Vaya, la Fed bajó ayer 50 puntos base la tasa de interés de los fondos federales (FFR) y la economía ya está respondiendo. Las peticiones de subsidio de desempleo cayeron y dos encuestas empresariales regionales se fortalecieron en septiembre, mientras que el Índice Económico Coincidente subió a un nuevo máximo histórico, ¡aunque en agosto!
Estamos bromeando, por supuesto. Pero quizá la economía no necesitaba tanto estímulo. Parece que los funcionarios de la Fed consiguieron su aterrizaje suave, pero sienten la necesidad de actuar con rapidez para evitar un aterrizaje duro. El efecto más inmediato de la relajación de la Reserva Federal ha sido que las cotizaciones bursátiles se han disparado hasta alcanzar nuevos máximos históricos, lo que recuerda a la crisis de finales de los noventa. Consideremos lo siguiente:
(1) Peticiones de subsidio de desempleo
El mercado laboral ya registra menos despidos, tal y como predijimos durante el verano. las solicitudes semanales de subsidio de desempleo cayeron 11,000 en la semana finalizada en septiembre, hasta 219,000 (gráfico). Es el nivel más bajo desde mayo. Las solicitudes continuas también cayeron en 21,000 hasta 1.829 millones en la semana anterior, lo que supone un descenso sustancial del número de estadounidenses que reciben prestaciones por desempleo.
(2) Encuestas de coyuntura
El índice M-PMI de la Fed de Filadelfia de septiembre volvió a situarse en terreno positivo esta mañana, tras el repunte del índice M-PMI de la Fed de Nueva York a principios de semana (gráfico). Suponiendo que las otras tres encuestas regionales de la Fed sigan el mismo camino, esto es un buen augurio para el ISM M-PMI nacional de septiembre. Sugiere que el recorte a las tasas de interés de ayer será una fuerza aditiva a un sector productor de bienes que ya se está recuperando. También cabe destacar que el índice de empleo de la Fed de Filadelfia pasó de -5.7 a 10.7 este mes. Mientras tanto, los índices de precios pagados de las encuestas de Nueva York y Philly vuelven a subir.
(3) Indicadores económicos compuestos
El Índice Económico Coincidente (CEI) del Conference Board para Estados Unidos aumentó un 0.3% m/m en agosto, alcanzando un nuevo máximo histórico (gráfico). Los indicadores que componen el CEI -empleo asalariado, ingresos personales menos pagos de transferencias, ventas de manufacturas y comercio, y producción industrial- se incluyen entre los datos utilizados para determinar las recesiones en Estados Unidos. Todos los componentes mejoraron en agosto, siendo la producción industrial la que más se recuperó tras el descenso de julio. El CEI está muy correlacionado con los beneficios futuros del S&P 500, que también subieron a un máximo histórico en agosto. El Leading Economic Index volvió a caer, como viene haciendo desde su máximo histórico de octubre de 2021. Ha sido un indicador muy engañoso durante mucho tiempo.
(4) Rendimiento de los bonos.
El rendimiento del Tesoro a 10 años ha subido 13 pb desde su nivel de cierre del martes hasta el 3.75% actual (gráfico). Mientras que los rendimientos de los TIPS están subiendo, los rendimientos nominales del Tesoro están subiendo aún más, lo que sugiere que el mercado de bonos está menos convencido de que la inflación será menor en el futuro ahora que la Fed está pisando el acelerador.
(5)Curva de rendimientos
El diferencial de rendimientos del Tesoro de EE.UU. 10-2 Year Treasury Yield Spread entre los bonos a 10 y 2 años se inclinó aún más hacia territorio positivo, subiendo a 0.13 puntos porcentuales a primera hora de hoy (gráfico). Este movimiento confirma que el mercado de bonos no cree que la economía necesite la sacudida de 50 pb porcentuales de ayer.
(6) Mercado bursátil
Las acciones estadounidenses subieron el jueves, lideradas por el Nasdaq. Sin embargo, el índice Russell 2000 de SmallCaps subió menos que los valores tecnológicos de MegaCap. Esto coincide con nuestra previsión de que la Reserva Federal no recortará los tipos tanto como se esperaba debido a unos datos económicos más sólidos de lo esperado. Si el recorte a las tasas de interés de la Fed de ayer hubiera confirmado las expectativas de una oleada de recortes, entonces las SmallCaps habrían subido mucho más después de que tanto las cotizaciones bursátiles como los beneficios futuros se mantuvieran relativamente planos desde que la Fed comenzó a subir las tasas (gráfico).
