Por Scott Kanowsky
Investing.com -- Los inversionistas en los mercados globales de bonos del mundo desarrollado están, según todas las apariencias, al límite estos días.
Los rendimientos de la deuda soberana se han disparado a sus niveles más altos en años, espoleados por muchos bancos centrales de todo el mundo, que parecen decididos a seguir endureciendo la política monetaria para sofocar la creciente inflación, aunque ello pueda pesar sobre el crecimiento económico en general.
El bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años, una referencia crucial, ha visto cómo su rendimiento superaba cómodamente el 4%, después de haber comenzado el año en torno al 1.5%. Mientras tanto, el rendimiento de su homólogo a 2 años se ha disparado aún más, un hecho que históricamente sugiere que se avecina una recesión en la mayor economía del mundo. Los precios suelen caer cuando los rendimientos aumentan.
Los investigadores del BlackRock Investment Institute están claramente mordiéndose las uñas: Un estudio realizado la semana pasada afirmaba que los bonos del Estado, normalmente seguros, podrían no ofrecer mucha protección en caso de que los bancos centrales siguieran subiendo los costos de los préstamos para enfriar la inflación al rojo vivo.
Mientras tanto, desde Wall Street hasta Washington D.C., la preocupación por la liquidez está ejerciendo una presión adicional sobre los ya estresados bonos del Tesoro de EE.UU., un engranaje crucial en el motor de la economía mundial.
Una medida de liquidez del mercado de JPMorgan cayó recientemente a su nivel más bajo desde los primeros días de la pandemia en marzo de 2020. Un índice de Bloomberg muestra que los inversionistas están encontrando la mayor dificultad para realizar operaciones en el mercado del Tesoro en unos dos años y medio.
El motivo de este nerviosismo es la Reserva Federal, que ha presentado planes para reducir su enorme balance de 9 billones de dólares. La Reserva Federal espera que al reducir la compra de bonos -y con ello revertir gran parte de un programa diseñado en parte para ayudar a apuntalar a los bancos durante la caída económica inicial de la crisis de COVID-19- pueda quitarle algo más de fuerza al crecimiento de los precios.
Pero las consecuencias de esta decisión aún están lejos de ser seguras.
En septiembre, un estratega de Bank of America señaló que la retirada rápida de liquidez del mercado del Tesoro por parte de la Fed representa "una de las mayores amenazas para la estabilidad financiera mundial en la actualidad, potencialmente peor que la burbuja inmobiliaria de 2004 - 2007".
Incluso la secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, ha advertido que está "preocupada" por el mantenimiento de una liquidez adecuada en los mercados de bonos. En noviembre, los reguladores estadounidenses debatirán posibles cambios en la estructura del mercado de bonos del Tesoro para tratar de resolver posibles problemas sistémicos.
Esto es por una buena razón, como ha demostrado el repentino ascenso al poder de Rishi Sunak en el Reino Unido. Su predecesora como primera ministra, Liz Truss, se encontró sin el apoyo de su partido tras la publicación de un desastroso "mini-presupuesto" repleto de recortes fiscales sin financiación que hizo que los rendimientos de los bonos del gobierno británico, conocidos como Gilts, se dispararan.
Estas oscilaciones, junto con los indicios de agotamiento de los fondos de pensiones, llevaron al Banco de Inglaterra a apuntalar los mercados de deuda del Reino Unido mediante compras temporales de deuda por valor de 5,000 millones de libras. El mandato de Truss ha llegado a su fin, pero no antes de que el caos repercutiera también en los mercados de bonos de Estados Unidos y Europa.
Los responsables políticos del Banco Central Europeo se reunirán el jueves, y se espera que la institución con sede en Fráncfort revele más detalles sobre su trayectoria de subida de tasas y, potencialmente, su propia retirada de la compra de bonos.
A principios de esta semana, los costos de endeudamiento de la zona euro cayeron tras conocerse que la Fed podría empezar a ralentizar su ritmo de endurecimiento de la política monetaria. Los inversionistas esperan que el BCE siga su ejemplo.
Pero las preocupaciones persisten, haciéndose eco de un sentimiento atribuido al estratega político estadounidense James Carville: "Solía pensar que, si había reencarnación, quería volver como presidente o como papa o como bateador de béisbol de 0.400. Pero ahora quiero volver como el mercado de bonos. Puedes intimidar a todo el mundo".
Queda por ver si la reciente agitación del mercado de bonos de las últimas semanas le da la razón.