(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-January 24: Fitch Ratings – Bogotá – 24 – Ene – 2020: Fitch Ratings tomó las siguientes acciones de calificación luego de su revisión anual que analiza el comportamiento de los títulos TIPS Pesos N-1. La afirmación de las calificaciones de los títulos asignadas está soportada por un desempeño adecuado del portafolio, el cual ha permitido una mejora en la cobertura crediticia de la serie y ha logrado que resista estreses acordes con el nivel de calificación otorgado. Asimismo, la gestión de la Titularizadora Colombiana (TC) como administrador maestro, los mecanismos de mejora crediticia, la capacidad operativa, y la estructura legal y financiera de la transacción soportan este aumento en la calificación. La calificación de las series vigentes comprende el pago final de intereses acumulados y de capital. Titularizadora Peso N-1 ----B ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col); RO:Sta ----C ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(col); RO:Pos ----MZ ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(col); RO:Pos FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Mecanismos Apropiados de Apoyo Crediticio: Al corte de octubre de 2019, el nivel de sobrecolateralización (OC) de cada una de las series aumentó desde 1.453 puntos básicos (pbs) para la serie vigente con subordinación mayor, hasta 2.082 pbs para la serie TIPS Pesos B N-1 si se tiene en cuenta la cartera con morosidad hasta de 180 días. Además de los niveles de OC, la transacción cuenta con un margen financiero que asciende a 331 pbs. Fitch considera que la mejora crediticia disponible es suficiente para respaldar las recomendaciones de calificación y que el perfil de pago de cada serie mejorará a medida que su cobertura crediticia continúe en aumento Cartera con Características Conservadoras: La cartera que respalda esta transacción está compuesta por 649 préstamos clasificados en el segmento No Vis, cuyo promedio ponderado de la razón de deuda sobre el valor de la vivienda (WA CLTV por sus siglas en inglés) es de 35.4%. Este indicador disminuyó como resultado de la amortización que los créditos que conforman la cartera han tenido. Durante los últimos 12 meses la transacción presentó un nivel de incumplimiento de 4.85%, valor que está por debajo de las expectativas iniciales de Fitch, lo que refleja la calidad de un portafolio de créditos con criterios conservadores de otorgamiento. Cabe aclarar que este indicador contempla los créditos que en algún momento de la vida de la transacción superaron una morosidad de 180 días frente al saldo que se transfirió originalmente a la universalidad. Estructura Secuencial de la Transacción: La transacción incorpora mecanismos de suspensión de pagos, causales de liquidación anticipada y una prelación de pagos que benefician el pago de la serie más sénior. La estructura de la transacción está en línea con las demás transacciones de cartera hipotecaria calificadas por Fitch en el mercado colombiano. La agencia considera que la estructura es adecuada para que los títulos puedan soportar los niveles de calificación asignados. Administrador Maestro con Capacidad Operativa y Administrativa Adecuadas: Fitch reconoce la experiencia de TC como administrador maestro. Por lo tanto, su capacidad operativa y de gestión se considera como un factor para el desempeño de la emisión. Marco Legal Sólido: La estructuración de la titularización está amparada por la solidez legal que otorga la figura de las universalidades creada en la Ley 546 de 1999. La agencia reconoce esta situación como una fortaleza de la emisión. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Considerando el crecimiento del nivel de protección crediticia, Fitch no utilizó su modelo de flujo de caja. Sin embargo, a través de los resultados del modelo obtenidos en la revisión anterior (27 de febrero de 2019), Fitch evaluó la sensibilidad de las calificaciones ante incrementos en el nivel de incumplimiento y disminuciones en la tasa de recuperación respecto a los supuestos utilizados. Se consideraron varios escenarios, en donde se incrementó 15% y 30% los niveles de incumplimiento y se disminuyó en los mismos porcentajes la tasa de recuperación. De igual forma, se corrieron escenarios conjuntos, es decir, un incremento de 15% a los niveles de incumplimiento con una disminución de 15% a la tasa de recuperación. En ninguno de los escenarios evaluados las calificaciones mostraron sensibilidad ante los estreses aplicados, evidenciando los altos niveles de OC que tiene cada uno de los tramos, que soportan las calificaciones asignadas. Fitch considera que los escenarios mencionados serían ahora remotos dado el nivel de protección crediticia actual de los títulos. Sin embargo, otros factores como un deterioro en las capacidades del administrador y el administrador maestro, que afecten el desempeño de la transacción, podrían presionar a la baja la calificación actual. RESUMEN DE CRÉDITO RESUMEN DE LA TRANSACCIÓN Las calificaciones de los títulos emitidos por la universalidad TIPS Pesos N-1 incorporan el desempeño de la cartera que garantiza el pago de intereses y principal, y registran indicadores de mora y prepago en línea con las expectativas de Fitch La estructura permitió que el OC para las series vigentes se incrementara durante el último año en niveles superiores a 1.453 pbs, considerando la cartera productiva hasta con 180 días de morosidad, y se obtuviera un margen financiero de 331 pbs estimados a la fecha. Por lo anterior, la capacidad de pago de cada una de las series sustenta valores de estrés en incumplimiento y recuperación, relativo a cada calificación asignada. La Perspectiva Estable otorgada a la serie TIPS Pesos B N-1 se basa en que Fitch espera que el desempeño del portafolio de créditos se mantenga en una trayectoria similar a la registrada, considerando el perfil de pago de los deudores. Por otro lado, la Perspectiva Positiva de las series TIPS Pesos MZ N-1 y TIPS Pesos C N-1 contempla que, de mantenerse el desempeño que se observó, el perfil crediticio de los títulos mejorará. El comportamiento que se observó de la mora y prepago de esta transacción permitió una acumulación positiva de OC desde el momento de emisión y una reducción de la deuda frente al valor de las garantías. Lo anterior permitió que se mantuviera la tolerancia a pérdidas potenciales derivadas de un deterioro de la cartera o de los fundamentales de los activos que la conforman. Estos elementos sustentan las decisiones de calificación. En opinión de Fitch la estructura de la transacción y los niveles de OC, unidos al mecanismo de sustitución de créditos, resultan suficientes para soportar los niveles de estrés en cada nivel de calificación. El flujo disponible para el pago oportuno de los TIPS Pesos B N-1 tiene una cobertura suficiente para una categoría ‘AAA(col)' en escala nacional. Por su parte, el flujo disponible para el pago de los títulos TIPS Pesos MZ N-1 y TIPS Pesos C N-1 sustentan niveles de default acordes las calificaciones asignadas. Dado que la TC actúa como agente de manejo de la titularización, la capacidad operativa y administrativa de esta entidad es parte de los fundamentos de la calificación. Por su parte, los bancos Davivienda y Bancolombia son entidades autorizadas y encargadas de administrar la cartera titularizada y cuentan con experiencia idónea para administrar créditos hipotecarios. Cabe resaltar que la titularización está cobijada por las normas establecidas en la Ley 546 de 1999. La calificadora reconoce como fortalezas de la transacción la solidez legal bajo la cual se estructuró la emisión y las garantías ofrecidas a través de la ley bajo la figura de “universalidades”. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional: - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina Anexo - Colombia (Octubre 19, 2015); - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (Diciembre 7, 2017); - Criterio Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); - Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Noviembre 7, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Titularizadora Colombiana S.A./Títulos TIPS Pesos N-1 Series B, MZ, y C NÚMERO DE ACTA: 5784 FECHA DEL COMITÉ: 23 de enero de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Juan Pablo Gil (Presidente), Mariana Zuluaga, y Elsa Segura Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Contacts: Surveillance Rating Analyst Melissa Franco, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Committee Chairperson Juan Pablo Gil Lira, Senior Director +56 2 2499 3306
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (pub. 07 Dec 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/907408 Criterio de Calificación para RMBS en América Latina Anexo - Colombia (pub. 19 Oct 2015) https://www.fitchratings.com/site/re/872305 Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077005 Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 07 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077331 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108766#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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