(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-December 16: Fitch Ratings - Bogota - 16-Dec-2019 Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Empresa de Servicios Públicos del Distrito de Santa Marta (ESSMAR ESP) en 'BB-(col)' y 'B(col)', respectivamente. La Perspectiva se mantiene Negativa. El detalle de las calificaciones se muestra al final del comunicado. La decisión de conservar la Perspectiva Negativa está asociada a los retos operativos y necesidades de inversión elevadas que supone la operación del negocio de acueducto y alcantarillado, con una estructura tarifaria que luce insuficiente para atender su operación y necesidades de inversión para el fortalecimiento de su infraestructura de servicio que permitan a ESSMAR la prestación adecuada de los servicios. Lo anterior, sumado a la incertidumbre respecto al apoyo financiero que recibiría la compañía por parte del distrito de Santa Marta [A(col) Perspectiva Estable] vía vigencias futuras para el fondeo de su plan maestro de inversión. La calificación podría bajar ante la evidencia del debilitamiento del vínculo con el distrito de Santa Marta y que la ejecución de sus necesidades elevadas de inversión sea fondeada principalmente con deuda. La estabilidad de la calificación está atada a la habilidad de la compañía para operar el negocio de acueducto y alcantarillado, la implementación de una estructura tarifaria que dentro de sus componentes logre recoger la operación y fondear las inversiones previstas; así como de la obtención de recursos que finalmente proveerá el Distrito para financiar las obras de acueducto y alcantarillado. Asimismo, las calificaciones consideran que ESSMAR opera dentro de un negocio regulado y estable, como lo son los servicios públicos domiciliarios, así como su posición competitiva dentro de su zona de influencia. Fitch ve como positivo la incorporación del negocio de alumbrado público, como unidad de negocio nueva, que se espera que fortalezca la generación de EBITDA de la compañía y genere flujo de caja positivo suficiente para atender las inversiones requeridas por el mismo. Las calificaciones incorporan la exposición a riesgos políticos asociados a los cambios de administración que podrían interferir en la continuidad del direccionamiento estratégico de la compañía. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Vínculo con el Distrito: La calificación de ESSMAR considera que existe un vínculo con su accionista principal, el distrito de Santa Marta calificado por Fitch en ‘A(col)' con Perspectiva Estable. Dicho vínculo se sustenta en el respaldo otorgado por el Distrito mediante la entrega de los negocios de acueducto, alcantarillado y alumbrado público para el fortalecimiento de operativo de la compañía; así como en la decisión del Distrito de comprometer vigencias futuras por COP890.000 millones para el fondeo del Plan Maestro de Inversiones de Acueducto y Alcantarillado. Dichas vigencias fueron derogadas por parte del Consejo, la decisión de la administración nueva respecto a las vigencias futuras y el monto final de los recursos que recibiría la compañía para adelantar su plan maestro de inversiones pudiera incidir en el perfil crediticio de la entidad. Tarifas Presionan Generación de Caja: En abril de 2019, la junta directiva de la compañía aprobó una reducción tarifaria de los servicios de acueducto y alcantarillado de cerca de 40%, asociado a una disminución del Plan de Obras e Inversiones Regulado (POIR), consecuencia de la expectativa de fondeo por parte del Distrito. Dado que esta financiación fue derogada, la compañía debe asumir inversiones requeridas para fortalecer su infraestructura y que no están reflejadas en la tarifa actual. Derivado de lo anterior, la generación operativa de la empresa es insuficiente para atender sus inversiones. La compañía está adelantando una modificación tarifaria para incorporar nuevamente el POIR que aún no se incluye en el escenario base de Fitch. Plan de Inversiones Exigente: La infraestructura de acueducto y alcantarillado de ESSMAR está debilitada lo que incide en la continuidad y calidad del servicio. Actualmente, la empresa estima que el POIR a ejecutar con recursos tarifarios durante los próximos 10 años ascendería a COP150.000 millones. Lo anterior deriva en retos importantes no solo en la ejecución de estas inversiones dentro de los plazos y presupuestos estimados sino en la definición de la estrategia de financiación de las inversiones que resulte en una estructura de capital que se acompase con capacidad de generación de flujos operativos. Indicadores Operativos Débiles: Los indicadores operativos de ESSMAR son débiles, y ante las condiciones establecidas dentro del marco tarifario nuevo, imponen retos importantes en materia de operación e inversión. Históricamente, la operación ha presentado índices elevados de pérdidas de agua cercanos a 70%. Si bien, desde que en abril de 2019 ESSMAR asumió la operación, este indicador ha logrado disminuirse hasta 52% a octubre de 2019, aún es elevado respecto a los pares calificados por Fitch y a los niveles exigidos por la regulación vigente. Asimismo, presenta indicadores de continuidad del servicio bajos de 60%, que se refleja en una prestación del servicio de acueducto de aproximadamente 14 horas en el día. Negocio de Alumbrado Público: Las calificaciones de ESSMAR contemplan la incorporación de alumbrado público como unidad nueva de negocio que se espera genere flujo de caja positivo y que fortalezca la generación de EBITDA de la compañía. En su escenario base, Fitch estima que el EBITDA asociado a este negocio ronde los COP8.000 millones anuales. Las inversiones de capital requeridas por este negocio, serían fondeadas con generación interna de la unidad, con lo cual no se esperarían presiones adicionales en el apalancamiento prospectivo de la compañía. Apalancamiento Prospectivo Moderado: Fitch espera que en 2019 la compañía tome deuda por COP10.000 millones para capital de trabajo del negocio de acueducto y alcantarillado. Dada la generación operativa de la compañía, la agencia estima que el apalancamiento prospectivo medido como Deuda Total a EBITDA se mantenga en niveles promedio cercanos a las 1,5 veces (x) en los próximos años. Los niveles de apalancamiento prospectivo dependerán de la definición de la tarifa y el esquema de financiación que elija la compañía para el fondeo de las inversiones que espera incorporar en el POIR. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Entre los factores futuros, individuales o colectivos, que podrían derivar en una acción negativa de calificación se encuentran: - debilitamiento del vínculo con el distrito de Santa Marta; - la no definición de una estructura tarifaria nueva que fortalezca la generación operativa; - debilitamiento de la generación operativa; - necesidades de inversión que sean financiadas principalmente con deuda; - deterioro en el recaudo. Si bien la calificación está en perspectiva negativa, entre los factores futuros, individuales o colectivos, que permitan estabilizar la calificación o derivar en una acción positiva de calificación se encuentran: - prestación del servicio de acueducto y alcantarillado que cumpla con los estándares de calidad y eficiencia exigidos por la regulación; - fortalecimiento de la estructura de capital; - definición de una estructura tarifaria nueva que fortalezca la generación operativa; - fortalecimiento de la infraestructura; - sostenimiento o fortalecimiento del vínculo con el distrito de Santa Marta. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La infraestructura de ESSMAR está debilitada y tiene retos importantes en materia de calidad, continuidad, cobertura y recuperación de pérdidas de agua. ESSMAR se compara negativamente con Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios de Duitama S.A. E.S.P. (Empoduitama) [BBB-(col) Perspectiva Estable], que ha logrado aumentar su indicador de continuidad hasta 91% desde 86%, mientras que el servicio de ESSMAR es intermitente y tiene una continuidad cercana a 60%. Igualmente, ESSMAR compara desfavorablemente con las empresas de acueducto y alcantarillado con una escala de operación similar, como es Empresa Ibaguereña de Acueducto y Alcantarillado (Ibal) [BBB+(col) Perspectiva Estable], la cual ha venido robusteciendo su operación y ha alcanzado una generación operativa superior a los COP15.000 millones, en los últimos tres años, con un apalancamiento prospectivo deuda a EBITDA de 4,5x. Si bien Ibal tiene un indicador de pérdidas alto (43%), ha contado con la robustez suficiente para realizar inversiones para disminuir este indicador. El indicador de pérdidas de agua de ESSMAR es cercano a 50%. Si bien, Fitch proyecta que la generación de EBITDA de ESSMAR se sitúe en torno a COP15.000 millones para un margen de EBITDA de 20%, con un apalancamiento prospectivo de 1,5x, luce más débil que Ibal dadas las características operativas de ESSMAR que hacen que su operación sea más ineficiente y tenga retos operativos y de inversión mayores a los de Ibal. La calificación ESSMAR parte de una calidad crediticia conmensurable con la categoría 'B(col)' y contempla el vínculo con el distrito de Santa Marta, calificado en 'A(col)' por Fitch, lo que da como resultado una calificación de 'BB-(col)' con Perspectiva Negativa que obedece a la incertidumbres respecto al fondeo de las inversiones por parte del Distrito y el fortalecimiento de la generación operativa de la compañía que permitan atender sus necesidades de inversión. SUPUESTOS CLAVE - ingresos provenientes de la concesión de Interaseo aumentan con la inflación estimada por Fitch; - los ingresos del negocio de alumbrado público se comportan de acuerdo al comportamiento histórico reportado en el Consolidador de Hacienda e Información Pública (CHIP); - la tarifa base para acueducto y alcantarillado es la aprobada por la Junta Directiva en abril de 2019 y se actualiza mediante el índice de precio al consumidor una vez al año; - se mantiene el consumo promedio por suscriptor en 10 metros cúbicos durante el período de proyección; - la compañía realiza inversiones anuales por COP15.000 para acueducto y alcantarillado y COP45.000 millones para el período de 2020 a 2022 en alumbrado público; - la empresa toma deuda en 2019 para capital de trabajo de acueducto y alcantarillado por COP10.000 millones. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Prospectiva Presionada: Fitch espera para 2019 que la posición de liquidez de la compañía sea aceptable soportada en niveles de caja favorecidos de manera temporal por los ingresos mayores recibidos por los negocios de acueducto, alcantarillado y alumbrado público que empezaron a ser percibidos a partir de este año. Estos recursos serían utilizados para financiar parte de las inversiones de acueducto, alcantarillado y alumbrado público en el corto plazo. La deuda total de ESSMAR a septiembre de 2019 asciende a COP1.166 millones que se cubre con caja disponible por COP9.298 millones. La liquidez futura de la compañía y su exposición a riesgos de refinanciación dependerá del fortalecimiento de la generación operativa, ejecución de inversiones y definición de la estructura de fondeo de las mismas. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Diciembre 20, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Empresa de Servicios Públicos del Distrito de Santa Marta (ESSMAR ESP) NÚMERO DE ACTA: 5765 FECHA DEL COMITÉ: 13 de diciembre de 2019 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Natalia O'Byrne Cuellar (Presidenta) |Rafael Molina García | Bibiana Acuña Castillo Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Empresa de Servicios Publicos del Distrito de Santa Marta (ESSMAR ESP); Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BB-(col); RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; B(col) Contacts: Primary Rating Analyst Ana Maria Vargas Garcia, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Julian Robayo, Associate Director +57 1 326 9999 Committee Chairperson Natalia O'Byrne, Senior Director +57 1 326 9999
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 06 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10049442 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10105464#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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