(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-March 09: Fitch Ratings ratificó la calificación de la calidad crediticia del estado de Puebla en ‘AA-(mex)'. La Perspectiva se mantiene Estable. La acción de calificación sobre la calidad crediticia de Puebla refleja una razón de repago de la deuda y cobertura del servicio de la deuda que da un puntaje combinado de ‘aa' en la sostenibilidad de deuda, así como un perfil de riesgo de rango ‘Medio Bajo', producto de la combinación de los factores clave de riesgo (FCR). El estado de Puebla se conforma por 217 municipios y tiene una posición geográfica estratégica como entidad articuladora de dos regiones, la del centro y la del sureste. De acuerdo a la Encuesta Intercensal levantada por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía en 2015, Puebla contaba con una población de 6.1 millones de habitantes, ocupando la quinta posición con mayor población a nivel nacional. En 2018, Puebla contribuyó a la economía nacional con 3.4% del valor agregado bruto y se ubicó como la octava entidad que mayor aportación realizó de las 32 entidades federativas. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN El perfil de riesgo 'Medio Bajo' del Estado es producto de cuatro FCR clasificados en 'Medio' y dos en 'Más Débil'. De acuerdo a la "Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales", y considerando la calificación en escala internacional de México (BBB), los FCR de los gobiernos locales y regionales (GLR) únicamente pueden ser clasificados en un rango 'Medio' o 'Más Débil'. Solidez de los Ingresos – ‘Medio': Aún y cuando en términos reales el dinamismo de los ingresos operativos de Puebla ha sido más lento que el de la economía nacional, la solidez de los ingresos es clasificado como ‘Medio'. Lo anterior se debe principalmente a la recepción estable de las transferencias federales. Durante el período de análisis (2014–2018), Puebla recibió, en promedio, 97.4% de sus ingresos operativos por concepto de transferencias provenientes del Gobierno Federal, el cual tiene una calificación internacional ‘BBB' y ‘AAA(mex)' en escala nacional. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': La adaptabilidad de los ingresos se evalúa como más débil, ya que los impuestos y derechos representan, en promedio, 5.7% de sus ingresos totales y 6.0% de los ingresos operativos. Si bien en México no existe un límite legal para incrementar los impuestos y los derechos, el aumento requiere la aprobación del Congreso local y, en la mayoría de los casos, representa una limitante para su ajuste, particularmente en un entorno económico de crecimiento bajo. Inclusive, en Puebla la tasa impositiva del impuesto sobra la nómina (ISN) se redujo en 2019 a 2.5% desde 3.0%. Por otra parte, si bien Puebla cuenta con una relevancia en términos poblacionales y de aportación a la economía nacional, está limitada por las condiciones socioeconómicas. De acuerdo con el último reporte del Consejo Nacional de Población con información a 2015, el grado de marginación de Puebla es considerado como “alto” y es la quinta entidad con mayor marginación en el país. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Medio': Fitch observa un control moderado en el gasto operativo de Puebla. En el período de análisis, el crecimiento del gasto operativo fue cercano al desempeño del ingreso operativo; la tasa media anual de crecimiento (tmac) real del gasto operativo fue de -1.4% y la del ingreso operativo de -1.6%. Es importante mencionar que la mayoría de las responsabilidades del gasto de los estados en México son moderadamente anticíclicas (educación [2019: 44% del presupuesto total]). Asimismo, los balances operativo y fiscales presentaron un resultado positivo; el primero 5.2% en promedio de los ingresos operativos, y el segundo, 2.1% de los ingresos totales. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Más Débil': Si bien en el país existe una regulación de la disciplina financiera que aplica para las entidades subnacionales, en general la agencia pondera que esta aún carece de una trayectoria sólida en su aplicación. En este factor también se evalúa la capacidad de ajustar el gasto y la agencia observa que en Puebla el gasto de capital absorbe 8.2% del gasto total y el gasto operativo 91.3%, lo cual evidencia una proporción alta de costos inflexibles y una capacidad baja para realizar inversión, lo que se refleja en una flexibilidad financiera limitada. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': En México existen reglas prudenciales para controlar la deuda. Se considera que el marco nacional es moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, clasifica el endeudamiento de Puebla como sostenible, lo que le permitiría como techo de financiamiento neto, de acuerdo a la Ley de Disciplina Financiera (LDF) y el Sistema de Alertas, contratar hasta 15% de sus ingresos de libre disposición. De igual manera, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo podrían ser de hasta 6% de sus ingresos totales. En 2018, la deuda neta ajustada totalizó MXN11,544 millones, lo que representó una carga de deuda fiscal de 14.9%, y tiene un perfil de amortización de largo plazo. El saldo incorpora deuda directa por MXN5,291.2 millones de créditos bancarios de largo plazo, obligaciones financieras contraídas a través de bonos cupón cero (BCC), cuyo valor residual suma MXN791.2 millones, y el monto restante corresponde a otras deudas clasificadas por Fitch por concepto de tres proyectos de asociación público privada (APP) y deuda indirecta contingente relacionada con el Sistema Operador de Agua Potable y Alcantarillado de Puebla (SOAPAP). La deuda bancaria de largo plazo está protegida 100% contra la exposición de ajustes al alza en la tasa de interés, afectan participaciones como fuente de pago y tienen un vehículo especial de pago para garantizar la deuda. Puebla tiene obligaciones de largo plazo que se pagan en una sola exhibición (BCC), lo que, en opinión de la agencia, no representa ningún riesgo, puesto que el principal se redime por el Gobierno Federal. En lo que respecta a contingencias en materia de seguridad social, el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores al Servicio de los Poderes del Estado de Puebla es el responsable de cubrir el pago de pensiones y jubilaciones. Actualmente, Puebla cuenta con una población afiliada de 62,449 personas. De acuerdo con la valuación actuarial con corte al 31 de diciembre de 2018, la suficiencia financiera está valuada a 2021, lo que indica que a partir de ese año la entidad deberá realizar aportaciones extraordinarias a su sistema de pensiones y jubilaciones. Fitch dará seguimiento a las acciones que emprenda la administración actual para fortalecer su sistema de pensiones. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': Puebla presenta una posición de liquidez adecuada en el contexto nacional, que inclusive no requiere de líneas de crédito de corto plazo para atenuar presiones de liquidez. Al evaluar la métrica de liquidez (efectivo y equivalentes a deuda de corto plazo y pasivos circulante no bancarios), en 2017 el indicador fue 2.97 veces (x), en 2018 2.07x y durante los últimos dos trimestres de 2019, se mantuvo por arriba de 0.75x. Evaluación de la Sostenibilidad de la Deuda – El puntaje de sostenibilidad de la deuda de Puebla de ‘aa', es el resultado de una razón de repago de la deuda de 4.0x en 2023, definido como deuda ajustada a balance operacional, proyectado bajo el escenario de calificación de Fitch, así como la métrica secundaria de cobertura del servicio de la deuda que se evalúa en 2.3x para el mismo año. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch podría realizar una acción positiva si Puebla, en un escenario de calificación, mantiene la razón de repago por debajo de 5x, la cobertura del servicio de la deuda se mantuviera en el rango de entre 2x y 4x, y contrastara favorablemente con sus pares de calificación. Por otro lado, la calificación del Estado podría bajar si se registrara una razón de repago de la deuda superior a 5x y la cobertura de la deuda fuera inferior a 2x, o el perfil crediticio se modificara a ‘Más Débil'. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de la calidad crediticia del estado Puebla deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo 'Medio Bajo' y una evaluación de sostenibilidad de deuda de 'aa'. También considera evaluación con entidades pares. Fitch no aplica ningún riesgo asimétrico en lo que corresponde a la administración, gobernanza y los pasivos por pensiones, ni considera apoyo extraordinario del Gobierno Federal. Bajo la nueva metodología para calificar gobiernos locales y regionales, Fitch clasifica a Puebla como tipo B, debido a que cubre su servicio de deuda con su flujo anual de efectivo. SUPUESTOS CLAVE En el escenario caso de calificación, Fitch aplica una combinación de estrés en ingresos, egresos y tasa de interés: - el ingreso operativo aumenta a una tmac de 3.8% para el período 2019–2023; - el gasto operativo aumenta a una tmac de 4.3% para el período 2019–2023; - tasa de interés creciente (TIIE 28), considerando coberturas de tasa, se calcula el costo de la deuda en 9.0% para el período 2019–2022 y 9.9% para el período 2022–2023; - deuda de largo plazo hasta por el techo de financiamiento neto de acuerdo al Sistema de Alertas; - deuda de corto plazo no se incluye en proyecciones. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros La deuda ajustada incluye la deuda directa del Estado, BCC, proyectos de APP y deuda indirecta de SOAPAP. En las proyecciones se consideró financiamiento de acuerdo al techo de financiamiento neto. La deuda neta corresponde a la diferencia entre la deuda y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 29/julio/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Estado de Puebla y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presupuesto 2019, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2014 a 31/diciembre/2018, avance al 30/junio/2019 y presupuesto 2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Puebla, Estado de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA-(mex); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Ileana Selene Guajardo Tijerina, Senior Director +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Scarlet Lorena Ballesteros Avellan, Senior Analyst +52 81 8399 9100 Committee Chairperson Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10113615#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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