(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-January 27: Fitch Ratings – Monterrey, N.L. – 24 - Ene – 2020: Fitch Ratings aumentó la calificación de largo plazo en escala nacional del municipio de Cuernavaca, Morelos a ‘BBB-(mex)' desde ‘BB+(mex)'. La Perspectiva se mantiene Estable. La acción de calificación resulta de la evaluación de los gobiernos locales y regionales bajo la nueva “Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales”. La calificación considera una razón de repago de la deuda y cobertura del servicio de la deuda que da un puntaje combinado de ‘aa' en la sostenibilidad de deuda, así como un perfil de riesgo de rango 'Más Débil', producto de la combinación de los factores clave de riesgo (FCR). De acuerdo a la metodología, y considerando la calificación en escala internacional de México, los FCR de los Gobiernos Locales y Regionales (GLR) únicamente pueden ser clasificados en un rango 'Medio' o 'Más Débil'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN El perfil de riesgo 'Más Débil' del Municipio refleja tres FCR evaluados como 'Medio' y tres en 'Más Débil'. Solidez de los Ingresos - 'Medio': Los ingresos operativos están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales, provenientes de la contraparte soberana calificada en ‘BBB' en escala internacional y ‘AAA(mex)' en escala nacional. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Los ingresos operativos de Cuernavaca muestran un desempeño desfavorable al crecimiento real del Producto Interno Bruto (PIB) nacional (2.3%) al presentar una tasa media anual de crecimiento (tmac) real de 0.3% de 2014 a 2018. Sin embargo, el Municipio presenta una generación de ingresos propios con respecto al ingreso operativo elevada, con un promedio en los últimos tres años de 54.8%. Los ingresos operativos presentan una tendencia favorable, registran una tmac nominal para el mismo período de 5.3%. En el escenario de calificación, Fitch considera un crecimiento conservador de los ingresos operativos. Adaptabilidad de los Ingresos - 'Más Débil': La adaptabilidad de los ingresos se evalúa como 'Más Débil' ya que Fitch considera que, en un contexto internacional, los gobiernos subnacionales en México presentan una capacidad baja de recaudación local y una autonomía fiscal limitada, lo que dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor. Por otro lado, es altamente probable que un aumento adicional de los ingresos cubra menos de 50% de la disminución razonablemente esperada de los ingresos. Lo anterior, al utilizar un margen fiscal discrecional de hasta la tasa máxima legal permitida y si se amplía la base gravable. La flexibilidad de Cuernavaca para incrementar sus ingresos se concentra, principalmente, en su base amplia de contribuyentes, derivada del dinamismo económico e inmobiliario del municipio. Sostenibilidad de los Gastos - 'Medio': El Municipio tiene responsabilidades en sectores básicos como alumbrado, recolección de basura y saneamiento. Durante el período de análisis 2014 a 2018, los ingresos operativos (0.3%) han presentado una tmac real superior a la de los gastos operativos (-7.6%). Además, este factor de riesgo es evaluado como ‘medio' pues el crecimiento del margen operativo anual (26.8%) de los tres últimos años se ubica por encima de la mediana nacional (14% en 2018). Adaptabilidad de los Gastos - 'Más Débil': Pese a la normatividad de disciplina financiera y a las disposiciones para mantener un balance presupuestario sostenible, en general, las entidades en México reportan márgenes operativos bajos que les restan flexibilidad presupuestal. En el promedio de los últimos tres años, la estructura de gastos del Municipio es medianamente inflexible puesto que GO han representado alrededor de 88.8% del gasto total y el gasto de capital el 7.2%. Por otra parte, dado que gran parte de las transferencias del gobierno federal y estatal están etiquetadas por ley a generar inversión o cubrir ciertos gastos, Fitch considera que la capacidad del gobierno municipal para reducir los gastos es limitada Solidez de los Pasivos y la Liquidez - 'Medio': En México existen reglas prudenciales para controlar la deuda. Se considera que el marco nacional es moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), clasifica el endeudamiento de Cuernavaca como sostenible; de acuerdo a la Ley de Disciplina Financiera (LDF), esto le permitiría contratar hasta 15% de los ingresos disponibles. De igual manera, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo podrían ser de hasta 6% de sus ingresos totales. A diciembre de 2018, la deuda directa de largo plazo del Municipio ascendió a MXN437.4 millones, compuesta de tres créditos bancarios, con saldos de MXN89.4 millones (Mifel), MXN321.9 millones (Bajío) y MXN26.0 millones (Banorte (MX:GFNORTEO) 13; A(mex)vra ). Cabe destacar que el crédito quirografario Mifel no se encuentra registrado ante la SHCP al 30 de septiembre de 2019. A la misma fecha, el municipio no ha hecho uso de esquemas de factoraje o de cadenas productivas. El 7 de octubre de 2016, Promotora Ambiental, S.A.B. de C.V. “PASA” la empresa encargada de la recolección de basura del Municipio ganó el litigió después de seis años, por lo que el pago del mismo podría suponer una contingencia para las finanzas del Municipio, derivado de la resolución emitida. Fitch dará seguimiento a esta situación. En materia de seguridad social, el Municipio hace frente a sus obligaciones de pensiones y jubilaciones a través gasto corriente, por lo que Fitch considera que este rubro podría presentar una contingencia para la entidad en el mediano plazo. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez - 'Más Débil': El marco institucional en México no considera soporte de liquidez de emergencia por parte de niveles superiores de gobierno. Históricamente, Cuernavaca ha presentado niveles de liquidez disponible bajos. La evaluación de este factor considera la métrica de liquidez, el efectivo representó menos de 1.0 vez (x) el pasivo no bancario (proveedores, acreedores y documentos por pagar a corto plazo) reportado en el Sistema de Alertas de SHCP. En 2017 este indicador fue 0.45x y en 2018 fue 0.99x, combinación suficiente para evaluar este factor como ‘Más Débil'. Aunque el monto de efectivo repostado por el municipio en 2018 mostró un incremento significativo respecto al año anterior, éste se considera como restringido, dado el monto reportado de pasivo no bancario. Evaluación de la Sostenibilidad de la Deuda - 'aa': De acuerdo con la metodología, Fitch clasifica al municipio de Cuernavaca como un gobierno tipo B, pues la entidad cubre el servicio de la deuda con el flujo de efectivo disponible. El puntaje de sostenibilidad de la deuda de Cuernavaca de 'aa'; lo que es el resultado de una razón de repago de la deuda baja, definido como deuda ajustada neta a balance operacional proyectado bajo el caso de calificación de Fitch (1.1x). Las métricas secundarias son la cobertura del servicio de la deuda (ADSCR por sus siglas en inglés), la cual es adecuada y se evalúa en 2.4x. La carga de la deuda fiscal se evalúa en un nivel favorable de 7.9% El municipio de Cuernavaca es la capital del estado de Morelos A(mex) y se encuentra situado en la región noroeste del estado. Se estima que la población económicamente activa (PEA) municipal es de 203.6 mil personas, representando el 55.5% de la población municipal. Los sectores principales que generan empleo dentro del municipio son la administración pública, servicios de apoyo a los negocios y los servicios de educación y salud, así como la oferta turística. En 2015 se estimó una población municipal de 366.3 mil habitantes. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación nacional de largo plazo es Estable. Un movimiento al alza en la calificación podría darse si, en el escenario de calificación, se registrara una cobertura del servicio de la deuda superior a 2x durante todo el periodo de proyecciones, al tiempo que se mantiene la razón de repago por debajo de 5x, así como por una mitigación de los riesgos asimétricos identificados en el municipio. Por el contrario, la calificación podría bajar si, en el escenario de calificación, la razón de repago se incrementa por encima de cinco años como consecuencia de un deterioro del margen operativo. Adicionalmente, la calificación podría ajustarse a la baja si, aún con una razón de repago por debajo de 5x, la cobertura del servicio de la deuda se deteriora a niveles menores de 1.2x. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de la calidad crediticia de Cuernavaca se deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo 'Más Débil' y una evaluación de sostenibilidad de deuda de ‘aa', también considera evaluación con entidades pares. Fitch aplica riesgos asimétricos por gestión y gobernanza, debido a la incertidumbre en la cooperación entre los niveles de gobierno municipal y estatal, así como por potenciales pasivos contingentes respecto a la recolección de basura. No se incluye apoyo extraordinario del gobierno federal. SUPUESTOS CLAVE En el escenario de calificación, Fitch aplicó una combinación de estrés en ingresos, egresos y tasa de interés con los supuestos descritos a continuación: - el ingreso operativo aumenta a tmac de 3.3% para 2019 a 2023; - el gasto operativo se incrementa a tmac 4.2% en el período de 2019 a 2023; - tasa de interés creciente (TIIE 28), desde 9.0% en 2019 a 9.9% en 2023. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional: Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 28/agosto/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Municipio de Cuernavaca y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2019, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2014 a 31/diciembre/2018 y presupuesto 2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Cuernavaca MOR, Municipio de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; BBB-(mex); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Carlos Enrique Aguilar Chinas, Analyst +52 55 5955 1600 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Alejandro Guerrero, Associate Director +52 55 5202 6555 Committee Chairperson Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 9100, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108889#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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