Minutas del FOMC – División entre los miembros del Comité

El Fed publico hoy las minutas de la reunión del FOMC que tuvo lugar los días 15-16 de marzo. En dicha reunión se decidió mantener sin cambios el rango de la tasa de Fed funds en 0.25%-0.50%. Muchos participantes expresaron su visión de que la situación económica y financiera global todavía imponía pronunciados riesgos a la baja al entorno económico doméstico.

Se mantienen los riesgos en el entorno global. Los participantes estuvieron de acuerdo en que la información mostraba que la economía de Estados Unidos ha sido resistente a los eventos económicos y financieros globales. Explicaron que en general, la perspectiva de mediano plazo para la demanda doméstica no era muy distinta de la que tenían cuando el Comité se reunión en diciembre. Sin embargo, la mayoría de los participantes ven el crecimiento económico externo avanzando a un menor ritmo del que anticipaban lo que restringirá el crecimiento de las exportaciones de EE.UU. afectando la demanda agregada. Varios participantes destacaron que debían actuar cautelosamente al remover el estímulo monetario, dado que los riesgos para el crecimiento económico en EE.UU. derivados del desempeño externo se inclinaban a la baja porque estaban preocupados de que las expectativas de largo plazo puedan bajar.

Mayor margen para actuar si las tasas estuvieran más altas. Muchos participantes destacaron que con la tasa de Fed funds tan sólo ligeramente arriba del límite bajo, el FOMC tiene muy poco espacio para relajar la política monetaria si la actividad económica o la inflación resultan ser más débiles de lo anticipado. Pero pueden subir rápido si la economía se sobrecalienta o si lainflación sube más rápido de lo esperado.

Opiniones mixtas respecto al desempeño de la inflación. Algunos participantes ven la reciente alza como consistente con una tendencia de solidez en la inflación. Mientras que otros comentaron que el incremento difícilmente será sostenido. Varios participantes explicaron que las presiones desinflacionarias globales o la posibilidad de que las expectativas de inflación se muevan a la baja ponen riesgos a la baja para el escenario de inflación. Mientras que otros pocos explicaron que hay riesgos de que la inflación suba más rápido de lo anticipado.

Discusión en torno a subir o no la tasa en abril. Se observó un rango de opiniones respecto a la posibilidad de que la información que se estará conociendo hará que sea apropiado un ajuste en el momento de la próxima junta. Un número de participantes considera que los factores que están restringiendo el crecimiento económico y manteniendo baja la tasa de interés neutral se irá disipando sólo lentamente. Dada esta expectativa, varios opinaron que se requiere cautela al subir las tasas de interés. También expresaron su preocupación de que un alza en el rango de referencia tan pronto como en abril enviaría una señal de urgencia que no consideran es apropiada. En contraste, algunos otros participantes, indicaron que un incremento en el rango de referencia en la próxima junta estaría garantizado si la información económica por publicarse sigue siendo consistente con su expectativa de un crecimiento moderado del producto, un fortalecimiento adicional del mercado laboral y la inflación subiendo al 2% en el mediano plazo.

Mantenemos nuestra expectativa de que el Fed volverá a subir tasas en junio. Consideramos que el tono de las minutas es dovish, muy en línea con lo que vimos en el último comunicado del FOMC. Si bien, en nuestra opinión, continúa la recuperación del mercado laboral y los riesgos a la baja para la inflación han disminuido, consideramos que el complejo entorno externo sigue implicando riesgos. En este contexto, creemos que las probabilidades de una nueva alza en tasas en abril son realmente bajas, pero seguimos pensando que las condiciones serán apropiadas para un nuevo incremento en la tasa de referencia en la reunión de junio.