Por Geoffrey Smith
Investing.com - Los inversionistas en los acciones tecnológicas chinas de mayor repunte se han 'quemado' seriamente en los últimos dos meses.
Sin embargo, aquellos concentrados en la destrucción masiva de riqueza en papel (alrededor de 1 billón de dólares, según la mayoría de las estimaciones) probablemente no están entendiendo el punto. El sector de Internet en China estaba en caída, las valoraciones se habían alejado aún más de la realidad que sus equivalentes en Estados Unidos, y las cifras utilizadas para justificar esas valoraciones dependían de una serie de prácticas agudas que cualquier gobierno sensato habría frenado hace tiempo.
El hecho de que las medidas que desencadenaron la caída hayan sido anunciadas por el mismo gobierno que está suprimiendo la democracia en Hong Kong, dirigiendo campos de "reeducación" en Xinjiang e intentando tomar el control de algunas de las vías acuáticas más importantes del mundo, no las convierte en erróneas por sí mismo.
Tomemos, por ejemplo, el caso de Meituan (HK:3690) , una empresa de reparto de comida respaldada por Tencent Holdings Ltd (HK:0700) , que se desprendió de unos 60 mil millones de dólares de valor de mercado apenas dos días después de que la Administración Estatal de Regulación del Mercado publicara una advertencia a todas las empresas de este tipo para que se aseguraran de pagar al menos el salario mínimo local. Sesenta mil millones. Por haberles recordado que deben cumplir la ley, nada más.
O tomemos el nuevo proyecto de normativa sobre la competencia, que pone fin a la perniciosa costumbre -favorecida por empresas de plataformas integradas como Alibaba Group Holdings Ltd ADR (NYSE:BABA) y Tencent Holdings Ltd (HK:0700) - de obligar a terceros a firmar contratos que les niegan toda posibilidad de elegir dónde pueden vender sus productos y qué sistemas de pago pueden utilizar. Se trata del Reglamento Antimonopolio 101, y cualquiera que tenga lágrimas de sobra puede derramarlas por aquellos a los que los oligarcas del ciberespacio chino les han negado oportunidades de crecimiento durante la última década.
La relativa falta de regulación en el Internet (exceptuando la libertad de expresión) permitió que se afianzaran algunas ideas poderosas y, en última instancia, erróneas sobre el poder de ganancia del sector. Éstas se vieron amplificadas por la pandemia, que en China, como en otras partes, aceleró las tendencias a largo plazo hacia la actividad en línea de todo tipo. Como resultado, el índice NASDAQ Golden Dragon China, que incluye la mayoría de los valores tecnológicos chinos de alto perfil que cotizan en Estados Unidos, se duplicó con creces entre finales de 2019 y mediados de 2021.
Incluso ahora, sigue subiendo desde el inicio de 2020, aunque probablemente haya formas menos traumáticas de ganar un 10% en 18 meses, incluso en el entorno actual de tasas bajas.
Por lo tanto, si damos un paso atrás, veremos que todo lo que ha sucedido en los últimos dos meses ha sido para eliminar la espuma de un sector sobrevalorado, pero todavía muy valioso. De ello se deduce -como ya han concluido Cathie Wood y una serie de inversionistas chinos en las últimas 48 horas- que el sector es ahora un lugar mucho más saludable para invertir.
Por lo menos algunos miembros del sector están de acuerdo. Xu Lei, que dirige uno de los mayores mercados en línea de China en JD (JD).com, dijo a los analistas en una llamada el lunes lo siguiente: "Creemos que los objetivos regulatorios son propicios para el crecimiento del negocio de JD a largo plazo. Hasta ahora, nuestro negocio mantiene un crecimiento constante mientras se compromete a mejorar las políticas de cumplimiento".
Sin duda, las normativas están afectando a algunas empresas más que a otras. No hay una forma positiva (al menos para los accionistas) de dar vueltas a una normativa que exige que todas las empresas de aprendizaje en línea se conviertan en empresas sin fines de lucro. Y el anuncio de Pinduoduo (PDD) el martes de que destinará sus primeros 10 mil millones de yuanes de ganancias a los agricultores chinos demuestra que la amenaza de redistribución de la riqueza planteada por Xi en una reunión del Gobierno la semana pasada debe tenerse en cuenta en los cálculos de riesgo y rentabilidad de los inversores.
Lo más importante es que el mayor riesgo a mediano plazo de los inversionistas chinos en ADR sigue siendo muy real. El creciente distanciamiento entre Estados Unidos y China ya está dificultando que las empresas chinas satisfagan a los reguladores bursátiles de ambos países. El riesgo es que una u otra parte presione al menos a algunas empresas para que renuncien a su cotización en Nueva York, un proceso que podría dejar pérdidas considerables a los inversionistas estadounidenses.
Mucho dependerá de hasta dónde tenga que llegar el gobierno chino para ejercer el grado de control sobre los empresarios de Internet que la doctrina oficial -expresada por Xi en dos discursos en 2019 y a principios de este año- insiste en que debe tener.
Un paralelismo relativamente reciente, aunque tosco, es esclarecedor. Cuando Vladimir Putin estaba afianzando el control sobre los oligarcas de su país a principios de la década de 2000, sólo hizo falta el ejemplo de Mijaíl Jodorkovsky para convencer al resto de los magnates de que la jugada más inteligente era someterse políticamente y seguir cosechando sus ganancias. Es probable que la humillación de Jack Ma, de Alibaba, el macho alfa (MX:ALFAA) de la manada de magnates chinos de Internet, tenga un efecto similar. Es raro el magnate que elige la prisión en lugar de los utilidades por una cuestión de orgullo o de principios.
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