¿Se acabó la venta de oro?
Me inclino a decir que su conjetura es tan buena como la mía, aunque la evidencia sugiere que esto no debería ser una pregunta, especialmente ahora que se espera un gasto fiscal adicional significativo bajo la administración Biden, que llega al poder hoy.
La culpa del debilitamiento del oro en la última quincena ha recaído principalmente en el rendimiento de los bonos estadounidenses, a saber, el de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia. Con la última pieza del rompecabezas legislativo —el Senado— finalmente bajo el control de los demócratas, lo que permitirá al presidente Joseph Biden implementar la mayor parte de su agenda, el oro, que no conlleva intereses, perdió inesperadamente el impulso de repunte procedente del rendimiento de los bonos a 10 años.
En los mercados, toda acción, tonterías aparte, tiene que ser explicada y justificada. Así que también el repunte del rendimiento de los bonos.
Por ahora, sin embargo, los siguientes factores determinarán si el oro conserva su impulso para reivindicar su derecho de aferrarse al nivel de 1.900 dólares y más allá a medio-largo plazo, o vuelve a caer en el papel del hijastro olvidado de la mezcla de inflación:
1. Déficit fiscal y deuda de Estados Unidos
Victor Dergunov, del Albright Investment Group, propone un argumento a tener en cuenta: con el actual rendimiento del 1.1% de los bonos a 10 años, el servicio de pago anual para Estados Unidos ascendería a aproximadamente 370,000 millones de dólares.
En este momento, la deuda nacional se acerca a los 28 billones de dólares, y la relación deuda/PIB total de Estados Unidos se sitúa en un impresionante 146%.
El propio déficit presupuestario federal de Estados Unidos asciende ya a 4.5 billones de dólares más o menos, tras añadir los 3 billones de dólares más del estímulo del COVID-19 de la administración Trump del año pasado.
Si el rendimiento de los bonos a 10 años se sitúa en el 2%, junto con una deuda nacional de 30 billones de dólares, los pagos anuales del servicio ascenderían a aproximadamente a 660,000 millones de dólares.
2. Oferta de dinero (M2)
M2 es un cálculo de oferta monetaria que incluye todos los elementos de M1, así como el "cuasidinero". M1 incluye depósitos en efectivo y cheques, mientras que cuasidinero se refiere a depósitos de ahorro, valores del mercado monetario, fondos mutuos y otros depósitos temporales. Estos activos son menos líquidos que M1 y no son tan adecuados como los medios de intercambio, pero se pueden convertir rápidamente en efectivo o cuentas corrientes.
Si bien Estados Unidos parece estar en las etapas relativamente tempranas de un ciclo de expansión monetaria, la base M2 podría seguir aumentando considerablemente y abocar al país a una vuelta a los días de crisis financiera de 2008/2009.
Con la dilución del sistema monetario fiduciario, una inflación más elevada está en camino. Los precios del oro tienen una correlación muy fuerte a largo plazo con la expansión de la base monetaria. A pesar del desastre de las últimas dos semanas y los giros a corto plazo, hay un sólido argumento —tan sólido como el mismo oro— para que los precios del metal precioso suban en un futuro cercano.
3. Recuperación económica, seguimiento del virus y progreso del mercado laboral
El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, envió mensajes mixtos la semana pasada. En primer lugar, desestimó cualquier especulación sobre una recuperación de la pandemia. Pero también dijo en la misma frase que "hay muchas razones para ser optimistas sobre la economía estadounidense" y que "podríamos volver al viejo pico económico muy pronto".
Eso desencadenó un problema para los mercados: averiguar lo rápido que podría repuntar la economía con la ayuda de las vacunas contra el COVID-19.
Hablando de vacunación, en algunos casos es como una historia de dos ciudades: el alcalde de Nueva York, Bill de Blasio dice que su ciudad se quedará sin dosis de aquí a la semana que viene, mientras que Tallahassee, en Florida, está ralentizando sus vacunas por orden del gobernador Ron de Santis. Mientras tanto, la nueva variante del virus del Reino Unido, llamada B.1.1.7., podría ser dominante en marzo, según los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades de Estados Unidos.
4. El Factor Y-ellen
Como Jeff Halley, jefe de investigación de Asia-Pacífico en OANDA, ha señalado en su informe de este miércoles, Wall Street ha vuelto a su costumbre de comprar acciones, vender dólar e impulsar el oro tras escuchar la tranquilizadora garantía de Janet Yellen de que asumir más deuda está bien, siempre y cuando sea por el bien mayor de sanar la economía de la pandemia del siglo.
El testimonio de Yellen antes de la audiencia en el Senado del martes para confirmar su nombramiento como secretaria del Tesoro, ha tenido todo el magnetismo de un discurso de Gordon Gecko, menos lo de la "codicia", por supuesto.
El Factor Yellen, o Factor Y-ellen (la Y es de “yes!”) podría ayudar mucho a presionar la agenda de Biden hacia el gasto y la recuperación económica durante los próximos cuatro años al menos. A sus 74 años, la expresidenta de la Fed aporta décadas de experiencia en política económica y es respetado a ambos lados del pasillo en el Congreso y también por funcionarios financieros internacionales, progresistas e intereses empresariales.
Descargo de responsabilidad: Barani Krishnan utiliza una serie de puntos de vista aparte del suyo para aportar diversidad a su análisis de cualquier mercado. No tiene participaciones ni mantiene una posición en las materias primas o valores sobre los que escribe.