Mercados positivos tras el discurso de Trump ayer, con ganancias en activos de riesgo y el dólar (sobre todo frente al G10) y pérdidas en bonos soberanos, enfocados ahora en los comentarios de miembros del Fed y a la espera de Yellen el viernes. De acuerdo con Bloomberg, la probabilidad de un alza de 25pb de la tasa de referencia en la reunión del 14-15 de marzo se encuentra en 82%, un muy fuerte repunte desde 40% al cierre de la semana, reaccionando muy rápidamente a comentarios hawkish de varios miembros en los últimos días (sobre todo Dudley ayer cercano al cierre). El optimismo se mantiene a pesar de que Trump no ofreció detalles sobre los principales temas de su agenda, incluyendo iniciativas de migración, eliminación de Obamacare, mayor gasto en defensa y plan fiscal (reafirmando que habrá reducciones para la clase media). Tampoco hubo menciones específicas de medidas proteccionistas y aseguró estar a favor del libre comercio. Afirmó que se realizaría un gasto de US$ 1 billón en infraestructura (sin mencionar un periodo específico), no habló sobre el plan de ajustes fronterizos y no mencionó a México explícitamente a pesar de hablar de la construcción del muro.
Analistas políticos aseguran que el discurso mostró a Trump moviéndose al “centro” del espectro político, moderando su postura. Por otro lado, se publicaron cifras PMI en varias regiones con resultados de mixtos a positivos. El PMI manufacturero en la Eurozona se aceleró por sexto mes consecutivo a 55.4pts en el indicador final. En China, el PMI manufacturero repuntó ligeramente a 51.6pts en febrero desde 51.3pts del mes anterior, mejor a lo esperado, mientras que el PMI de servicios moderó su avance a 54.2pts desde 54.6pts. El PMI manufacturero en Reino Unido se desaceleró por segundo mes al pasar de 55.7 a 54.6 y en Alemania la tasa de desempleo se mantuvo en 5.9% en febrero. En Francia, el candidato republicano Francois Fillon continuará en la carrera presidencial a pesar de los escándalos de mal uso de recursos públicos. Un miembro del BoJ que ha disentido de las recientes decisiones dijo que el banco podría aumentar el objetivo para la tasa de diez años este año debido a presiones en precios.
Divisas emergentes con movimientos mixtos aunque sesgo negativo, con las pérdidas concentradas en Europa entre 0.4-0.5% y solo con pocas al alza, entre las que destacan aquéllas sensibles al grado de aversión al riesgo como el ZAR, MXN y TRY. Entre el G10 el dólar repunta de manera generalizada producto del cambio en expectativas sobre el Fed, con las mayores pérdidas cercanas a 1% en el NZD y JPY, mientras que el AUD es el más fuerte al cotizar prácticamente sin cambios. El EUR/USD cae 0.4% a 1.0529 y el USD/JPY sube 0.9% a 113.81. El peso es de las pocas con un buen desempeño esta mañana, apreciándose 0.4% a 20.02 por dólar e intentando un rompimiento del piso sicológico de 20.00. Ayer el peso continúo presionado al perder 0.9% a 20.09, con las monedas de Latam entre las más débiles, incluyendo al PEN, CLP y COP. Similar a la sesión del lunes, el dólar repuntó a lo largo del día de la mano de mayores apuestas sobre una posible alza de tasas del Fed en marzo, con la probabilidad de acuerdo con Bloomberg pasando de 50% a 74%, (máximo hasta 76%) su mayor nivel en lo que va del año, con alzas en tasas de interés en ese país concentradas en cortos plazos (tanto en swaps como UST’s).
La cautela prevaleció tras datos positivos de encuestas (Chicago PMI y confianza del consumidor) y a la espera del discurso de Trump. Con el alza en las probabilidades de un aumento de la tasa en marzo el discurso de Yellen el viernes ha ido ganando importancia. En EE.UU. se publicará el ingreso, gasto personal y deflactor PCE de enero (7:30am), el ISM manufacturero de febrero y gasto en construcción (9:00am) y el Beige Book (1:00pm). Entre miembros del Fed habrá comentarios de Kaplan (12:00pm, con voto) y Brainard (5:00pm, siempre con voto hasta 2026). En México las remesas familiares de enero (9:00am), los índices del IMEF (12:00pm) y el Reporte Trimestral de Inflación de Banxico (12:30pm). Tras los comentarios de Trump frente a ambas Cámaras del Congreso ayer y considerando la reacción del mercado en la madrugada, mantenemos nuestra recomendación de permanecer con un sesgo positivo para el peso en el intradía para aquéllos que continúen expuestos en posiciones de corto plazo. Sin embargo, sugerimos acotar la exposición de subir nuevamente a 20.10, con nuestra recomendación de largos en el peso abierta desde hace poco más de dos semanas cuando el USD/MXN operaba cercano a 20.35 por dólar.
El nivel actual para posiciones especulativas no nos parece adecuado como entrada en este contexto de fuertes apuestas de una posible alza de tasas del Fed en la reunión del 14-15 de marzo que sugiere la posibilidad de un dólar fuerte. No obstante, el optimismo en otros activos de riesgo alude a la posibilidad de que el peso pudiera extender las ganancias en el entorno actual de baja volatilidad, apetito por carry trades y entradas de flujos de portafolio a emergentes. Por su parte, seguimos pensando que a pesar del tono más hawkish del Fed, este no subirá su tasa de referencia sino hasta junio. Consideramos que el programa de coberturas cambiarias por la Comisión de Cambios ha mejorado el sentimiento y apoyado a una reducción en la curva de volatilidades, sobre todo en plazos de seis meses a un año. No obstante y tras las ganancias acumuladas desde el 20 de enero pasado, creemos que el espacio de apreciación es más limitado, con una zona de soporte clave entre 19.50 a 19.55, que creemos que será difícil de romper al estar cercano del PM de 200 días y de Fibonacci en 19.55 que ha sido respetado consistentemente desde 2014, cuando inició la tendencia de depreciación.
Por lo tanto, recomendamos tomar utilidades y pasar de positivo a neutral en la moneda en caso de alcanzar dicha zona. De mayor plazo y como hemos comentado anteriormente, creemos que la divisa mexicana se enfrenta a un año difícil, no solo por la fuerte incertidumbre externa (e.g. la nueva administración en EE.UU, normalización del Fed, elecciones en Europa, riesgos de estabilidad financiera en China) sino por mayores retos en el frente local en un entorno de menor crecimiento y mayor inflación en conjunto con menores grados de libertad en términos del espacio de maniobra de la política fiscal y monetaria, con riesgos a la baja para el financiamiento de la cuenta corriente, la baja estructural en la producción petrolera, posibles recortes de la calificación crediticia y potencial incertidumbre respecto a la elección presidencial de 2018 entre los riesgos más relevantes.