Los inversionistas en bonos del Tesoro de EE.UU. están siendo presionados entre la espada de la amenaza de Rusia a Ucrania y la pared de la creciente inflación.
El índice de precios al consumo de enero registró un aumento del 7.5% en el año el jueves, lo que hizo que los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años de referencia superaran brevemente el 2%. Los rendimientos volvieron a caer el viernes, ya que Estados Unidos advirtió que Rusia podría invadir a su vecino tan pronto como esta semana.
El lunes, el rendimiento a 10 años volvió a subir, muy cerca del 2%, después de que el ministro de asuntos exteriores ruso, Sergei Lavrov, instara al presidente Vladimir Putin a seguir intentando un enfoque diplomático para disipar lo que, según Putin, son sus preocupaciones de seguridad. En el momento de escribir este artículo, la rentabilidad del índice de referencia vuelve a superar el 2%.
Mientras tanto, las declaraciones del presidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, el viernes y el lunes, hicieron subir los rendimientos del bono del Tesoro a 2 años hasta el 1.6%, el triple de su nivel de hace tres meses, que era de poco más del 0.5%. Estas notas a corto plazo son consideradas más sensibles a los cambios de la Fed en la tasa de los fondos federales a un día.
Todo esto ha conducido al tan temido aplanamiento de la curva de rendimientos, temido porque a menudo indica una desaceleración de la economía, e incluso una recesión, cuando los bonos del Tesoro a corto plazo empiezan a rendir más que los de largo plazo en lo que se conoce como una reversión.
Los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal han estado tampando las expectativas de un aumento de medio punto en la tasa de los fondos federales en marzo, a pesar de la postura de dura de Bullard. La lectura de la inflación de febrero, que se produce antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, podría influir en la decisión de la Fed, aunque la mayoría de los economistas esperan que la inflación interanual siga siendo alta en cualquier caso.
Los inversionistas en bonos también examinarán las minutas de la reunión de enero de la Fed, que se publicarán el miércoles, en busca de pistas sobre la escorrentía de la cartera de bonos de la Fed. Algunos analistas sugieren que la Fed podría prevenir una inversión en los rendimientos de los bonos vendiendo los de mayor duración, deprimiendo el precio y aumentando el rendimiento.
Los objetivos contradictorios de los inversionistas en bonos -vender antes de que suban las tasas, comprar en refugios seguros en medio de las tensiones geopolíticas- podrían facilitar a la Fed la maniobra de un aterrizaje suave para la economía estadounidense, según especulan algunos. El tira y afloja hace que laoperación sea volátil, pero una motivación puede contrarrestar a la otra a medida que los inversionistas cambian sus prioridades.
Muchos no pueden librarse de la persistente sospecha de que la Reserva Federal perdió el tren de la inflación y debería haber actuado antes. Al mismo tiempo, no quieren que los responsables de la política monetaria agraven ese error reaccionando ahora de forma exagerada con medidas que podrían sabotear la economía. Esto también contribuye a la volatilidad del mercado de bonos.
En Europa, la venta de bonos del Estado disminuyó ante la perspectiva de una guerra a las puertas de la OTAN. Los rendimientos de los bonos soberanos de referencia a 10 años cayeron casi 10 puntos base en algunos casos.
El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años, por ejemplo, cayó hasta el 0.21% en un momento dado el lunes, tras superar el 0.30% el viernes. Sin embargo, los rendimientos volvieron a subir a medida que avanzaba el día.
Los responsables políticos del Banco Central Europeo también argumentaron que la inflación en Europa es diferente a la de EE.UU. y no requiere la misma acción de política monetaria. Las tensiones en Ucrania facilitaron la aceptación de este punto de vista por parte de los inversionistas.