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Minutas Banxico – Manteniendo un tono predominantemente hawkish

PorCasa de Bolsa Banorte-Ixe
AutorCasa de Bolsa Banorte-Ixe
Publicado 23.02.2017, 03:55 p.m
  • Banxico publicó hoy las minutas de la reunión que sostuvo el pasado 9 de febrero, en la que la Junta de Gobierno decidió por unanimidad incrementar la tasa de referencia en 50pbs a 6.25%.
  • Las discusiones de la Junta de Gobierno giraron en torno a los siguientes temas:
    (1) El incremento en la tasa de referencia se dio ante el deterioro tanto en la trayectoria como en las expectativas inflacionarias; (2) La inflación continuó mostrando una trayectoria ascendente ante las presiones derivadas tanto de la depreciación del tipo de cambio como del incremento de los precios de los energéticos; (3) Las expectativas inflacionarias tanto de corto como de mediano y largo plazo han aumentado ante el impacto que han tenido los choques de oferta, entre los cuales el banco central destacó el incremento en precios de las gasolinas y el incremento en los precios agrícolas; (4) El balance de riesgos para la economía mexicana se deterioró debido principalmente al impacto de las políticas que podría perseguir la nueva Administración en EE.UU. y que podrían obstaculizar la relación con México; (5) Dada la simultaneidad del entorno adverso y los choques temporales en precios relativos el principal reto que enfrenta la Junta de Gobierno es que no se presenten efectos de segundo orden sobre la inflación y las expectativas de mediano y largo plazo; y (6) Las acciones en el ámbito fiscal para México adquieren especial relevancia, ya que una postura fiscal sólida es esencial para reducir la percepción de riesgo en la economía.
  • Sin embargo, algunos miembros de la Junta de Gobierno también comentaron que dado los incrementos preventivos implementados por el banco central, éste ahora cuenta con más grados de libertad para ejecutar la política monetaria relativo al Fed.
  • En este contexto, creemos que esto implica que Banxico ya tiene espacio para no tener que subir la tasa necesariamente en 50pb –como ocurrió en diciembre pasado-,cuando lo haga el Fed.
  • Hacia delante, anticipamos que Banxico incrementará en 100pb la tasa de referencia en lo que resta del 2017. Con el anuncio de la Comisión de Cambios, el banco central ahora cuenta con un mayor margen de ejecución de política monetaria, ya que las presiones inflacionarias derivadas de la volatilidad del tipo de cambio serán menores, esto incluye también la trayectoria de los precios de los energéticos, particularmente las gasolinas.
  • Dado que las minutas no incorporan el anuncio de la Comisión de Cambios antes mencionado, toma ahora particular relevancia el Reporte Trimestral del banco central, a publicarse el 1º de marzo. Dicho documento pensamos que proporcionará información adicional respecto a la postura monetaria que implementará el Banco de México.
  • De igual forma, el comportamiento de los precios de la gasolina –y su impacto en el proceso de formación de precios– proporcionarán información adicional para evaluar la posibilidad de que el banco central incremente la tasa de referencia tan pronto como en la reunión de política monetaria del 30 de marzo.
  • Los bonos mexicanos mantienen el tono positivo, con los inversionistas asimilando el importante anuncio de la Comisión de Cambios (CC) el martes y beneficiados por el rally en instrumentos de deuda gubernamental en otras regiones, a pesar del tono hawkish al interior de las minutas de Banxico (altamente esperado).
  • En el cambiario, el peso se estabilizó alrededor de 19.70 por dólar, ganando 1% hoy aunque sin una reacción significativa a las minutas. Para la moneda destaca la amplia discusión sobre los mayores riesgos macroeconómicos que pudieran traducirse en presiones adicionales para la moneda, y por lo tanto para la inflación, en un contexto con evidencia de mayor traspaso. Tomando esto en cuenta, la decisión de la CC puede interpretarse también como una medida para contener los riesgos a la inflación derivados de la depreciación cambiaria. Ante el tono de Banxico y dado un entorno global positivo para EM, baja volatilidad, presiones para el dólar y potencial retraso de iniciativas fiscales en EE.UU., el apetito por carry trades podría continuar. Por lo tanto, continuamos recomendando largos en el peso para el intradía, con el próximo soporte en la zona de 19.50-55 cerca de una zona de convergencia del PM de 200 días (19.51) y un nivel de Fibonacci (19.54).

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