A nivel internacional las existencias de Trigo EE.UU. se han acelerado en los últimos cuatro años (aumentando 50 mill tt durante este segmento), ubicándose actualmente próximas a 230 mill tt de acuerdo a datos del USDA. Esto sería la consecuencia de una oferta mundial 15/16 proyectada en máximos históricos de 732 mill tt, lo cual nos estaría llevando a stocks superiores a los vislumbrados hace 15 años cuando se ha verificado el anterior récord.
Por su parte, si miramos los inventarios en términos de días de consumo, se aprecia que actualmente nos encontramos en niveles superiores a 115 días. Este escenario excede levemente el del trienio 2010-2012, al tiempo de que se trata de la situación más holgada desde la campaña 01/02 (127 días).
Mirando la trayectoria de precios del trigo diciembre en Chicago, los valores actuales superan levemente los 500 cents (U$S 185), lo que resulta el menor nivel en casi 10 años para los primeros días de noviembre.
Por su parte vale destacar que el panorama es inclusive peor al registrado en 2009, tomando en consideración que en aquella temporada las existencias eran más abultadas y el contexto macro era desalentador para los commodities (brusca caída del PBI en las principales economías, fortalecimiento del dólar como refugio, etc) como resultado de la mayor recesión internacional en 80 años.
En un contexto en el que el trigo evidencia una alta volatilidad, fundamentada en que es el cultivo con mayor diversidad de productores (y por momentos es el más expuesto a tensiones geopolíticas como el que vimos entre Rusia y Ucrania), los valores actuales en el mercado de referencia se encuentran un 25% por debajo de la media de los últimos 9 años (la cotización promedio para la posición diciembre en Chicago durante ese período es de 670 cents=U$S 246).
Si nos referimos estrictamente a EEUU, las más de 23 mill tt que prevé el organismo para este año comercial implicaría la segunda expansión consecutiva en las existencias, posibilitando alcanzar el mayor volumen desde 09/10 (en esa campaña los inventarios finales superaron las 26 mill tt).
Sin embargo, si analizamos los stocks en términos de días de demanda vemos que la situación actual norteamericana es mucho más cómoda que la percibida a nivel internacional, habida cuenta de que la equivalencia es mayor a 150 días (barras amarillas y eje izquierdo; para tomar una idea de lo que ocurre con otros cultivos en el caso de la soja se ubica en 42 días y en lo referido a maíz en 41 días).
Desde este punto de vista los Fundamentals resultan muy débiles, y una eventual recuperación del mercado en el corto plazo debería venir de la mano de un contagio externo (suba del Maíz EE.UU., debilitamiento del Índice dólar, etc) antes que por factores propios.
Más allá de que no existe margen para que este cultivo se contraiga mucho más en el año comercial 15/16, un dato que no debemos soslayar es que estructuralmente este mercado cuenta con el limitante en términos de precios de que China está fuera del comercio internacional.
En este sentido, las existencias de este país en las últimas 11 temporadas han pasado de 35 a casi 90 mill tt, lo que actualmente representa el 40% de los stocks mundiales.