Los mercados se encuentran a la espera de una serie de datos económicos en EE.UU. en un entorno político enrarecido tras la renuncia del Asesor de Seguridad Nacional, Michael Flynn, después de reportes de que discutió con oficiales del gobierno ruso sobre las sanciones antes de la toma de posesión. Las acciones operan de positivas a mixtos, el dólar repunta tras algunas sesiones de presión y la comparecencia de Yellen ayer, y los bonos también ganan. En este entorno de mayores tensiones, el gobierno ruso pidió a Donald Trump que mantenga su objetivo de campaña de mejorar las relaciones entre ambos países.
En otras noticias, en el Reino Unido el desempleo cayó en 7,000 plazas en el 4T16, con la tasa de desempleo estable y en su menor nivel en más de una década de 4.8%. A pesar de lo anterior el avance de los salarios se mantiene contenido, con un alza de 2.6% en el trimestre. El banco central de Suecia mantuvo sin cambios su tasa de referencia en un mínimo de 0.5% y el programa de compra de activos, extendiendo la advertencia de que podría intervenir en el mercado cambiario de ser necesario. El tono fue más dovish de lo esperado, considerando que existen riesgos políticos y globales han aumentado. De acuerdo con Bostjan Jazbec, miembro ejecutivo del ECB, el banco podría considerar reducir el ritmo de compras del QE si la recuperación acelera su paso. Por último, la balanza comercial de la Eurozona aumentó su superávit en diciembre a 24.5mme desde 22.2 el mes anterior.
El dólar opera de mixto a positivo frente a emergentes, con las mayores caídas concentradas sobre todo en Europa de 0.2-0.3%, aunque el MXN (-0.4%) y RUB (-0.9%) caen con mayor fuerza. En contraste, solo el ZAR y CLP registran alzas de una magnitud relevante en alrededor de 0.6%. Entre el G10 el GBP cae es el más débil en -0.4% a pesar de las cifras de desempleo. El EUR/USD se deprecia 0.2% a 1.0559 y el USD/JPY sube 0.1% a 114.39 por dólar. Como ya fue mencionado, el peso mexicano se ajusta al operar en 20.35 por dólar después de cinco días consecutivos de ganancias y alejándose de un soporte inmediato en el PM de 100 días que se ubica en 20.25, nivel de cierre ayer.
En este contexto y en contra a lo esperado, el peso se depreció tras la comparecencia de Yellen al pasar de 20.27 a 20.42 como peor nivel intradía durante el evento. Yellen mostró mayor optimismo en la economía y aseguró que sería adecuado continuar con la normalización si el mercado laboral y la inflación continúan en línea con sus expectativas. El mercado reaccionó después de asegurar que este proceso podría ser “en las próximas juntas” y que “esperar demasiado para retirar el estímulo sería imprudente”, con la probabilidad de alza en marzo pasando de 30% a 34% de acuerdo con Bloomberg. A pesar de la reacción inicial, el MXN revirtió las pérdidas el resto del día, incluso cerrando con una ganancia marginal. Consideramos que esta dinámica, en conjunto con la fortaleza de los mercados accionarios y otros EM, alude a que el apetito al riesgo se mantiene fuerte a pesar de los comentarios de Yellen.
En EE.UU. habrá mucha información económica, iniciando con la inflación y ventas al menudeo de enero, índice Empire manufacturero de febrero, producción industrial de enero (8:15am) y los inventarios de negocios de diciembre (9:00am). Yellen comparecerá en la Cámara Baja (9:00am) además de Harker (11:45am, con voto), Rosengren (12:10pm, sin voto) y Dudley (6:15pm, con voto). En México no hay información económica en el día.
Nos mantenemos sin posiciones en el USD/MXN a la espera de un entorno de operación más estable para nuevas posiciones direccionales. No obstante, tras el alza de 50pb de la tasa de referencia por Banxico la semana pasada y al mantener un sesgo hawkish dada la preocupación por el aumento en las expectativas de inflación, el peso podría continuar relativamente fuerte en la medida en que se mantenga el apetito al riesgo en los mercados globales.
El ajuste en tasas ayuda al peso al menos por dos canales: (1) El mayor atractivo relativo de valores de renta fija en nuestro país, induciendo la entrada de flujos de portafolio, y (2) el aumento en el costo de carry de cortos especulativos en la moneda. Sobre el segundo factor, destacamos que el mayor costo induce a los extranjeros que invierten en renta fija a no añadir coberturas por exposición cambiaria al comprar estos instrumentos, traduciéndose en una fuente apreciación para el MXN en el spot. Para especuladores con deseo de posiciones únicamente en el cambiario (típicamente a través de forwards), el costo de cortos ha aumentado desde diciembre de 2015 de 2.84% a 5.35% anual.
Considerando estos factores seguimos pensando que aún existe espacio para largos en el MXN para operaciones de trading, sugiriendo una exposición relativamente limitada. En particular, creemos el USD/MXN podría extender la baja hacia la zona de soportes en el PM de 100 días (actual en 20.25) y 20.12/13 (mínimo después de la elección en EE.UU. y Fibonacci) e incluso el psicológico de 20.00 dentro de las próximas dos semanas (antes de la presentación del plan de cambios al marco impositivo en EE.UU, que Trump aseguró será anunciado entre las próximas dos a tres semanas).
De mayor plazo y a pesar del rally desde el 20 de enero pasado, continuamos escépticos del potencial de apreciación de mediano plazo de la moneda, considerando el nivel actual como atractivo para largos en USD para aquéllos con un mayor horizonte de inversión. Pensamos que el reciente movimiento es una corrección en la tendencia de depreciación del MXN en un contexto en el que seguimos viendo muchos retos para el apetito en activos locales, provenientes tanto del entorno externo como interno.