Los mercados accionarios continúan con su escalada en un contexto de presiones generalizadas en tasas de interés (con la excepción de Francia, Italia y España) y un mejor desempeño del dólar. Esta dinámica relativamente favorable continúa en un contexto en el que las noticias del fin de semana dan poco lugar a dudas de la importancia de las decisiones políticas en la dinámica de todos los activos, probablemente continuando como uno de los principales catalizadores a lo largo del año. En este contexto, el Consejo de Seguridad de la ONU se reunirá de emergencia hoy para tratar el tema de la reciente prueba de un misil balístico por Corea del Norte. China, que es su principal aliado, dijo que se opone a la prueba realizada y pidió evitar un aumento en las tensiones con ese país para asegurar la paz y estabilidad regional. Mientras tanto, Japón pidió a este último responder con acciones concretas por la prueba.
La Comisión Europea advirtió que los riesgos para la economía de la región son mayores tras el triunfo del Brexit y Trump, estimando un crecimiento este año de 1.6% anual vs 1.7% el año pasado. El organismo puso mucho enfoque en el potencial efecto negativo que la incertidumbre puede tener en el panorama. Sin embargo, aumentó sus pronósticos de crecimiento para este y el próximo año de manera moderada. Arabia Saudita dijo a la OPEP que redujo su producción de petróleo en enero en 717.6 miles de barriles diarios por debajo de 10 millones, su mayor contracción en más de ocho años. Las cifras han sorprendido al mercado al mostrar un mayor compromiso al pactado por este país para estabilizar los precios.
El dólar opera relativamente positivo, sugiriendo una estabilización después de las presiones observadas en las últimas semanas. Entre emergentes la mayoría cae entre 0.1-0.2%, destacando a la baja el PLN (-0.5%) y del lado contrario el RUB (+0.4%). Entre desarrollados solamente el GBP (+0.2%) y SEK (+0.1%) se aprecian. Las caídas son muy modestas en todos los casos restantes excepto el JPY (-0.4%) a 113.71 por dólar. El EUR/USD registra una caída marginal de poco menos de 0.1% a 1.0637 euros. Por último, el MXN oscila entre ganancias y pérdidas, con un rango acotado entre 20.30 a 20.39 durante la madrugada y en 20.34 en estos momentos, probablemente que se mantenga contenido el resto de la sesión ante la ausencia de información económica el resto de la sesión tanto en México como EE.UU. in intervenciones de miembros del Fed.
Sobre este último punto, los inversionistas están a la espera de la comparecencia de Yellen en el Senado mañana en un contexto en el que la especulación sobre un ritmo menos gradual de alzas de tasas por el Fed se mantiene relativamente elevado y con algunos miembros aludiendo a esta posibilidad. No obstante, es probable que continúe sin prisa de mandar señales muy fuertes al respecto ante la alta incertidumbre sobre el panorama fiscal. En EE.UU. se publicarán los permisos de construcción e inicios de casas, ventas al menudeo y precios al consumidor de enero a lo largo de la semana, además de comentarios de otros miembros del Fed como Lacker, Kaplan, Lockhart, Rosengren, Harker y Mester.
En la Eurozona sobresale el segundo estimado del PIB del 4T16, producción industrial, balanza comercial además de la encuesta de expectativas ZEW en Alemania. En China los precios al consumidor y productor y crédito total de enero y en Reino Unido las ventas al menudeo. En México únicamente el empleo de enero, con mercados atentos a la posibilidad de un nuevo anuncio de precios de la gasolina el viernes, con el calendario mostrando que a partir del sábado los precios podrían ajustarse diariamente.
Nos mantenemos sin posiciones en el USD/MXN a la espera de un entorno de operación más estable para evaluar nuevas posiciones. A pesar del rally del peso desde el 20 de enero pasado, continuamos escépticos del potencial de apreciación de mediano plazo de la moneda, considerando el nivel actual como atractivo para largos en USD para inversionistas con un mayor horizonte de inversión. Pensamos que el reciente movimiento es parte de una corrección en la tendencia de depreciación del MXN. No obstante, tras el alza de 50pb de la tasa de referencia por Banxico la semana pasada y al mantener un sesgo hawkish dada la preocupación por el incremento en las expectativas de inflación, el peso podría continuar relativamente fuerte en la medida en que se mantenga el apetito al riesgo en los mercados. El ajuste en tasas ayuda al peso al menos por dos canales: (1) El mayor atractivo relativo de valores de renta fija en nuestro país, induciendo la entrada de flujos de portafolio, y (2) el aumento en el costo de carry de cortos especulativos en la moneda. Sobre el segundo factor, destacamos que el mayor costo de cortos en el MXN induce a los extranjeros que invierten en renta fija a no añadir coberturas por la exposición cambiaria al comprar dichos instrumentos, generando presiones de apreciación al MXN en el spot.
Para aquéllos especuladores con deseo de pura exposición cambiaria en pesos (típicamente a través de forwards), el costo de cortos ha aumentado desde diciembre de 2015 de 2.84% a 5.43% anual. Recientemente hemos comentado que en nuestra opinión aún existe espacio para largos en el MXN para operaciones de trading con una exposición al riesgo limitada. En particular, creemos el USD/MXN podría extender la baja hacia la zona de soportes en 20.23 (PM de 100 días) y 20.12/13 (mínimo después de la elección en EE.UU. y Fibonacci) e incluso el psicológico de 20.00 dentro de las próximas dos semanas. No esperamos que Yellen cambie con fuerza a un sesgo más hawkish y que la ventana de oportunidad continúe antes de la presentación del plan fiscal de Trump, que aseguró será anunciado entre las próximas dos a tres semanas.