- El ECB publicó el día de hoy las minutas de su reunión de política monetaria del mes de diciembre
- Cabe recordar que durante la reunión decidieron recortar la tasa de depósitos en 10 puntos base a -0.3% y alargaron el programa de compra de activos hasta marzo de 2017
- Las minutas mostraron una divergencia de opiniones entre los miembros del Consejo, algunos deseaban un aumento en el monto mensual de compra de activos, al igual que un recorte de 20 puntos base a la tasa de depósitos
- Draghi piensa que la postura monetaria actual parece “adecuada” para lograr una convergencia de la inflación al objetivo
- Consideramos que el ECB evaluará los resultados de las acciones tomadas durante los próximos meses, antes de dar estímulo adicional
Durante la reunión se decidió recortar la tasa de depósitos, mientras que alargaron el programa de QE hasta marzo de 2017. Durante la pasada reunión de política monetaria del ECB el pasado 2-3 de diciembre, el Consejo de Gobierno bajó su tasa de depósitos en 10pb, con lo que esta llegó a niveles de -0.3%, en línea con nuestra expectativa y la del consenso. Mientras tanto, mantuvo la tasa refi y la tasa de facilidad marginal de crédito en 0.05% y en 0.3%, respectivamente. Cabe destacar que la decisión fue dividida, pero la mayoría estuvo de acuerdo en la penalización a los depósitos. Por otro lado, el Consejo decidió aumentar el plazo del programa por lo menos hasta marzo de 2017. Con esta decisión, el monto total del programa ascenderá al menos hasta 1.5 billones de euros contemplando que el programa concluya en marzo de 2017, desde un previo de 1.1 billones de euros.
Los miembros mostraron una divergencia de opiniones respecto a la propuesta. El Consejo del ECB no actuó de manera unánime en diciembre, debido a que “…Algunos miembros expresaron la preferencia por un recorte de 20 puntos base a la tasa de depósitos…”. Incluso, pocos miembros manifestaron su preferencia por sólo recortar la tasa de depósitos en 20 puntos base y dejar el programa de compra de activos sin cambios. No obstante, la expectativa del mercado se centraba sobre un posible aumento al monto mensual de compra de activos, al respecto “…La posibilidad de expandir el volumen mensual de compra de activos también aumentó…”. Por último, varios miembros que afirmaron que no veían evidencia que sustentara una nueva calibración del programa debido a que la economía se recupera de manera estable y la inflación subyacente continúa su tendencia al alza.
Los riesgos para la inflación y el crecimiento se mantienen sin grandes cambios. Respecto a la evolución de los precios, el Consejo se mostró confiado de que la inflación regresaría al objetivo en el mediano plazo, ciertamente el efecto pasado de la caída de los precios del petróleo que afectó a las cifras de inflación durante los primeros meses de 2015 permitirá una menor base de comparación. Incluso, Mario Draghi comentó que la postura monetaria actual parece “adecuada” para lograr una convergencia de la inflación al objetivo. Sin embargo, respecto a la postura de política monetaria comentaron que “…La revisión de la política monetaria era vista como un hecho con el fin de recalibrar la postura de política monetaria para sustentar un regreso de la inflación a niveles por debajo, pero cercanos a 2% y con ello anclando las expectativas de mediano plazo…”. No obstante, la renovada caída de los precios del petróleo y la renovada apreciación del euro podrían presentar un nuevo reto para el avance sostenido de la inflación. En lo que respecta al crecimiento económico, comentaron que los últimos datos han mostrado una recuperación cíclica moderada de la actividad económica, aunque destacaron que la desaceleración de las economías emergentes ha tenido un efecto a la baja sobre el crecimiento global y el comercio internacional, lo que ha impactado a las exportaciones de la Eurozona.
Hacia adelante, esperamos que la postura actual de política monetaria se mantenga durante algunos meses. Consideramos que el ECB esperará unos meses a ver resultados de su modificación a la postura de política monetaria efectiva en su reunión de diciembre. Si bien el banco central seguirá relajando las condiciones monetarias, esperamos que no haya un aumento en el estímulo cuantitativo en los próximos meses, a menos de que las circunstancias actuales presenten un cambio significativo. Para reuniones subsecuentes esperamos ver un mayor debate entre los miembros del Consejo en lo que se refiere a un estímulo adicional, ya sea por medio de un nuevo recorte a la tasa de depósitos, o bien a través de un aumento al monto mensual de compra de activos.