- El ECB ajustó su postura monetaria en su segunda reunión del año, como era esperado, donde destacamos los siguientes cambios:
- (1) Un recorte a la tasa de referencia de 5pb a 0%;
(2) Un recorte a la tasa de facilidad marginal de 5pb a 0.25%;
(3) Un recorte a la tasa de depósitos de 10pb a -0.4%;
(4) Un incremento de 20mme al monto mensual de compra de activos
(5) Una mayor flexibilización de los instrumentos elegibles
(6) Programa de cuatro TLTROS con vencimiento de cuatro años - La conferencia de Mario Draghi mostró un tono dovish, aunque destacó que no anticipa recortes adicionales en las tasas de interés
- En nuestra opinión, el ECB no anunciará medidas de estímulo adicional en los próximos meses
El ECB anunció un paquete de estímulo mucho más agresivo de lo esperado. Como se anticipaba, el Banco Central Europeo anunció medidas de estímulo monetario adicional. Sin embargo, la decisión fue mucho más agresiva de lo que se esperaba, ya que el ECB tomó 6 medidas, mientras que sólo se anticipaban dos de ellas: (1) Redujo la tasa refi de 0.05% a 0%, (2) bajó la tasa de depósitos de -0.3% a -0.4%, (3) recortó la tasa de préstamos de 0.3% a 0.25%; (4) incrementó el monto mensual de su programa de compra de activos de 60mme a 80mme a partir de abril del 2016. Teniendo en cuenta que el programa tiene una duración hasta marzo de 2017, “o más allá en caso de ser necesario”, el monto total del programa se verá aumentado en 240mme, llegando a un total de más de 1.7 billones de euros; (5) se incluyeron en el universo de bonos a comprar los emitidos por corporaciones no bancarias con grado de inversión y denominados en euros; y (6) se lanzará un programa de cuatro TLTROs (TLTRO-II) con vencimiento de cuatro años empezando en junio del 2016.
La conferencia de prensa de Draghi mostró un tono dovish, aunque dio señales de que no anunciarán medidas de estímulo adicional en el corto plazo. El presidente del ECB destacó que las tasas de interés se mantendrán en niveles bajos, por un periodo largo de tiempo. Sin embargo, dijo que no anticipa recortes adicionales en las tasas de interés. Asimismo, comentó que seguirán vigilando la dinámica de la inflación, la cual refleja los bajos precios de energéticos. Sin embargo, es crucial que no aparezcan efectos de segunda vuelta para lograr la convergencia de la inflación al objetivo de 2%. Por su parte, mencionó que el crecimiento económico seguirá apoyado por la demanda interna, que se verá beneficiada por la postura monetaria actual y los bajos precios del petróleo. No obstante, la debilidad de la demanda externa, la desaceleración de mercados emergentes y la volatilidad de los mercados financieros son algunos de los riesgos a la baja que prevalecen
Se lanzará un programa de cuatro TLTROs (TLITRO-II). Cabe recordar que el instrumento conocido como TLTRO (Targeted long-term refinancing operations) fue introducido por el ECB en junio del 2014 y la primera operación se llevó a cabo en septiembre de ese año, para reactivar el crédito bancario al sector privado (excluyendo los créditos hipotecarios) con el fin de mejorar el mecanismo de transmisión de la política monetaria (proceso por el cual las decisiones de política monetaria afectan a la economía en general y al nivel de precios en particular). En este nuevo programa TLTRO-II se ofrecerá cada una de estas operaciones de manera trimestral iniciando en junio del 2016 y terminando en marzo del 2017 con un vencimiento a cuatro años, por lo que la última operación TLTRO vencerá en marzo del 2021, con la posibilidad de reembolso después de dos años. El monto que los bancos pueden pedir prestado está ligado al monto de préstamos que tengan en sus hojas de balance. Con esta herramienta se busca ofrecer condiciones atractivas de fondeo a largo plazo para los bancos para lograr un mayor relajamiento de las condiciones de crédito para los bancos privados y estimular la creación de crédito. Las contrapartes podrán pedir prestado en estas operaciones por un monto máximo de 30% de una parte específica de sus préstamos al 31 de enero del 2016, restando la cantidad que se haya prestado previamente o que esté actualmente en las dos primeras TLTROS del 2014. La tasa de interés de los préstamos está basada en la tasa refi vigente.
Revisiones a los estimados de inflación y crecimiento económico. El ECB publicó las revisiones a sus estimados macroeconómicos para 2016 y 2017, además de que incorporó por primera vez sus estimados para el 2018. En el caso del crecimiento económico, la revisión para este año fue de 1.7% previo a 1.4%, mientras que para 2017 se observó también un ajuste a la baja de 1.9% a 1.7%. Destacan los pronósticos de inflación para 2016 y 2017, mismos que se revisaron a la baja a 0.1% y a 1.3% desde 1% y 1.6%, respectivamente. Para 2018 esperan una inflación de 1.6%. En cuanto a la inflación subyacente, también se observaron revisiones a la baja.
En nuestra opinión, no se anunciarán medidas adicionales de estímulo en los próximos meses. El agresivo paquete de estímulo monetario anunciado hoy por el ECB deberá apoyar un aumento del crédito y mejores condiciones para impulsar el crecimiento económico y disminuir los riesgos a la baja sobre la inflación. Tras este anuncio, esperamos que el ECB mantenga sin cambios su postura monetaria durante los próximos meses, evaluando la efectividad de las medidas anunciadas hoy.