• Durante la 1ra quincena de marzo la inflación fue de 4.12% a/a vs 3.87% estimado.
• El avance quincenal del índice subyacente (+0.35%) fue el más elevado en 22 años.
• Consideramos que Banco de México no moverá las tasas en el anuncio de mañana.
En la 2da mitad del mes, la inflación superaría el 5.0%
Durante la primera quincena de marzo se registró una inflación de 0.53% respecto a la segunda quincena de febrero, una cifra que superó con creces al estimado de 0.25% del consenso (Monex, 0.36%). Anualmente esto representa una inflación de 4.12%, con lo que el avance de los precios no solo escapa del rango objetivo de Banxico, sino que es la más elevada en 21 meses. Con este resultado, consideramos que se minimizan las probabilidades de que el Banco Central ejecute un nuevo recorte en la reunión de política monetaria de esta semana, pues es posible que la inflación permanezca fuera de rango al menos por tres meses. Tras el dato, el peso se apreció en 0.25%, pero rápidamente ha revertido las ganancias ante factores internacionales y al momento cotiza en $20.73.
El avance quincenal del índice subyacente (+0.35%) fue el más elevado en 22 años
El freno para Banxico podría prevenir no solo de que la inflación se ubique por encima del 4.0%, sino porque las presiones han alcanzado al subíndice subyacente, que también se ubicó fuera del rango. Desde la perspectiva quincenal, tanto la inflación general (+0.53%), como la subyacente (+0.35%) fueron las más elevadas de los últimos 22 años, por lo que, contrario a lo que se anticipaba, la inflación no subyacente (+1.08%) no fue la protagonista absoluta en esta ocasión. Al contrario, del avance quincenal, el 49% provino del subíndice subyacente y el 51% del no subyacente, mientras que de la inflación anual la participación fue de 74% y 26%.
La inflación en los energéticos tuvo una participación de 35% en la general
De manera desagregada, la inflación subyacente sigue resintiendo presiones de los precios de las mercancías, aunque en quincenas recientes los servicios se han sumado a esta dinámica. El impacto fue más notorio en el avance de los precios de las mercancías no alimentarias (+0.45% q/q vs +0.15% en 2020), y en los de los otros servicios (+0.47% q/q vs +0.10% en 2020), categoría que incluye al transporte aéreo que subió 15.8% en estas 2 semanas. Por el lado del no subyacente, la explicación recae en los precios de los energéticos, pues con su avance de 1.78% q/q aportaron más de una tercera parte de la inflación general.
Rumbo Económico
Aunque la posibilidad de que la inflación superara el 4.0% ya había sido descontada, la magnitud y el momento del traspaso constituyen shocks significativos al escenario que se anticipaba. Ahora, consideramos que la inflación en la 2 da quincena de marzo podría superar al 5.0%, lo que probablemente retrasará su regreso al rango objetivo hasta mediados de junio. Si bien esperamos que la inflación anual tenga disminuciones fuertes entre junio y octubre, las presiones en el subíndice subyacente podrían extenderse y contaminar a las expectativas y los resultados de la segunda mitad del año, por lo que esperamos gran cautela por parte de Banxico. Tras el dato, el peso se ha apreciado en 0.25% y al momento cotiza en $20.73.
