(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-March 13: Fitch Ratings afirmó las siguientes calificaciones a la deuda emitida por Fideicomiso P.A. Costera (Costera): - Calificación de bonos en unidad de valor real (UVR) por COP327.000 millones en 'AA+(col)'; - Calificación del crédito COP A por COP250.000 millones en 'AA+(col)'; - Calificación del crédito COP B por COP300.000 millones en 'AA+(col)'; - Calificación del crédito UVR por COP135.000 millones en 'AA+(col)'. La Perspectiva se revisó a Positiva desde Estable. La Perspectiva Positiva refleja un progreso satisfactorio de los trabajos de construcción con la terminación de cuatro de las seis unidades funcionales (UF), y las restantes dos que se espera sean terminadas en el corto plazo. Actualmente, las métricas financieras son fuertes para las calificaciones asignadas, de acuerdo con la metodología aplicable; sin embargo, están limitadas por el riesgo de construcción del proyecto. Las calificaciones podrían mejorar una vez que se concluyan las obras en las UF1 y UF6, sujeto a un desempeño financiero adecuado. Estas dos UF han recibido certificados de terminación parcial y actualmente tienen derecho a recibir 90% de la compensación correspondiente. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fundamento: Las calificaciones se basan en la mitigación adecuada de la exposición del proyecto al riesgo de construcción y en un contrato de concesión que limita la exposición a riesgo de ingreso debido a la presencia de pagos por diferencia de recaudo y aportes por parte del concedente. También están respaldadas por un mecanismo tarifario que permite ajustar anualmente las tarifas por inflación y una estructura fuerte de deuda, que se caracteriza por varias cuentas de reserva prefondeadas, condiciones de distribuciones de efectivo adecuadas, un mecanismo de barrido de caja y mecanismos robustos de liquidez. El caso de calificación de Fitch presenta una razón de cobertura durante la vida del crédito (RCVC) de 1,4 veces (x), que se considera fuerte para la categoría de calificación, de acuerdo con la metodología aplicable y el perfil de ingresos. Sin embargo, las calificaciones están limitadas por el riesgo de construcción del proyecto. Riesgo de Construcción Adecuadamente Mitigado [Riesgo de Construcción: Fortaleza Media]: Los trabajos de construcción son de escala y complejidad moderados, y son desarrollados a través de un contrato de ingeniería, suministro y construcción (EPC por sus siglas en inglés) a plazo y precio fijos. El consorcio que ejecuta el contrato tiene la experiencia y habilidad para desarrollar el proyecto adecuadamente; las obligaciones del consorcio son asumidas de manera conjunta y solidaria. Constructora Meco S.A., miembro del consorcio constructor y patrocinador, tiene calificación de 'AA-(pan)' con Perspectiva Estable. El cronograma de construcción es adecuado, y el bono de desempeño (performance bond) y una línea de crédito subordinada (SMF, por sus siglas en inglés), proporcionan liquidez suficiente para cubrir el servicio de la deuda en caso de que el contratista debiera ser reemplazado. Exposición Baja a Riesgo de Volumen [Riesgo de Ingreso: Volumen - Fortaleza Media]: Los ingresos del proyecto están compuestos principalmente por los aportes de la Agencia Nacional de Infraestructura (ANI), los ingresos por peajes y los pagos por diferencia de recaudo. Los ingresos por peaje no están sujetos a riesgo de demanda o precio, aun si el tráfico está significativamente por debajo de las expectativas iniciales o el incremento en precio esperado no se implementa. La ANI estará obligada a compensar periódicamente al concesionario si el recaudo por concepto de peajes está por debajo de lo que establece el contrato de concesión. El desempeño histórico de tráfico presenta una volatilidad moderada. Se proyecta que la competencia del proyecto sea limitada dado que las rutas alternativas son más largas y tienen velocidades promedio inferiores. Las tarifas y la elasticidad de la carretera son consideradas moderadas. Las fuentes de ingreso están sujetas a la disponibilidad de infraestructura, niveles de servicio y estándares de calidad atados al cumplimiento de los indicadores previstos en el contrato de concesión. De igual forma, el contrato especifica mecanismos claros de deducciones por penalidades con períodos de cura considerados como suficientes. Las deducciones estarán limitadas a un máximo de 10% de los ingresos mensuales. Además, las multas impuestas al concesionario, así como cláusulas de penalización en caso de terminación anticipada de la concesión, están limitadas por el contrato. Tarifas Ajustadas por Inflación [Riesgo de Ingreso: Precio - Fortaleza Media]: Las tarifas de la concesión se ajustan conforme a la inflación a principios de cada año. Las tarifas de los peajes se consideran moderadas y, en el evento de que el valor presente neto del recaudo en los años 8, 13, 18 y el último año de la concesión se encuentre por debajo de los valores esperados de acuerdo al contrato de concesión, la ANI tendrá que cubrir cualquier déficit después de las deducciones. Plan de Mantenimiento Bien Establecido [Desarrollo y Renovación de Infraestructura: Fortaleza Media]: El proyecto depende de un plan de capital y mantenimiento moderado, implementado directamente por el concesionario. Dicho plan se financiará, en gran parte, por el flujo de caja del proyecto. El plan de operación y mantenimiento, la estructura organizacional y el presupuesto son razonables y en línea con proyectos similares en Colombia. Además, el concesionario cuenta con un instrumento de soporte de liquidez equivalente al nivel máximo de gastos de operación y mantenimiento proyectados para seis meses. El instrumento deberá, en todo momento, ser emitido por una entidad financiera con calificación crediticia mínima de 'BBB-' en escala internacional o 'AA+(col)'. La estructura también cuenta con una reserva dinámica equivalente a los siguientes 12 meses de gastos en operación y mantenimiento rutinario. Estructura de Deuda Robusta [Estructura de Deuda: Más Fuerte]: La deuda es amortizable, preferente y se compone de una emisión de bonos en dólares estadounidenses, otra en UVR y tres créditos, dos en pesos colombianos y uno en UVR. La porción de deuda denominada en dólares estadounidenses está respaldada por vigencias futuras denominadas en la misma moneda y pagaderas en pesos colombianos (32% de las vigencias futuras están denominadas en dólares estadounidenses), y se emitió a tasa fija. La estructura contempla un mecanismo de cobertura proporcionado por una contraparte elegible que mitiga la exposición al riesgo de tipo de cambio. Las deudas denominadas en pesos colombianos y UVR se encuentran indexadas a la inflación colombiana y no están expuestas a riesgo de tasa de interés. Las características estructurales incluyen múltiples cuentas de reserva y un mecanismo de barrido de caja. La liquidez disponible es robusta y mitiga tanto los riesgos de liquidez como los presupuestarios, retrasos en la construcción y la posibilidad de tener una generación de flujo de caja reducida debido a un desempeño bajo de tráfico. La transacción contempla un crédito SMF, equivalente a 15% del saldo vigente de la deuda preferente, a través del cual los prestamistas elegibles se han comprometido a desembolsar los fondos al proyecto al momento de ser requeridos. El proyecto cuenta con liquidez adicional en la forma de un fondo de reserva de servicio de deuda (FRSD) de 12 meses de capital e intereses, prefondeada en cuentas locales y extranjeras. Métricas Financieras: De acuerdo al caso de calificación de Fitch, la RCVC es de 1,4x. Este indicador es fuerte para la categoría de calificación según los criterios aplicables de la agencia, especialmente teniendo en cuenta la exposición baja del proyecto a riesgo de volumen. Sin embargo, están limitadas por el riesgo de construcción del proyecto. Transacciones Comparables: Costera es comparable a Fideicomiso P.A. Pacífico Tres (Pacífico), también calificado 'BBB-' en escala internacional y en 'AA+(col)' con Perspectiva Estable en escala nacional. Ambos proyectos pertenecen al programa de 4G y presentan los mismos atributos de riesgo de construcción, volumen, precio, desarrollo y renovación de la infraestructura y estructura de deuda. Sin embargo, Pacífico involucra obras de construcción de complejidad mayor. La RCVC de Costera está en el mismo nivel que la de Pacífico (1,4x). SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva en las calificaciones: - la terminación exitosa de las UF1 y UF6. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa en las calificaciones: - dificultades inesperadas y significativas en lograr la terminación de las dos UF restantes; - deterioro en la percepción de Fitch sobre la calidad crediticia de las contribuciones de la ANI al proyecto. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN A diciembre de 2019, el avance de los trabajos de construcción fue de 97,4% frente a un progreso proyectado de 98,8%, lo que dio como resultado 1,4% detrás del cronograma. En enero de 2020, la UF5 recibió certificado de terminación, posibilitando que el concesionario reciba la compensación correspondiente completa. También, la UF6 recibió un certificado de terminación parcial en julio de 2019, lo que otorgó al concesionario el derecho a recibir 90% de la compensación correspondiente. Se espera que la UF1 reciba un certificado de terminación en la primera mitad de 2020. La terminación completa de la UF1 y UF6 no ha sido posible a causa de la presencia de eventos eximentes de responsabilidad (EER). En enero de 2020, el concesionario y la ANI firmaron el otrosí número 9 del contrato de concesión, por medio del cual los trabajos afectados por la presencia de EER en la UF1, que fueron básicamente la construcción de una pista ciclista y una calzada de servicio, están ahora excluidos del alcance de la concesión. A cambio de los trabajos excluidos, la concesión ahora demanda la construcción de un puente nuevo en la UF6, para lo cual la ANI otorgó un período de 17 meses a partir de enero de 2020, fecha de ejecución del otrosí. Como resultado, la nueva fecha de terminación de la UF6 es mayo de 2021. Se espera que el otrosí número 9 no tenga un impacto en los recursos el proyecto, ya que solo representa una transferencia de obligaciones de la UF1 a la UF6. En 2019, el proyecto alcanzó un tráfico promedio diario anual (TPDA) de 12.358 vehículos, que fue 13% inferior a las expectativas de Fitch en su caso base. De acuerdo con el concesionario, el tráfico fue impactado por los trabajos de construcción de la UF5, que interrumpieron el flujo vehicular desde una zona industrial importante y, en menor medida, por el decremento del tráfico de 2,7% en la caseta de peaje Puerto Colombia. Esta caseta se ubica en la UF3, la cual fue operada por el concesionario anterior Consorcio Vía al Mar, y fue transferida a Costera en noviembre de 2019. El desempeño del tráfico no tuvo un impacto sobre el desempeño financiero del proyecto dado que los ingresos correspondientes representaron menos de 5% de los ingresos totales proyectados para el año. Con base en la explicación proporcionada por el concesionario respecto a las razones del desempeño de tráfico observado por debajo de lo esperado, Fitch espera que los niveles de tráfico mejoren significativamente una vez que los trabajos de construcción sean concluidos. La agencia monitoreará de cerca la evolución del tráfico en los próximos años, dado que un desempeño negativo sostenido incrementaría la exposición del proyecto a insuficiencias de liquidez en los años intermedios a los años de pago de las diferencias de recaudo. Casos de Fitch: A continuación se enuncian los supuestos y métricas de crédito para los casos base (CB) y de calificación (CC) de Fitch: - inflación por año 2020: 3,3%; 2021: 3,2%; 2020 en adelante: 3,0% (CB y CC); - tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de tráfico 2020 a 2033: 3,4% (CB); 2,7% (CC); - gastos de operación y mantenimiento menor: presupuesto +5% (CB); presupuesto +7% (CC); - gastos de mantenimiento mayor: presupuesto +3% (CB); presupuesto +5% (CC); - retraso en el pago de vigencias futuras: tres meses, que es el retraso máximo permitido antes de un evento de terminación anticipada (CB y CC); - retraso en el pago por diferencia de recaudo: 18 meses, que es el retraso máximo permitido antes de un evento de terminación anticipada (CB y CC); - porcentaje de compensación por diferencia de recaudo (con retraso en el pago): 20% (CB y CC); - desempeño equivalente a 97% (CB) y 95% (CC). Métricas: RCVC mínima: 1,4x (CB); 1,4x (CC); Descripción del Activo: En septiembre de 2014, a Concesión Cartagena-Barranquilla le fue adjudicada una concesión por 25 años para la construcción, rehabilitación, mejoramiento, operación y mantenimiento de 156,8 kilómetros de vías en los departamentos de Atlántico y Bolívar, Colombia. Concesión Cartagena-Barranquilla es un consorcio formado por MHC Ingeniería y Construcción de Obras Civiles S.A.S. (30%), Constructora Meco (30%), Constructora Colpatria S.A. (30%) y Castro Tcherassi (10%). El objetivo del proyecto es conectar dos de los mayores puertos de Colombia: Cartagena y Barranquilla. El puerto de Barranquilla cubre dos rutas principales. El río Magdalena conecta con el interior del país. El mar Caribe que posibilita el comercio desde y hacia Estados Unidos, Europa y Asia. El puerto de Cartagena es el tercer puerto con más movimiento en el mar Caribe. Paquete de Instrumentos: Los acreedores garantizados se benefician de un interés prioritario, control y derechos prendarios sobre todos los intereses del emisor en las cuentas del fideicomiso, así como de todos los dineros, activos financieros y otras propiedades depositadas y a ser depositadas en dichas cuentas. Igualmente, los inversionistas son pari-passu en cuanto a la garantía relacionada con toda la deuda actual y futura del proyecto. Todos los recursos provenientes de la garantía pagarán al agente de los acreedores; quien, a su vez, distribuirá los recursos entre los acreedores garantizados. Ninguna de las partes tendrá el derecho de independientemente adoptar medidas para ejecutar la garantía común. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 13 de marzo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); - Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Fideicomiso P.A. Costera | Bonos UVR por COP327.000 millones | Crédito COP A por COP250.000 millones | Crédito COP B por COP300.000 millones | Crédito UVR por COP135.000 millones. NÚMERO DE ACTA: 5819. FECHA DEL COMITÉ: 12/marzo/2020. PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica. MIEMBROS DE COMITÉ: Astra Castillo (Presidenta), Gláucia Da Silvua Cunha Calp y Marta Veloso. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Fideicomiso P.A. Costera ----Fideicomiso P.A. Costera /Debt/1 LT; Long Term Rating; Affirmed; BBB-; RO:Pos ----Fideicomiso P.A. Costera /Debt/1 Natl LT; National Long Term Rating; Affirmed; AA+(col); RO:Pos Contacts: Primary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Senior Analyst +52 81 4161 7094 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Ana Padilla, Director +52 55 5955 1608 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Rating Criteria for Infrastructure and Project Finance (pub. 27 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038532 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 30 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038900 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10114228#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. 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