(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-March 12: Fitch Ratings afirmó en ‘AAA(col)' la calificación de la Tercera Emisión de Bonos de Deuda Pública Interna de Transelca S.A. E.S.P. (Transelca). La Perspectiva es Estable. La calificación de Transelca refleja la posición competitiva de la empresa en su área de influencia, así como el perfil de riesgo de negocio bajo que caracteriza el negocio de transmisión de energía. Asimismo, considera su posición de liquidez adecuada y sus métricas de apalancamiento prospectivo bajas. La calificación incorpora la estrecha relación con su matriz Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P. (ISA) [AAA(col) Perspectiva Estable] sustentada en la existencia de vínculos legales, operativos y estratégicos fuertes. Finalmente, Fitch tiene en cuenta la exposición moderada a riesgos regulatorios. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo de Negocio Bajo: El perfil de riesgo de negocio bajo de Transelca se fundamenta en su condición de monopolio natural en el transporte de electricidad en la Costa Atlántica de Colombia. Los ingresos de la compañía son regulados y no están expuestos a riesgos de demanda, lo que brinda estabilidad y predictibilidad a su generación de flujo de caja operativo (FCO). Durante 2019, alrededor de 52% de los ingresos de Transelca provinieron del negocio de transmisión, mientras que el negocio de conexión representó 44%. La compañía posee una posición de mercado sólida al ser la quinta transportadora del país con una participación de 7,17% en los ingresos del Sistema de Transmisión Nacional (STN) en 2019. Generación Sólida de Flujos Operativos: La posición financiera sólida de Transelca está soportada en la predictibilidad y estabilidad de generación de FCO, producto de la naturaleza regulada del negocio en el que opera. La generación de flujos operativos de Transelca ha sido suficiente para atender sus necesidades de inversión y distribuir dividendos a sus accionistas. Al cierre de 2019, la compañía registró flujo de caja operativo por COP176.000 millones, monto que incluye los dividendos recibidos de sus inversiones permanentes en Perú y Bolivia por COP79.787 millones y que fue suficiente para la financiación de sus inversiones de capital por COP55.000 millones. Hacia adelante, Fitch espera una evolución positiva de la generación operativa de Transelca. La agencia estima que el FCO ronde los COP210.000 millones anuales durante el horizonte de proyección. Estructura de Capital Conservadora: Fitch anticipa que los niveles de apalancamiento estarán por debajo de 1,5 veces (x) en el mediano plazo, nivel considerado conservador para su categoría de calificación. Lo anterior como consecuencia de una generación de Flujo de Fondos Libre (FFL) de neutral a positiva, impulsada principalmente por niveles de EBITDA estimados en COP190.000 millones, requerimientos limitados de inversiones de capital entre 2020 y 2023 por cerca de COP200.000 millones, pago de dividendos por cerca de COP170.000 millones en 2020 y COP120.000 millones en promedio anual para los siguientes años y un flujo predecible de dividendos recibidos de sus inversiones permanentes en empresas no controladas. La agencia no anticipa necesidades de endeudamiento adicional, lo que llevará a una reducción del apalancamiento en los próximos años. Riesgo Regulatorio Manejable: Dentro de su análisis, Fitch incorpora el cambio regulatorio periódico aplicable a la actividad de transmisión eléctrica. Aunque en este momento hay visibilidad limitada sobre el esquema de tarifas a ser aprobado por el regulador, la agencia no prevé que el resultado final se refleje en una presión significativa en las métricas financieras de la empresa. Históricamente, las autoridades regulatorias en Colombia han establecido un marco tarifario equilibrado que toma en cuenta a todos los actores del sector. La fortaleza financiera y operativa de la compañía brinda capacidad para enfrentar eventuales escenarios regulatorios adversos. Perfil Crediticio Individual: Fitch considera que el perfil crediticio individual de Transelca es lo suficientemente robusto para soportar su nivel de calificación actual. Adicionalmente, incorpora la existencia de un vínculo fuerte con su matriz, soportado en el nivel alto de integración tanto estratégica como operativa entre ambas empresas. Se destaca la importancia estratégica de la compañía para el desarrollo del negocio de conexión del grupo económico en Colombia. ISA es la empresa líder de transmisión de energía en Colombia, con una participación total de 77% dentro del mercado local. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch considera poco probable tomar una acción negativa sobre las calificaciones de Transelca en el mediano plazo, debido a la fortaleza y estabilidad en la generación de flujos operativos. Sin embargo, entre los factores que individual o colectivamente podrían derivar en una acción negativa de calificación se encuentran: - cambios regulatorios adversos que debiliten significativamente el perfil financiero de la empresa; - un aumento del apalancamiento (Deuda sobre EBITDA) superior a 4,5x de manera sostenida; - una acción negativa sobre las calificaciones de ISA. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Transelca se encuentra bien posicionada entre los pares nacionales que participan en el negocio de transmisión de energía eléctrica, como Grupo Energía Bogotá S.A. E.S.P. (GEB) [AAA(col) Perspectiva Estable] y Empresas Públicas de Medellín S.A. E.S.P. (EPM) [AAA(col) Observación Negativa]. Estas compañías se benefician por operar en un sector con ingresos regulados, además en conjunto poseen parte de la red de transmisión de electricidad en Colombia. Al cierre de 2019, Transelca fue la quinta transportadora de energía en Colombia con una participación de mercado de 7,17%, por debajo de EPM (7,75%), GEB (19,23%) e ISA (62,54%). Las estrategias agresivas de crecimiento de GEB y EPM suponen presiones en sus niveles de apalancamiento prospectivo llevándolas a niveles promedio de 3,7x y 3,6x respectivamente, estos aún son adecuados para sus perfiles de crédito. Comparativamente, Fitch espera que por las menores necesidades de inversión de Transelca , sus niveles de apalancamiento se ubiquen por debajo de 1,5x en los próximos años, nivel que es conservador para su categoría de calificación. Las operaciones de Transelca están concentradas geográficamente, lo cual es compensado por la diversificación por línea de negocio que brinda una generación de flujos operativos predecibles y sólidos. Durante los últimos cinco años, en promedio, 54% de los ingresos han sido regulados dado que provienen del transporte de energía, y 42% del negocio de conexión, que si bien no es regulado, es considerado un negocio estable soportado por contratos de mediano plazo. Finalmente, la calificación de Transelca considera la existencia de vínculos fuertes con su matriz ISA, dado el nivel alto de integración estratégica y operativa entre ambas empresas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch para la calificación del emisor incluyen: - los ingresos por transporte de energía indexados al IPP; - ingresos por conexión solo incluye contratos firmados; - inversiones de capital por COP211.000 millones para el período 2020 a 2023; - política de dividendos: 100% de las utilidades susceptibles a ser repartidas durante el horizonte de proyección; - margen de EBITDA cercano a 66% para el periodo de proyección. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Posición de Liquidez Sólida: La posición de liquidez fuerte de Transelca está soportada en sus niveles adecuados de caja, la predictibilidad de su generación de FCO, una estructura manejable de vencimientos de deuda, además del respaldo de su matriz ante eventuales necesidades de caja. Durante 2019, la empresa hizo una operación de manejo de deuda que le permitió incrementar la vida promedio de su deuda financiera hasta 5,5 años desde 3,9 años y fortalecer su perfil de liquidez. A cierre del año, la compañía contaba con caja disponible por COP31.863 millones y un FCO más dividendos cercano a COP176.000 millones, lo cual compara ampliamente frente a los vencimientos de corto plazo por COP5.319 millones. Fitch proyecta en su escenario base, que la empresa registrará un FFL de neutral a positivo, producto de su plan de inversiones, junto con una política de dividendos exigente. La agencia considera que el riesgo de refinanciamiento de Transelca es bajo, fundamentado en sus niveles de apalancamiento moderados y acceso probado a fuentes de financiamiento en el mercado de capitales local y bancario La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Transelca S.A. E.S.P. - Tercera Emisión de Bonos Ordinarios por COP180.000 millones NÚMERO DE ACTA:5816 FECHA DEL COMITÉ: 11 de marzo de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Anual MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuellar (Presidente), Rafael Molina García, Julián Ernesto Robayo Ramírez Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN AAA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales ‘AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales ‘BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría ‘AAA', o a categorías inferiores a ‘CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales ‘F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales ‘B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales ‘RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Transelca S.A. E.S.P. ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(col); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Ana Maria Vargas Garcia, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Jose Luis Rivas, Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 484 6773
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10114040#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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