo.
En 2022, es evidente que cuando las condiciones financieras se ajustan, los precios de las acciones caen, y cuando las condiciones financieras se relajan, los precios de las acciones suben. La cuestión es cuánto tienen que ajustarse las condiciones y cuánto tiempo tardará en bajar la tasa de inflación. Eso será una pista para saber en qué punto se encuentra este ciclo de mercado bajista y hacia dónde es probable que se dirija. Probablemente las condiciones financieras no lleguen a su punto máximo hasta que esté claro que el ciclo de ajuste de la Fed ha terminado, lo que significa que la Fed ha dejado de subir los tipos. En este momento, no está claro cuándo será eso.
Se avecinan más subidas de tipos de la Fed
Los futuros de los fondos de la Reserva Federal siguen revalorizándose tras el informe del IPC, cuya lectura fue más elevada de lo previsto. Ahora mismo, el mercado asume que se tocará techo en el 5% en mayo de 2023. Si esto resulta ser correcto, la Reserva Federal todavía tiene que subir mucho más los tipos, lo que sugiere que las condiciones financieras todavía tienen que ajustarse mucho más.
Mientras las condiciones financieras se sigan ajustando, tendrán mucho que decir sobre la evolución de los precios de las acciones. Hasta que esas condiciones hayan tocado techo no se acercará el mercado de valores a tocar fondo. Pero hasta entonces, es probable que les siga esperando bastante sufrimiento.
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