(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-January 15: Fitch Ratings-Bogotá-15-Ene-2020: Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de BTG Pactual Colombia S.A. (BTG Pactual) de Calidad de Administración de Inversiones en ‘Excelente(col)'. La Perspectiva de la calificación es Estable. Esta calificación aplica para las actividades de administración de portafolios de terceros (APT) y fondos de inversión colectiva (FIC) en Colombia cuyo subyacente sean activos de renta fija y variable local, activos alternativos de crédito e inmobiliarios. No contempla fondos de capital privado. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fitch afirmó la calificación de ‘Excelente(col)' al evidenciar un proceso de inversión robusto, especializado por tipo de activo, segregación funcional fuerte, experiencia y estabilidad significativas del personal del área de inversiones. Además, refleja procesos automáticos del flujo de la operación como el registro y complementación de las operaciones, e integración entre los sistemas internos y las plataformas electrónicas de negociación, en el caso de los activos tradicionales. Asimismo, la agencia observa una estructura de control robusta que cuenta con diversos comités de supervisión y sinergias con el Banco BTG Pactual, políticas disciplinarias documentadas y procesos sancionatorios para mantener la responsabilidad fiduciaria con los inversionistas. Por último, Fitch destaca la disposición de la administradora por implementar de manera continua mejoras y automatizaciones en sus procesos internos. La entidad no tiene parametrizada la política de inversión de los FIC tradicionales en el sistema interno de registro de órdenes, con el fin de contar con un control automático de los límites de inversión, aparte de los controles ex ante y ex post ya establecidos. No ha documentado ni formalizado una metodología para determinar los cupos de los emisores en los que invierten los portafolios. Los anteriores son retos relevantes. También tiene como desafío consolidar los portafolios óptimos implementados en el último año y realizar ejercicios de performance attribution con base en estos portafolios como medida complementaria de seguimiento a la estrategia de inversión. La calificación ‘Excelente(col)' de BTG Pactual se basa en la siguiente puntuación de cada categoría: Proceso de Inversión: ‘Excelente(col)'; Recursos de Inversión: ‘Excelente(col)'; Administración de Riesgos: ‘Excelente(col)'; Desempeño de la Inversión: ‘Consistente(col)'; Compañía y Servicio al Cliente: ‘Fuerte(col)'. Proceso de Inversión: El proceso de inversión se considera robusto y disciplinado. Fitch destaca que haya especialización por tipo de activo en todo el proceso: en los comités de inversiones, y en la definición y ejecución de la estrategia. Se establecieron comités de inversiones mensuales para los FIC tradicionales y trimestrales para los APT y activos alternativos de crédito e inmobiliarios. Además, comités semanales (locales y regionales) segregados por tipo de activo con el fin de compartir la tesis de inversión de las distintas geografías y generar ideas localmente. En el caso del fondo inmobiliario, se implementaron comités mensuales de rendición de cuentas con los operadores inmobiliarios. La agencia destaca que los comités normativos de FIC tienen por lo menos un miembro independiente. Fitch resalta la robustez de los modelos cuantitativos así como las fuentes de información utilizadas, lo que les permite tener un conocimiento profundo de las empresas y sectores en los que invierten en el caso de renta variable, y de los factores (drivers) de inversión del mercado de renta fija como estimaciones de inflación y decisiones de política monetaria. Resalta que en el último año se consolidó una base de datos con las series de tiempo analizadas en el proceso de inversión, la cual es virtual, lo que incrementa la seguridad y rapidez de los análisis. Destaca también el proceso de investigación de las contrapartes y seguridad de los fondos de activos de crédito y la debida diligencia realizada para la evaluación de activos inmobiliarios. Asimismo, sobresale la matriz de asignación de activos (asset allocation) de APT, base estándar para la toma de decisiones en este producto. Recursos de Inversión: BTG Pactual tiene una segregación funcional y física fuerte. En el área de inversiones es posible diferenciar las funciones de formulación y ejecución de la estrategia, lo cual es considerado como una mejor práctica. En esta, el personal se caracteriza por una experiencia y estabilidad en la compañía resaltables. El personal clave del área de riesgo y de auditoría, tienen una permanencia adecuada en la compañía y experiencia amplia en las funciones desempeñadas. La agencia resalta la incorporación como Director de Research Macro Colombia a un economista con amplia experiencia y reconocimiento. Fitch destaca los esfuerzos constantes de BTG Pactual por generar una automatización mayor en el flujo de inversiones. La compañía es usuaria del Sistema de Acceso Electrónico (SAE) lo que le permite procesar información en tiempo real y automatizar procesos como el registro y complementación de las operaciones de activos tradicionales. El soporte tecnológico para estos es fuerte, sin embargo, en el caso de los activos alternativos (a excepción del descuento de facturas) el proceso se realiza principalmente a través de Excel; la incorporación de sistemas especializados para la administración de este tipo de activos es una oportunidad de mejora. La frecuencia del control por parte de auditoría sobre la correcta valoración, y de los arqueos a los títulos de los fondos alternativos de crédito es menor frente a las mejores prácticas del mercado, lo cual también es un área de oportunidad. El plan de continuidad del negocio está documentado y probado. Administración de Riesgos: Fitch destaca la estructura de control de BTG Pactual, encabezada por la Junta Directiva, conformada por seis miembros de los cuales tres son independientes, la cual se soporta en el comité de riesgos mensual y en el de auditoría trimestral. El área de riesgos no cuenta con representación ejecutiva (CRO con reporte directo a presidencia o junta) lo que compara desfavorablemente frente a las mejores prácticas, no obstante, el director de riesgos de mercado y liquidez tiene voto y autonomía en el comité de riesgos de la comisionista. Destaca que se estableció un Manual y Procedimientos Disciplinarios, un Manual de Cumplimiento y un comité disciplinario que sesiona trimestralmente o cuando las circunstancias lo ameriten. La compañía es monitoreada externamente por EY. Aunque no se han establecido auditorías presenciales de tipo corporativo, la auditoría interna de la compañía recibe retroalimentación y acompañamiento por parte del área de auditoría de su accionista. Las áreas de riesgos, cumplimiento y auditoría sostienen reuniones periódicas yremiten informes a sus jefes de línea del Banco BTG Pactual en Brasil. La administradora ha definido políticas para el control de las inversiones personales que deben ser reportadas trimestralmente. La agencia identifica como oportunidad de mejora implementar mecanismos formales que garanticen la asignación justa de órdenes entre FIC; este proceso es formal en el caso de los APT. En términos de metodologías de riesgos, Fitch identifica como elemento diferenciador la calificación de la liquidez de los títulos, y señala como oportunidad de mejora incrementar la frecuencia del cálculo de indicadores de liquidez de los FIC con pacto de permanencia, y la del seguimiento a los emisores admisibles, que hoy son mensuales y anuales respectivamente. La administradora no controla los límites de las políticas de inversión de los FIC automáticamente (o en tiempo real como mejor práctica). La agencia destaca diferenciador que BTG Pactual ha establecido estructuras de remuneración variable en el área de gestión de activos que promueven la alineación de intereses con los clientes. Desempeño de la Inversión: El desempeño de las estrategias se considera consistente y en línea con los objetivos definidos. Los fondos escogidos y que tienen más de tres años de historia (representativos de los tipos de activos gestionados) fueron el FIC BTG Pactual Deuda Privada, BTG Pactual Acciones Colombia, BTG Pactual Crédito, y BTG Pactual Rentas Inmobiliarias. La medición se enfocó en la comparación frente a su referencia (benchmark), tasa libre de riesgo o pares comparables. Destaca que el FIC BTG Pactual Deuda Privada mostró, en las observaciones diarias disponibles (septiembre 2018 a octubre de 2019) retornos de 3 años anualizados y retornos ajustados por riesgo superiores a sus pares comparables. Compañía y Servicio al Cliente: BTG Pactual, calificada ‘AA(col)' como contraparte por BRC Standard Poor's y ‘AA+(col)'con Perspectiva Positiva por Value Risk Rating, es una firma comisionista de bolsa que se consolidó en 2013 tras la integración de Bolsa y Renta Sociedad Comisionista de Bolsa, fundada en 1953, y BTG Pactual (calificado por Fitch como contraparte en ‘BB-' con Perspectiva Estable), banco de inversión brasilero fundado en 1983. La compañía inició su trayectoria como administrador de activos de inversión en 2007 con el lanzamiento de sus FIC de renta fija y de renta variable. Ofrece diversos FIC para distintos perfiles de riesgo, los cuales incorporan tanto activos tradicionales como alternativos y gestiona una pluralidad de APT. A noviembre de 2019, a través de FIC y APT, la entidad administraba COP3,7 billones y se ubicó en el puesto quinto entre las sociedades comisionistas de bolsa en activos gestionados a través de FIC. La comisionista, domiciliada en la ciudad de Medellín, cuenta con presencia también en Bogotá y Barranquilla. Tiene una página web con funciones transaccionales para los fondos tradicionales que permite realizar aperturas, adiciones y retiros a la cuenta de inversiones del cliente, y a través de la cual los inversionistas tienen acceso a los informes regulatorios y a estudios cuantitativos y cualitativos. La compañía puede enviar por solicitud de los clientes reportes personalizados. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La calificación podría afectarse por cambios relevantes adversos en cualquiera de los siguientes cinco pilares clave de calificación: proceso de inversión, recursos de inversión, administración de riesgo, desempeño de inversión, y desempeño de la compañía, incluyendo el servicio al cliente. Cualquier cambio en el puntaje que se asignó a uno o más pilares puede modificar la calificación. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de la operadora del fondo(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Las calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones no son de crédito y no son comparables con las calificaciones tradicionales de crédito asignadas a la deuda emitida por algunos administradores de inversiones. Más bien, son una evaluación prospectiva, relacionada a las capacidades de inversión de un administrador de inversiones y de la fortaleza de su plataforma operativa. Criterios aplicados en escala nacional: - Calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones (Marzo 6, 2017). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: BTG Pactual S.A. Comisionista de Bolsa NÚMERO DE ACTA:5780 FECHA DEL COMITÉ: 14 de enero de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Davie Rodríguez, Pedro Gomes, Mónica González CALIFICACIONES EN EJERCICIO DEL DERECHO DE RESERVA: Calificación XXXXXXX asignada el día XX de XXXXX de 201X. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN ESCALA DE CALIDAD DE ADMINISTRACIÓN DE INVERSIONES Excelente(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales extremadamente robustas. Fuerte(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales consolidadas. Bueno(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales buenas. Adecuado(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales adecuadas. Débil(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales débiles. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. BTG Pactual Colombia S.A.; Escala Nacional de Calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones; Afirmada; Excelente(col) Contacts: Primary Rating Analyst Felipe Baquero Riveros, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Luis Lopez, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Davie Rodriguez, CFA Senior Director +1 212 908 0386
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones (pub. 06 Mar 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/895348 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10107835#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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