(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-December 17: Fitch Ratings – Bogotá – 17-Dic-2019: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Puerta de Oro Empresa de Desarrollo del Caribe S.A.S. (Puerta de Oro) en BB(col) y B(col). La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Las calificaciones de Puerta de Oro están soportadas en el vínculo moderado con el Distrito Especial, Industrial y Portuario de Barranquilla (Barranquilla) que se refleja en los recursos que la compañía ha obtenido para la financiación de obras del recinto ferial y en las capitalizaciones que se espera que reciba por parte de Barranquilla, las cuales son necesarias para reducir la deuda y evitar una exposición a riesgo de refinanciamiento. El vínculo también se manifiesta en el flujo de contratos de asesorías que recibe de la alcaldía y la adjudicación de la administración del proyecto del Gran Malecón en Barranquilla. Las calificaciones también consideran la expectativa de un incremento en la generación operativa, una vez que Puerta de Oro comience a recibir las utilidades por la alianza con Corporación de Ferias y Exposiciones (Corferias). Las calificaciones están limitadas por el apalancamiento alto y su liquidez ajustada, al considerar el monto elevado de vencimientos que tiene en 2020. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Vínculo Moderado con Barranquilla: Las calificaciones de Puerta de Oro están vinculadas al perfil crediticio de Barranquilla, su accionista principal [AAA(col)/Perspectiva Estable]. Dicha relación se evidencia en el apoyo para financiar la construcción del recinto ferial, en el flujo de asesorías que recibe de Barranquilla y en la adjudicación de la administración del proyecto del Gran Malecón en Barranquilla. En los últimos cuatro años, Barranquilla ha realizado aportes por cerca de COP100.000 millones y se espera que en los próximos dos años realice aportes de capital de aproximadamente COP50.000 millones, monto necesario para pagar la deuda que Puerta de Oro adquirió para la financiación del recinto ferial. El vínculo con Barranquilla expone a la empresa a riesgos relacionados con cambios políticos que podrían modificar su estrategia. Generación Operativa Diversificada: La fuente principal de ingresos de Puerta de Oro son las asesorías que realiza a Barranquilla y a otras entidades públicas de estructuración de proyectos de desarrollo urbano y económico, dado que la compañía tiene una ventaja de agilidad en la contratación al ser una entidad pública. Para 2019 y 2020 se espera un fortalecimiento de la generación operativa a partir de las utilidades que empezará a recibir por la alianza con Corferias para la explotación del recinto ferial por cerca de COP500 millones en 2019 y COP1.200 millones en 2020, y por los ingresos anuales esperados de aproximadamente COP1.000 millones en arriendos derivados de la administración del malecón sobre el río Magdalena. Fitch espera que en 2019 Puerta de Oro logre un EBITDA positivo en torno a COP1.400 millones. Flujo de Fondos Libre Prospectivo de Negativo a Neutro: Debido a la ejecución de su plan de inversiones asociado a la construcción del recinto ferial por cerca de COP200.000 millones, Puerta de Oro ha presentado un flujo de fondos libre (FFL) negativo que ha cubierto a través de capitalizaciones y deuda con bancos. Para 2020, teniendo en cuenta el fin del ciclo de inversión, Fitch espera que la compañía comience a tener FFL de negativo a neutro. Puerta de Oro tiene vencimientos esperados para 2020 por cerca de COP40.000 millones que espera cubrir con capitalizaciones de similar magnitud. Nivel de Apalancamiento Alto: Para financiar la construcción del recinto ferial, principal activo de Puerta de Oro, la compañía acumuló deuda por COP54.420 millones a septiembre de 2019. De esta deuda, aproximadamente COP36.000 millones tiene como garantía las capitalizaciones a recibir de Barranquilla; a la vez, COP12.243 millones tienen como garantía una fiducia mercantil respaldada por los recursos provenientes de publicidad y de la alianza entre Puerta de Oro y Corferias. Fitch espera que en 2020 este endeudamiento se reduzca a cerca de COP10.000 millones con los recursos provenientes de las capitalizaciones esperadas de Barranquilla. Fitch espera que con la reducción del endeudamiento y el aumento de la generación operativa, los niveles de apalancamiento, medidos como deuda sobre EBITDA, lleguen a cerca de 5 veces (x) en 2020. La no reducción de la deuda en 2020 podría derivar en una baja en las calificaciones de Puerta de Oro. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Entre los factores futuros, individuales o colectivos, que podrían derivar en una acción positiva de calificación se encuentran: - capitalizaciones mayores que las esperadas; - fortalecimiento del vínculo con Barranquilla. Entre los factores futuros, individuales o colectivos, que podrían derivar en una acción negativa de calificación se encuentran: - deterioro en el perfil crediticio del accionista controlante y/o debilitamiento del vínculo con Barranquilla; - capitalizaciones significativamente menores que las esperadas; - Deuda financiera bruta superior a COP20.000 millones para finales de 2020. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La empresa compara favorablemente con otras empresas de servicios con calificaciones nacionales, como Empresa de Generación y Promoción de Energía de Antioquia S.A. E.S.P. [GEN+; B-(col)/Estable] y Renting Antioquia S.A.S. [Rentan; B+(col)/Estable]. A diferencia de GEN+, Fitch espera que Puerta de Oro logré una generación operativa positiva a partir de la alianza con Corferias para la explotación del recinto ferial, los contratos de asesorías y los ingresos derivados de la adjudicación de la administración del malecón sobre la ribera del río Magdalena. Además, la calificación de Puerta de Oro se beneficia del vínculo moderado con su accionista principal Barranquilla AAA(col)/Estable , el cual se refleja en las capitalizaciones realizadas por este y en la expectativa de que en 2020 vuelva a capitalizar a la entidad para reducir su endeudamiento. Fitch considera que este vínculo es más fuerte que en los casos de GEN+ y Rentan, donde no se les da beneficio porque se considera que su accionista principal, el Instituto Para el Desarrollo de Antioquia (IDEA) [AAA(col) / Estable], ha reducido su disposición a seguir apoyando financieramente a GEN+ y, en el caso de Rentan, la operación no es una parte integral del negocio del Idea. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de calificación del emisor incluyen: - capitalizaciones adicionales en 2020 y 2021 por cerca de COP50.000 millones; - ingresos por asesorías entre 2020 y 2022 de COP13.000 millones anuales, en promedio; - no se incluyen ventas de activos. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Puerta de Oro tiene una liquidez estrecha. A septiembre de 2019, tenía disponible COP1.181 millones, inversiones líquidas por COP1.397 millones y una deuda de corto plazo por COP39.499 millones. Para poder cubrir su deuda de corto plazo, Puerta de Oro requeriría recibir en 2020 capitalizaciones cercanas a COP45.000 millones. El riesgo de refinanciamiento sería alto de no obtenerse los recursos esperados por capitalizaciones. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Diciembre 20, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Puerta de Oro Empresa de Desarrollo del Caribe S.A.S. NÚMERO DE ACTA: 5766 FECHA DEL COMITÉ: 16 de diciembre de 2019 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuellar/Presidenta, Bibiana Acuña Castillo y Julián Ernesto Robayo Ramírez Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un “incumplimiento restringido” o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores “+” o “-” pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un “+” es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Puerta de Oro Empresa de Desarrollo del Caribe S.A.S.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BB(col); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; B(col) Contacts: Primary Rating Analyst Rafael Molina Garcia, Associate Director +57 1 307 5180 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Juan David Medellin, Analyst 3214689213 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 326 9999
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 06 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10049442 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10105626#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.