(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-December 27: Fitch Ratings – Bogotá – 27-Dic-2019 Fitch Ratings ratificó las calificaciones a la deuda emitida por Fideicomiso P.A. Pacífico Tres (Pacífico). Las acciones de calificación se detallan al final de este comunicado. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fundamento Las calificaciones de Pacífico se basan en la mitigación adecuada de la exposición del proyecto al riesgo de construcción y a una exposición baja a riesgos de ingreso debido a la existencia de pagos por diferencia de recaudo y aportes por parte del concedente; una estructura fuerte de deuda, que se caracteriza por varias cuentas de reserva prefondeadas, un mecanismo de barrido de caja y mecanismos robustos de liquidez. Pacífico presenta una razón de cobertura durante la vida del crédito (RCVC) de 1,4 veces (x), que se considera adecuada para la categoría de calificación, de acuerdo con los criterios aplicables y el perfil de ingresos, así como niveles sólidos de punto de equilibrio para las variables más importantes de la transacción. Riesgo de Terminación: Fortaleza Media Riesgo de Terminación Adecuadamente Mitigado: Los trabajos de construcción son desarrollados por un consorcio conformado solidariamente por los mismos patrocinadores del proyecto a través de un contrato EPC (ingeniería, suministro y construcción, por sus siglas en inglés) a término y precio fijo. Constructora MECO, S.A. es el único patrocinante actualmente calificado públicamente por Fitch [AA-(pan) con Perspectiva Estable]. El proyecto comprende trabajos de construcción de tramos cortos, dos túneles y varios puentes. Otros trabajos que serán llevados a cabo en la etapa de construcción están relacionados con mejoras de las carreteras actuales. Existe cierto grado de complejidad, particularmente en la construcción de un túnel de 3,4 kilómetros y la posibilidad de deslizamientos de tierra debido a pendientes inestables. Según el ingeniero independiente, el consorcio constructor cuenta con la experiencia y la capacidad para desarrollar con éxito el proyecto. El cronograma de construcción se considera adecuado, y la transacción cuenta con instrumentos de liquidez adecuados y suficientes, como un bono de desempeño (performance bond) y una línea de crédito subordinada revolvente (SMF por sus siglas en inglés) para cubrir el servicio de la deuda en el caso hipotético de que el consorcio constructor debiese ser reemplazado. Riesgo de Ingreso – Volumen: Fortaleza Media Exposición Baja al Riego de Volumen: Los ingresos del proyecto están compuestos principalmente por los aportes de la Agencia Nacional de Infraestructura (ANI), de los ingresos de peajes y los pagos por diferencia de recaudo. Los ingresos por tráfico no están sujetos a riesgo de demanda o precio aun si el tráfico está significativamente por debajo de las expectativas iniciales o el aumento en precio esperado no es implementado. La ANI estará obligada a compensar periódicamente al concesionario si el recaudo por concepto de peajes está por debajo de lo establecido en el contrato de concesión. Las obligaciones de pago de la ANI bajo contrato de concesión, evaluados por Fitch como de fortaleza media, son consistentes con la calidad crediticia del concedente (ANI). La agencia considera que la calidad crediticia de esta entidad se relaciona con la del Gobierno de Colombia (calificación internacional en moneda local de ‘BBB‘; Perspectiva Negativa). Las fuentes de ingreso están sujetas a la disponibilidad de infraestructura, niveles de servicio y estándares de calidad atados al cumplimiento de los indicadores previstos en el contrato de concesión. De igual forma, el contrato especifica mecanismos claros de deducciones por penalidades con períodos de cura considerados como suficientes. Las deducciones estarán limitadas a un máximo de 10% de los ingresos mensuales. Además, las multas impuestas al concesionario, así como cláusulas de penalización en caso de terminación anticipada de la concesión están limitadas por el contrato. Riesgo de Ingreso – Precio: Fortaleza Media Tarifas Ajustadas por Inflación: Las tarifas serán ajustadas por inflación a principios de cada año de la concesión. Las tarifas de los peajes se consideran moderadas y, en el evento de que el valor presente neto del recaudo en los años 8, 12, 18 y el último año de la concesión se encuentre por debajo de los valores esperados, de acuerdo con el contrato de concesión, la ANI estará obligada a cubrir cualquier déficit después de las deducciones. Desarrollo y Renovación de Infraestructura: Fortaleza Media Plan de Mantenimiento Adecuado: Pacífico contempla un plan de capital y mantenimiento desarrollado moderadamente para ser implementado directamente por el concesionario. Dicho plan se financiará, en gran parte, por el flujo de caja del proyecto. El contrato de concesión no contempla requerimientos de devolución. El concesionario, sin embargo, deberá en todo momento operar y mantener las autopistas de acuerdo con las normas preestablecidas. La estructura contempla una reserva dinámica equivalente a los siguientes 12 meses de gastos en operación y mantenimiento. De acuerdo con el ingeniero independiente, el concesionario cuenta con la experiencia y la capacidad necesaria para operar el proyecto exitosamente. El plan de operación y mantenimiento, la estructura organizacional y el presupuesto parecen razonables y en línea con proyectos similares en Colombia. Además, el concesionario cuenta con un instrumento de soporte de liquidez equivalente al nivel máximo de gastos de operación y mantenimiento proyectados para seis meses. El instrumento deberá, en todo momento, ser emitido por una entidad financiera con calificación crediticia mínima de ‘BBB-‘ o ‘AA+(col)'. Estructura de Deuda: Fortaleza Media Estructura de Deuda Sólida: La deuda calificada está compuesta por una emisión de bonos en dólares estadounidenses, otra en unidad de valor real (UVR) y tres créditos, dos en pesos colombianos y uno en UVR. La totalidad de la deuda es sénior, garantizada, y cuenta con un esquema establecido para su amortización. La porción denominada en dólares estadounidenses, respaldada por vigencias futuras denominadas en dólares (49% de estas se encuentran en dólares estadounidenses) y pagaderas en pesos colombianos, ha sido emitida a tasa fija y contempla un mecanismo de cobertura de tasa de cambio proporcionado por una contraparte elegible. Las deudas denominadas en pesos colombianos están indexadas a la inflación colombiana y no están expuestas a riesgo de tasa de interés. La transacción incluye múltiples cuentas de reserva y un barrido de caja (cash sweep). Fitch considera que la liquidez disponible es robusta y mitiga riesgos de liquidez y presupuestarios, demoras en la construcción y una generación de flujo de caja reducida debido a un desempeño bajo de tráfico. La transacción contempla un crédito multipropósito revolvente, equivalente a 15% del saldo vigente de la deuda sénior, a través del cual los prestamistas elegibles se han comprometido a desembolsar los fondos al proyecto al momento de ser requeridos. El proyecto cuenta con una reserva de liquidez adicional de 12 meses de capital e intereses prefondeados en cuentas locales y extranjeras. Métricas Financieras: De acuerdo con el escenario de calificación de Fitch, el RCVC del proyecto es de 1,4x. Este indicador es adecuado para la categoría de calificación, según los criterios aplicables de la agencia y comparado con otras transacciones similares calificadas, espacialmente a la luz de la exposición baja del proyecto a riego de volumen. El apalancamiento en el caso de calificación, definido como deuda neta a flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD), es de 6,7x, lo que también se considera adecuado para la categoría de calificación del proyecto. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de las calificaciones: - dificultades inesperadas en la etapa de construcción que originaran retrasos y costos mayores, superiores a los ya contemplados en los escenarios de Fitch; - deterioro en la percepción de Fitch sobre la calidad crediticia de la ANI; - cualquier cambio en la opinión de Fitch sobre la calidad de las contribuciones de la ANI por debajo de ‘BBB-‘. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva de las calificaciones: - improbable en el corto plazo y mediano plazo debido a la etapa en que se encuentra el período de construcción. SUPUESTOS CLAVE Casos de Fitch Supuestos: Los supuestos del caso base (CB) y caso de calificación (CC) se encuentran a continuación: - inflación: 2020: 3,3%; y 2021 en adelante: 3,2% (CB y CC); - tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) durante el período de construcción - tráfico por día (TPD), 2020–2021: 37,4% (CB); 29,9% (CC); - TCAC TPD 2022–2032: 2,3% (CB); 2,0% (CC); - TCAC TPD 2032–2042: 2,5% (CB); 1,9% (CC); - Opex: +5% (CB); +7% (CC); - trabajos de construcción CB y CC: Nuevas fechas esperadas de entrega de acuerdo con el ingeniero independiente, en donde los trabajos se terminarán durante 2021; - retraso en el pago de vigencias futuras CB y CC: tres meses (retraso máximo antes de un evento de terminación). Resultados: - RCVC mínima: 1,4x (CB); 1,4x (CC); - deuda neta a FEDSD máxima: 6,6x (CB); 6,7x (CC). PERFIL CREDITICIO Actualización del Crédito A octubre de 2019, el avance real de los trabajos de construcción se encuentra en 63,5% o 4,6% por arriba del progreso proyectado de 58,9%, con dos unidades funcionales (UF) atrasadas. No obstante, el ingeniero independiente opina que el riesgo de que los trabajos se extiendan más allá de las fechas límite contempladas en el contrato de concesión es bajo. El concesionario recibió el certificado de terminación de obra para la UF1 en mayo de 2018; sin embargo, existían ciertos pendientes relacionados con la adquisición de terrenos y liberación de derechos de vía. Todas las adquisiciones de tierra debieron ser completadas para finales de noviembre de 2019, bajo riesgo de incurrir en penalidades o de tener los pagos por compensación suspendidos hasta que los pendientes mencionados hayan sido corregidos. No obstante lo anterior, el 12 de noviembre de 2019, el interventor emitió una opinión favorable respecto la extensión del plazo para la adquisición de predios relacionados con la UF1; aunque la duración de dicha extensión aún se desconoce. La UF2 también se encuentra adelantada a su calendario; el progreso actual de esta UF es 65,2% o 12,9% por arriba del progreso esperado de 52,5%. Los trabajos de excavación en el túnel Tesalia (el trabajo de construcción más complejo del proyecto) están completos en 87%. El progreso de la UF3 está retrasado 0,9%, con 88,9% de los trabajos completados. La ANI le otorgó al proyecto una extensión de plazo para la entrega de los trabajos no afectados por eventos eximentes de responsabilidad (EER) hasta febrero de 2020. El ingeniero independiente entiende que se puede obtener un certificado de terminación parcial sujeto a que los trabajos no afectados por EER estén completos y permitan la circulación segura de vehículos. En cuanto a la UF4, los trabajos están atrasados aproximadamente en 3%, con un progreso de 97% en lugar de 100%. El ingeniero independiente observó que los trabajos están prácticamente completados y que el camino está completamente pavimentado. A finales de noviembre de 2019, el concesionario puso los trabajos a disposición del Interventor para así verificar que los trabajos de esta UF están completos. El progreso real de la UF5 está en línea con lo proyectado, con 20% de los trabajos completados. Sin embargo, ha habido una serie de incidentes que podrían representar un potencial riesgo de retraso para esta UF. Por ejemplo, un hallazgo arqueológico en el kilómetro 71, cuya relocalización fue aprobada por la autoridad correspondiente en diciembre de 2019. Además, el concesionario también tiene que coordinar la relocalización de más de 295 unidades, pero existe una escases de bienes raíces en el área. Basado en el calendario de construcción más actualizado, se espera que los trabajos de la UF5 se terminen en octubre de 2021; con una fecha final para la entrega de los mismos en noviembre de 2021. Por lo anterior, el ingeniero independiente opina que existe el riesgo de que el proyecto no obtenga el certificado de terminación de obra antes de la fecha final mencionada. En general, el desempeño del tráfico a septiembre de 2019 ha estado casi igual comparado con los nueves meses de 2018. Sin embargo, el tráfico ha tenido un comportamiento errático a lo largo de estos nueve meses debido a los trabajos de construcción que se han realizado a lo largo de la vía, aunado a una serie de deslaves que han causado bloqueos en ciertas rutas alrededor de Pacífico que han hecho a la concesión la ruta alternativa. Por las razones anteriores, Fitch estima que el tráfico experimentará volatilidad hasta 2021, año en que se espera que los trabajos de construcción concluyan. Las tarifas del peaje de Supía se incrementaron en 2019, en promedio, 3,4%, lo cual está alineado con la inflación. Por otro lado, el peaje de Acapulco también aumentó, en promedio, 0,8% sus tarifas. Lo anterior es producto de un incremento extraordinario de 66% en la segunda mitad de 2018. El recaudo de peaje hasta septiembre de 2019 fue de COP31 billones, lo cual está en línea con las expectativas de Fitch de tener un recaudo total para 2019 de más de COP30 billones. RESUMEN DE CRÉDITO Descripción del Activo: En septiembre de 2014, a Conexión Pacífico 3 le fue adjudicada una concesión por 25 años para la construcción, rehabilitación, mejoramiento, operación y mantenimiento de las vías La Virginia – La Pintada y La Manuela – Tres Puertas – Irra, así como la infraestructura asociada. La concesión fue otorgada a Conexión Pacífico 3, un consorcio formado por Constructora El Cóndor (48%), Constructora MECO (26%) y Mario Huertas Cotes (26%). El objetivo del proyecto es mejorar la conectividad entre el Valle del Cauca, Antioquia y el Eje Cafetero – uno de los centros productivos más importantes del país– , y el puerto de Buenaventura, en la costa pacífica. Seguridad: Los acreedores garantizados se benefician de un interés prioritario, control y derechos prendarios sobre todos los intereses del emisor en las cuentas del fideicomiso, y todos los dineros, activos financieros y otras propiedades depositadas y a ser depositadas en dichas cuentas. Igualmente, los inversionistas son pari-passu en cuanto a la garantía en relación con toda la deuda actual y futura del proyecto. Todos los recursos provenientes de la garantía serán pagados al agente de los acreedores, quien, a su vez, los distribuirá entre los acreedores garantizados. Ninguna de las partes tendrá el derecho de adoptar de manera independiente medidas para ejecutar la garantía común. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 27 de diciembre de 2019 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); - Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Fideicomiso P.A. Pacífico Tres NÚMERO DE ACTA: 5776 FECHA DEL COMITÉ: 26 de diciembre de 2019. PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica. MIEMBROS DE COMITÉ: Astra Castillo (Presidenta), Marta Veloso, Bruno Pahl. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'.CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades.D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Fideicomiso P.A. Pacifico Tres ----Fideicomiso P.A. Pacifico Tres/Debt/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB-; RO:Sta ----Fideicomiso P.A. Pacifico Tres/Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(col); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Ana Padilla, Director +52 55 5955 1600 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Senior Analyst +52 81 8399 9519 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Rating Criteria for Infrastructure and Project Finance (pub. 27 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038532 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 30 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038900 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10106560#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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