(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-March 06: Fitch Ratings afirmó la calificación en escala nacional de largo plazo de la Universidad del Magdalena (UniMagdalena) en ‘AA(col)', con Perspectiva Estable. La calificación resulta de la evaluación de los atributos de la “Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público”, utilizada para determinar el perfil crediticio individual (PCI). El resultado incorporó la posición competitiva fuerte que tiene UniMagdalena en su área de influencia, dificultades en la sostenibilidad operacional, indicadores de deuda neta sobre flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (CFADS, por sus siglas en inglés) menores que 2 veces (x) y una liquidez débil, estás ultimas teniendo en cuenta las dificultades de financiación del funcionamiento de las instituciones de educación superior (IES) en Colombia. Fitch considera que la calificación no está ligada a las del Gobierno Nacional o departamental o que se beneficie de estas, dada la autonomía legal y el control bajo por parte de la Nación y del departamento del Magdalena sobre las actividades de la universidad, así como el impacto mínimo que un incumplimiento de deuda tendría sobre sus operaciones y las opciones de financiación de los gobiernos u otras entidades. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil Crediticio Independiente Legitimidad de los Ingresos – ‘Rango Medio': UniMagdalena es una de las IES acreditada con mayor importancia y reconocimiento en la región Caribe de Colombia, con una participación cercana a 54% en la matrícula departamental en 2018 y 74% de la matrícula de las IES públicas en el Departamento. No obstante, enfrenta un ambiente socioeconómico complejo, con indicadores de pobreza por encima del promedio nacional (46,6% en 2018) y en donde la mayoría de sus estudiantes pertenecen a estratos 1 y 2. Desde 2017, las tasas de admisión (inscritos y admitidos) continúan cercanas a 20%, como política de la universidad para contribuir a la sostenibilidad financiera y mantener indicadores de calidad altos, siendo consecuentes con sus ingresos y recursos recibidos en transferencias. Lo anterior le otorga margen de flexibilidad en la demanda ante escenarios complejos. En consecuencia, la calificadora evalúa el riesgo de demanda como ‘fuerte'. Los ingresos para funcionamiento (IF) de las IES públicas en Colombia derivan mayormente de las transferencias para funcionamiento establecidas en la Ley 30 de 1992. Para el caso de UniMagdalena, estas provienen de la Nación y del departamento del Magdalena, con una participación promedio de 52% y 4%, respectivamente. En cuanto a los ingresos académicos, principalmente matrículas, han representado en promedio cerca de 28% de los IF en el período de estudio, con tendencia moderadamente decreciente en los últimos tres años; mientras que los recursos por consultorías e investigación han evidenciado una tendencia estable, pero con posibilidad de variar en cualquier momento, dependiendo de la gestión de la universidad. Por otra parte, dado el contexto socioeconómico débil en el que opera UniMagdalena, y su visión institucional, Fitch opina que la elasticidad de la demanda estudiantil a los cambios en el precio es alta, por lo que considera que la fijación de precios es ‘débil'. Riesgo Operativo – ‘Débil': La mayor parte del gasto de funcionamiento (GF) de la universidad es para el pago de personal (62% en 2019). En el mediano plazo, la estructura de los GF podría ser aún más inflexible a medida que se siga cumpliendo con los requisitos de calidad para la acreditación de los programas académicos y de la institución (el cual finaliza este año y se encuentra en proceso de evaluación para obtener una renovación); además, por el esquema para la determinación de los salarios de los docentes, lo que le imprime una volatilidad potencial moderada de incrementos en el gasto. Por lo anterior, la capacidad de UniMagdalena para ajustar su gasto ante fluctuaciones en la demanda es limitada. UniMagdalena posee una infraestructura destacada y en crecimiento, con menos deterioro físico en comparación con otras universidades públicas. Además, cuenta con acceso suficiente y oportuno tanto a suministros como a docentes con niveles académicos altos. Asimismo, la universidad presenta planes a mediano plazo vinculados con los objetivos institucionales que trascienden los períodos de gobierno, con participación importante de recursos nacionales y departamentales para inversión. Perfil Financiero – ‘Rango Medio': En 2019, UniMagdalena presentó déficit de funcionamiento por cerca de COP2.500 millones, por encima de lo registrado en 2018 (COP1.300 millones). Este resultado estuvo fuertemente influenciado por la contracción en matrículas (debido a las dificultades para finalizar los últimos semestres tanto de 2018 como 2019, e incrementos significativos en el gasto); no obstante, fue mitigado por los recursos de transferencias nacionales según acuerdos. Pese a lo anterior, el CFADS de la entidad es positivo al incluir recursos recurrentes para inversión, tales como estampillas y transferencia específicas para inversión. Actualmente, UniMagdalena no tiene deuda financiera. Sin embargo, para mantener un nivel de inversión moderado, de acuerdo con el escenario de calificación de Fitch para 2024, el apalancamiento de la universidad se estima por debajo de 2x, lo que se considera como un atributo ‘fuerte'. No obstante, la posición de liquidez de UniMagdalena se considera negativa para la calificación. Al cierre de 2019, los recursos líquidos fueron cercanos a COP10.500 millones, frente a pasivos corrientes que excedieron los COP10.800 millones, por lo cual, de acuerdo con los cálculos de Fitch, no tiene liquidez sin restricciones disponible. Dado lo anterior, UniMagadalena obtiene un colchón de liquidez promedio para el período 2017–2020 proyectado de 0,11x, muy por debajo de 0,33x, límite para ser considerado como neutral. Riesgos Asimétricos − Algún: Fitch identificó un riesgo asimétrico considerado en la calificación relacionado con la rigidez del marco legal, el cual genera dificultades en la operatividad de las universidades, dadas las restricciones y destinación específica de las transferencias. Entidad Relaciona con el Gobierno: La agencia aplicó su “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno” para evaluar la probabilidad de un apoyo extraordinario por parte del departamento del Magdalena o de la Nación. Así, evaluó ambos factores relacionados con la fortaleza del vínculo: estatus legal como ‘débil e historial y expectativas de apoyo ‘moderado'. Ello consideró la autonomía financiera y operativa de la universidad, así como las limitaciones legales y presupuestales que dificultan un apoyo extraordinario por parte del Departamento o la Nación. Además, Fitch evaluó los factores relacionados con el incentivo de soporte: implicaciones sociopolíticas de un incumplimiento como ‘moderado' e implicaciones financieras de un incumplimiento como ‘débil'. Con lo anterior, la aplicación de la metodología arrojó un puntaje de 7,5 puntos, lo que lleva a una calificación final de la universidad equivalente a su PCI. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable, por lo que no se espera una modificación de la misma en el mediano plazo. No obstante, una mejora de calificación podría darse si el colchón de liquidez fuera superior a 0,125x de forma consistente. Por el contrario, una baja en la calificación provendría de indicadores de deuda neta permanentemente por encima de 2x o un colchón de liquidez que denote una situación de deterioro consistente. De acuerdo con los criterios evaluados de la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno”, una mezcla de factores de fortaleza del vínculo e incentivo al apoyo extraordinario por parte del departamento del Magdalena o la Nación que arrojara un puntaje superior a 12,5, podría llevar a una mejora en la calificación de la universidad. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El PCI de UniMagdalena se basa en una valoración de ‘Rango Medio' de la legitimidad de los ingresos, ‘Débil' de los riesgos operativos y ‘Rango Medio' del perfil financiero, que considera unos indicadores esperados de deuda neta sobre CFADS inferiores a 2x en el escenario de calificación de Fitch. Asimismo, la universidad presenta una liquidez negativa y un riesgo asimétrico que es estructural para las IES públicas en Colombia. La aplicación de la metodología de ERG para la evaluación de la probabilidad de soporte extraordinario por parte de los gobiernos nacional o departamental lleva a un resultado de 7,5 puntos, lo que implica que no hay ninguna mejora en la calificación de UniMagdalena desde su PCI. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para en análisis de UniMagdalena son: - las transferencias crecen a la inflación proyectada por Fitch, más los puntos adicionales incluidos en el Plan Nacional de Desarrollo 2018 a 2022; - los ingresos académicos crecen a la inflación; - los GF crecen a la inflación más cuatro puntos porcentuales; - el fondeo público para inversión incluye lo establecido por los acuerdos con el gobierno hasta 2022; - los faltantes de caja se cubren con deuda financiera. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Diciembre 26, 2019); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Febrero 5, 2020); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Universidad del Magdalena NÚMERO DE ACTA: 5809 FECHA DEL COMITÉ: 5/marzo/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Carlos Vicente Ramírez Lozano, Imelda Escoto, Tito Baeza Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Universidad Magdalena; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(col); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Slendy Ramirez, Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Andres Felipe Arteta Isaacs, Senior Analyst +57 1 484 6770 Committee Chairperson Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 484 6777
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (pub. 26 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10102132 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10113205#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.