Presión en los mercados de la mano alzas en las tasas de interés a nivel global, con las acciones retrocediendo tras alcanzar nuevos máximos históricos por dos jornadas consecutivas. La presión en tasas se concentra en Europa luego de que Reuters informó que el ECB está analizando formas en que los bancos puedan pedir prestado bonos que ha comprado el banco central para ser utilizados como colateral.
Esto sugiere que existe preocupación sobre la posible escasez de instrumentos para participantes en el futuro y que el programa de compra de activos está generando distorsiones en el funcionamiento del mercado, una de las principales razones detrás de la especulación sobre un posible inicio del “tapering” tan pronto como el próximo año. En cifras de la región, el PMI compuesto de noviembre superó las expectativas al ubicarse en 54.1pts, con un mejor desempeño tanto del sector manufacturero como de los servicios, con el indicador en su mejor nivel en once meses.
En el mercado petrolero las dudas persisten después de que las pláticas preliminares en Viena entre miembros de la OPEP no dejaron claro si Irak e Irán participarán para reducir la producción, dejando el tema para la junta del 30 de noviembre. En Malasia, el banco central mantuvo su tasa de referencia en 3% en un contexto donde se ha exacerbado la preocupación sobre la moneda, con el banco asegurando que continuará otorgando liquidez al cambiario.
El dólar se aprecia a pesar de que la presión en tasas es mayor en otras regiones en un entorno de relativa aversión al riesgo y con los inversionistas a la espera de las minutas del Fed. En emergentes las mayores caídas son de 0.8% en el BRL y 0.9% en el RUB, solo con el TWD apreciándose 0.2%. Entre el G10 la excepción a esta tendencia es el AUD con una apreciación de 0.2%. Las bajas son más moderadas que en el primer grupo y alrededor de 0.2-0.3%. El EUR/USD cae 0.1% a 1.0618 y el USD/JPY cotiza con pocos cambios en 111.19. El peso mexicano se presiona 0.2% en este contexto y opera en 20.63 por dólar, alcanzando hasta 20.68 en la madrugada.
La atención de los mercados estará en las minutas de la reunión del 1 y 2 de noviembre del Fed, antes de la elección. Esto es importante ya que no habíamos observado los efectos del sorpresivo triunfo de Trump, sobre todo el alza global en las tasas de interés y del dólar ante la expectativa de mayor estímulo fiscal en EE.UU. Si bien seguimos esperando un alza de 25pb en diciembre, estos movimientos se traducen en condiciones financieras más restrictivas, lo que es muy relevante para la expectativa del ritmo de alza hacia 2017, que continúa esperándose como gradual por los mercados sobre todo después de los comentarios de Yellen en el Senado.
También se publicarán las órdenes de bienes duraderos (7:30am) y ventas de casas nuevas de octubre (9:00am) además del indicador final de la confianza de la U. de Michigan de noviembre (9:00am). En México, los inversionistas tendrán oportunidad de volver a evaluar sus expectativas sobre el sesgo de la junta de Banxico con el Reporte Trimestral sobre la Inflación, donde a nuestro juicio lo más probable es un aumento de la tasa de referencia de 25pb en diciembre en línea con el Fed aunque no descartamos un incremento de 50pb, dependiendo de la dinámica del cambiario. También conoceremos el PIB final del 3T16 y el IGAE de septiembre (8:00am).
Mantenemos una postura defensiva y sesgo largo en dólares, con un primer soporte en 20.20 por dólar y considerando poco probable un fuerte rompimiento del piso sicológico de 20.00 hacia el cierre de año, donde evaluaríamos la posibilidad de nuevos largos direccionales. En nuestra opinión la decisión de Banxico de subir la tasa de referencia en 50pb la semana pasada a 5.25% no es suficiente para estabilizar con fuerza al cambiario, manteniéndose el riesgo de caídas adicionales de la divisa en un entorno altamente volátil e incierto. Es importante destacar que esta alza ya se encontraba descontada por el mercado, razón por la cual observamos un rally en las tasas de corto plazo y debilidad del MXN después del anuncio. Tres principales factores justifican nuestra postura.
En primer lugar, consideramos que la incertidumbre sobre las políticas que Trump podría proponer hacia México será un factor que limitará la entrada de flujos de portafolio e inversión extranjera a nuestro país al menos hasta tener mayor definición en este frente, incluso con la postura más moderada que sugieren las últimas decisiones del Presidente Electo. Segundo, si bien el alza de la tasa de referencia encarece las posiciones cortas como una forma de cobertura, el MXN mantiene uno de los menores costos en EM (incluso con las tasas de corto plazo ajustando a la baja tras la decisión de Banxico e incorporando la posibilidad de un menor ajuste en diciembre, en sincronía con el Fed) y su elevada liquidez. Tercero, tendremos una serie de eventos de riesgo relevantes que pudieran reducir el apetito por activos de riesgo y emergentes en general, sobre todo en un entorno de persistentes alzas en tasas de interés, movimiento liderado por EE.UU, que ha soportado la fortaleza del dólar a nivel global ante la expectativa de estímulos fiscales en el futuro cercano.