La decisión del Fed ayer (con un sesgo más hawkish de lo esperado) continúa generando ajustes importantes en los mercados, con las presiones más claras en bonos soberanos y divisas respecto al dólar que pierden en una magnitud relevante. Tras la caída de ayer, las acciones muestran alzas en Europa y movimientos mixtos en EE.UU. En noticias económicas, el BoE mantuvo su tasa de referencia en 0.25% y el plan de compra de activos en 435,000 millones de libras, en una votación unánime y sin sorpresas para el mercado. Destacan los comentarios de que las ganancias del GBP podrían contener un alza de los precios por arriba del objetivo de 2% el próximo año. Sin embargo, repitieron su limitada tolerancia por sobrepasar dicha meta.
Creemos que un buen desempeño de la economía y el potencial entorno de mayor inflación global podrían ser retos importantes en el futuro cercano. En este contexto, las ventas al menudeo subieron 0.2% m/m en noviembre, por encima de lo esperado, con un empuje por el Black Friday, con el componente que excluye gasolinas en +0.5%. El banco central de Suiza también se mantuvo sin cambios en -0.75%, reafirmando su convicción de intervenir en el cambiario de ser necesario para limitar la fortaleza de su divisa y advirtiendo que el potencial efecto negativo de una multitud de incertidumbres en el frente político en Europa en 2017. En la Eurozona, el PMI compuesto se mantuvo en 53.9pts, su mayor nivel en lo que va del año, soportado por el subíndice manufacturero a su mayor nivel desde 2011 en 54.9pts compensando por una moderación en los servicios a 53.1pts. La economía continúa con un desempeño más positivo, con Markit atribuyendo el repunte a la depreciación del euro y mayores precios de commodities. El dólar registra alzas generalizadas esta mañana. Entre emergentes solo el RUB se aprecia y las caídas más fuertes se observan en Europa de poco más de 1%.
Entre el G10 divisas como el SEK, EUR y DKK también registran pérdidas de esta última magnitud, con el AUD (-0.2%) y CAD (-0.3%) como las más defensivas. El EUR/USD cae 1.1% a 1.0424, un nuevo mínimo post-crisis y nivel no visto desde 2002, mientras que el USD/JPY sube casi 1% a 118.20. El peso mexicano se deprecia 0.8% a 20.63 por dólar, regresando moderadamente desde un mínimo en la sesión en 20.69. Para hoy estimamos un rango entre 20.53 a 20.72, ubicando su resistencia más inmediata en 20.78. En la agenda económica de EE.UU. hoy tendremos la cuenta corriente del 3T16, índice Empire Manufacturing de diciembre, inflación de noviembre, el Fed de Filadelfia (7:30am) y el PMI manufacturero de Markit de diciembre (8:45am).
En México toda la atención estará sobre la decisión de Banxico, donde esperamos un alza de la tasa de referencia de 25pb a 5.50%, siguiendo el movimiento del Fed de la misma magnitud ayer. Con el mercado ya descontando por completo +25pb y con una trayectoria bastante agresiva para los próximos doce meses, pensamos que el peso no encontrará mucho soporte de materializarse nuestro escenario. Cabe mencionar que los analistas están más divididos respecto a un aumento de 25 o 50pb, con 70% (14 de 20) previendo el primer caso, 25% (5 analistas) el segundo y solo uno en -25pb. De tener una mayor alza al consenso podríamos ver una reacción e intento hacia 20.00 por dólar, soporte que aún se ve difícil de romper.
Tras materializarse el riesgo de que la decisión del Fed sería más hawkish de lo esperado (en línea con nuestras expectativas, aunque mayor a lo previsto), el MXN se debilitó ayer, cayendo 0.9% a 20.47 por dólar desde 20.18 como mejor nivel en el intradía. El dólar revirtió las pérdidas del inicio de la sesión y finalizó con fuertes ganancias respecto a emergentes y desarrollados. El enfoque del mercado se centró en el aumento de dos a tres alzas esperadas para el próximo año de acuerdo a la mediana del “dot plot”, con la fortaleza del USD extendiéndose tras la conferencia de prensa. También sorprendió la afirmación de que algunos miembros incorporaron en sus expectativas una política fiscal más expansiva y las referencias a mayores expectativas de inflación, con un ajuste de +10pb cada año en los pronósticos de inflación de 2017 a 2019. Al considerar estos factores, reafirmamos nuestra postura defensiva en el MXN, manteniendo posiciones largas en dólares y sugiriendo aprovechar bajas del tipo de cambio para nuevas compras.
Creemos el dólar a nivel global podría contar con mayor soporte tras la decisión, otorgándole un mayor espacio de alza tras la corrección iniciada este mes. Dicho espacio estaría explicado por una potencial ampliación adicional del diferencial de tasas de corto plazo (2 y 3 años) frente al resto del mundo, sin descartar que el mercado incorpore incluso mayores alzas de la tasa de referencia en 2017 (actualmente cerca de +50pb). No obstante, la sustentabilidad de esta posible fortaleza del USD será muy dependiente de que continúen las cifras económicas positivas en ese país.
Por su parte, creemos que la reciente mejoría en el sentimiento a emergentes se moderará, sobre todo en aquéllos países más vulnerables por tasas de interés relativamente bajas dentro de este complejo (MXN, KRW, HUF) o con elevados compromisos financieros en dólares y/o desbalances en cuentas externas. Reiteramos nuestra sugerencia de tomas de utilidades en largos del USD/MXN de alcanzar la zona de 20.80, su erando una primera resistencia en 20.50. Adicionalmente, el apetito por el MXN podría disminuir hacia el cierre de año ante la reducción estacional de la liquidez en un contexto donde prevalece una amplia incertidumbre sobre la próxima administración en EE.UU. En este contexto, seguimos considerando que será muy difícil observar un rompimiento del sicológico de 20.00 por dólar por lo menos hasta la Inauguración del 20 de enero.