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Operadores seguirán especulando en torno a los futuros pasos de la FED

Publicado 15.11.2021, 06:43
Actualizado 23.10.2019, 03:25

Editorial

En la semana pasada, el tema de la inflación concentró la atención de los mercados financieros globales. En particular, el dato de precios en EUA, el cual aumentó al ritmo más rápido desde 1990. La fuerza con la que están subiendo los precios en las principales economías del mundo va a poner a prueba el discurso de los bancos centrales, que insisten en que el alza de la inflación es un fenómeno que perderá intensidad el próximo año, sin que sea motivo para acelerar el alza de tipos. Pese a sus llamadas a la calma sobre las presiones inflacionistas, los inversionistas siguen apostando por las subidas de tasas el año próximo, con la expectativa de dos alzas en EUA una vez que concluya el tapering y de incluso una primera subida en la Eurozona a finales del ejercicio. También fue noticia el hecho de que la gobernadora de la Reserva Federal Lael Brainard fue entrevistada la semana pasada en la Casa Blanca para el cargo de presidenta de la FED. Ella es una rival fuerte para el actual presidente, Jerome Powell, cuyo período termina el 2 de febrero. Por su parte, Evergrande logró evitar de último minuto el default y los contagios de Covid-19 siguen aumentando en Europa. En México, lo más relevante fue la decisión de política monetaria de Banxico de aumentar en 25 puntos base su tasa de fondeo para dejarla en 5.0%.

La inflación en EUA aumentó al ritmo más rápido desde 1990, lo que impulsó las teorías de que se vaya producir un endurecimiento más rápido de la política de la Reserva Federal. Lo que destaca del dato no fue sólo la aceleración no esperada, sino su amplia base, ya que las alzas de precios afectaron a un gran número de productos y servicios, lo que hace presuponer que las empresas, gracias a la fortaleza actual de la demanda, han optado por defender sus márgenes vía precios, trasladando sus mayores costos de producción a los clientes finales.

La FED ha sostenido que los precios caerán una vez que los cuellos de botella de la oferta comiencen a disminuir y la semana pasada instó a tener paciencia, reiterando que se espera que la inflación alta sea transitoria. Sin embargo, cifras como la de ayer, provocan que los operadores consideren que la inflación podría permanecer incómodamente alta durante buena parte del 2022, aumentando sus apuestas de que la autoridad estadounidense tendría que llevar a cabo su primera alza de tasas de interés en julio del próximo año, justo después de que concluya el tapering.

La reacción del mercado de renta fija y del índice dólar reflejaron muy bien esta situación. La rentabilidad del bono americano a 10 años se disparó hasta el 1.58 % y las curvas de tasas perdieron algo de inclinación, descontando de este modo un menor crecimiento económico futuro. Por su parte, el dólar se ubicó en su mejor nivel en lo que va del año frente a una canasta de principales monedas en el mundo.

Con relación a la pandemia de Covid-19, Dinamarca planea reintroducir algunas restricciones para detener el reciente aumento de casos de coronavirus. La tasa de infección de Alemania aumentó a su mayor nivel desde el inicio de la pandemia y el Gobierno entrante está acordando un nuevo paquete de medidas para abordar el aumento. Grecia también notificó un número récord de casos. Hubo mejores noticias desde Asia, donde Singapur está eliminando algunas restricciones a medida que disminuyen los casos. China, en continua búsqueda de una estrategia para alcanzar su meta de cero Covid, ahora considera que las personas a casi un kilómetro de distancia son contactos cercanos. En Estados Unidos, las hospitalizaciones relacionadas con la pandemia cayeron al nivel más bajo desde julio.

Por su parte, el gigante inmobiliario chino Evergrande Group (HK:3333) vuelve a ser noticia, ya que ha evitado en el último minuto el impago de compromisos de deuda al liquidar un total de más de 148 millones de dólares de intereses que vencieron el mes pasado. Los pagos se efectuaron al final de un periodo de gracia de 30 días que finalizó ayer miércoles, al igual que ocurrió con dos pagos de cupones en el extranjero que vencían a finales de septiembre y cuyos periodos de gracia finalizaron a finales del mes pasado.

En el mercado de materias primas, el petróleo, aunque está en niveles cercanos a sus máximos de siete años, operó con relativa tranquilidad. Los operadores asimilaron el hecho de que los productores de la OPEP + rechazaron una petición de Estados Unidos para acelerar los aumentos de producción incluso cuando la demanda se acerca a los niveles previos a la pandemia. Incluso, por momentos se manejó la opción de que la Administración el presidente Biden está considerando la posibilidad de tomar medidas respecto de los altos precios de la gasolina, incluido el hecho de liberar suministro de la Reserva Estratégica de Petróleo de EUA.

En México, la inflación no cede y en octubre volvió a superar las expectativas. Los precios subieron 0.84% mensual, su mayor aumento para un mismo mes desde 1998. Con ello, la tasa anual sube a 6.24%, desde el 6.0% de septiembre. El rubro subyacente también continúa con una tendencia alcista y ya alcanza el 5.19%.

Esta cifra de inflación aumentó las voces entre operadores, analistas e inversionistas de que Banxico podría ajustar en una mayor magnitud su tasa de fondeo. Al final, en línea con lo que esperábamos, la autoridad mexicana decidió aumentar la tasa en solo 25 puntos base para dejarla en 5.0%. De nueva cuenta, hubo división al interior de la Junta de Gobierno, con un subgobernador votando por dejarla sin cambios. La decisión se sustenta en que dada la incertidumbre sobre la inflación, es necesario continuar enviando una señal que contribuya a que no se contaminen las expectativas de largo plazo por los actuales altos niveles de inflación. La magnitud de 25pbs y no 50pbs se justifica por el hecho de que el banco central todavía considera que las expectativas de inflación de largo plazo permanecen ancladas, aunque ligeramente por arriba de su objetivo de 3.0%.

El peso mexicano se depreció en medio de apuestas sobre un endurecimiento de la política monetaria por parte de la FED para hacer frente a los actuales altos niveles de inflación, así como por la decisión de Banxico de solo aumentar la tasa de fondeo en 25pbs y no 50pbs como especulaba cierto grupo de inversionistas. Hacia adelante, la moneda seguirá muy sujeta principalmente a las oscilaciones en el ánimo de los operadores sobre los futuros pasos de la autoridad monetaria estadounidense. 

Principales referencias económicas y eventos de la semana

Las referencias para los mercados financieros globales serán escasas, por lo que los operadores seguirán con la especulación en torno a los futuros pasos de la FED y a la evolución económica global.

Adicionalmente, en EUA se publicará de octubre: ventas al menudeo, producción industrial, permisos de construcción, inicios de construcción de casas e indicador adelantado; de noviembre: índice manufacturero de Nueva York (Empire); así como el cambio en inventarios de petróleo.

En Europa, habrá revisión del dato de PIB del tercer trimestre del año e inflación de octubre. De Japón, inflación de octubre.

En México, será una semana de escasas referencias económicas.

Expectativa para el Tipo de cambio

Sin grandes catalizadores en el muy corto plazo, el peso mexicano estará muy dependiente del sentimiento de los operadores respecto a los futuros pasos de la FED y de la evolución de la economía mundial. Sobre este último punto, los datos en EUA de producción industrial y ventas al menudeo de octubre permitirán evaluar si se ha profundizado o no la ralentización de la recuperación económica estadounidense. Este es un tema relevante, porque parte de los recientes episodios de aversión global al riesgo se justifican por los temores a una estanflación. Además, la situación del Covid-19 en Europa y asuntos geopolíticos como la relación EUA-China (habrá una cumbre virtual) y las dudas que genera Rusia sobre una posible intervención en Ucrania, también podrían ser elementos con incidencia en el mercado cambiario. En México, será noticia la aprobación del presupuesto de egresos para el 2022. Con ello, durante la semana la moneda mexicana podría fluctuar entre los $20.35 y $20.75 spot.

Expectativa para las Tasas de interés

En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar una baja o mantenerse sin cambios; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario, podría moverse entre 7.20% – 7.50%.

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