(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-January 17: Fitch Ratings - Monterrey - 17-Jan-2020 Fitch Ratings bajó la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V. (Lingo) a ‘BBB-(mex)' desde ‘BBB(mex)' y ratificó la calificación nacional de corto plazo en ‘F3(mex)'. La Perspectiva de largo plazo es Estable. Al mismo tiempo, Fitch afirmó en ‘F3(mex)' las calificaciones del Programa de Emisiones de Certificados Bursátiles (CB) de Corto Plazo por un monto acumulado de hasta MXN160 millones. La baja de la calificación de largo plazo refleja la incorporación a la evaluación de los niveles consistente más altos de cartera vencida desde el año 2014 afectada principalmente por tres casos en mora, respecto a los reportados por Lingo previamente a la agencia. Fitch, había considerado anteriormente que la cartera vencida provista por la entidad incorporaba las rentas vencidas y el saldo respectivo de rentas por vencer; sin embargo, esta solo consideraba rentas vencidas, lo que resultaba en un indicador menor. Lo anterior derivó en un debilitamiento de la evaluación de Fitch sobre el factor de calificación de calidad de activos. La baja de calificación considera también que las acciones remediales implementadas por Lingo resultaron en un efecto negativo de una sola ocasión (one-off) por la venta de créditos de seis clientes en cartera vencida y sus activos fijos correspondientes en balance que en conjunto resultaron en una pérdida de MXN6.4 millones y resultará en una rentabilidad operativa a activos totales menor a 1% al cierre de 2019. La Perspectiva Estable incorpora también que las acciones remediales consistieron en una capitalización a través de un accionista nuevo por MXN45 millones que se realizó a finales de 2019, por lo que Fitch considera que la materialización de la pérdida no tendrá repercusiones en los índices de capitalización y apalancamiento, y que los riesgos asociados a no recibir los flujos esperados de la cartera registrada fuera de balance se mitigan en forma importante con la capitalización. Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; BBB-(mex); RO:Sta ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F3(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F3(mex) FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de Lingo están influenciadas por su perfil de compañía que considera la franquicia modesta dentro del sector de arrendamiento y pequeña en el sistema financiero, así como por su modelo de negocio concentrado por producto, región geográfica y clientes principales. Las calificaciones también contemplan algunos avances en su, todavía presionada, flexibilidad de fondeo y liquidez por sus líneas limitadas de crédito en monto y cantidad, al igual que la morosidad ajustada elevada. Fitch considera que los indicadores de morosidad revisados que incorporan el saldo de rentas por devengar fuera de balance (off-balance) tendrían un efecto en los flujos esperados y en la rentabilidad de la entidad, lo cual es parcialmente mitigado por las acciones remediales de capitalización que resultan en un apalancamiento holgado, lo que permanece como una fortaleza del perfil financiero. Las calificaciones también incorporan, en su evaluación de gobierno corporativo, la calidad de la información provista para el proceso de calificación que derivó en la reevaluación de la calidad de activos, y la estabilidad menor de la plantilla directiva en los últimos años. Ambos resultan en una evaluación menor respecto a sus pares del factor de administración y estrategia, mientras que la compañía tiene el reto de mostrar la capacidad de ejecutar los objetivos estratégicos de forma consistente tras los cambios recientes. En sus estados financieros trimestrales, la entidad reporta una cartera vencida que considera solamente el valor de las rentas vencidas con una antigüedad mayor a 90 días, dicho indicador estuvo en un nivel moderado promedio de 2.9% de 2015 a 2018 y se incrementó a 3.8% al 3T19. No obstante lo anterior, posterior a la corrección, Fitch incorpora en su análisis de calidad de activos el indicador de cartera vencida definido como saldos mayores a 90 días más rentas por devengar. Considerando este indicador ajustado, la entidad se ha caracterizado por tener índices de morosidad elevados desde 2014. Al 3T19, el índice de cartera vencida, incluyendo rentas por devengar, fue un muy elevado 17.3%; superior al promedio de 14.8% de los últimos cuatro años y que compara desfavorablemente con entidades similares calificadas por Fitch. En diciembre de 2019, la entidad vendió dicha cartera fuera de balance y los activos fijos en arrendamiento relacionados a un tercero con una pérdida de MXN6.4 millones. Posterior a la venta la cartera vencida mayor a 90 días con rentas por devengar se redujo aproximadamente a 9%. La naturaleza mayorista y mayormente garantizada del financiamiento con poco saldo disponible de Lingo ha limitado la evaluación de la agencia sobre la flexibilidad de fondeo. De 2016 a la actualidad, la entidad había presentado dificultades para ampliar, renovar y contratar líneas nuevas de crédito, lo que limitó sus posibilidades de incrementar su cartera de crédito, sin embargo en 2019 mostró algunos avances. Al 3T19, el indicador de deuda quirografaria a deuda total fue 25.6%, considerablemente mejor al de años previos cuando fue consistentemente de 0%, lo anterior después de que la compañía modificó las condiciones de su programa de CB de corto plazo, el cual anteriormente cedía cartera en garantía. Durante febrero de 2020, la entidad planea emitir una bursatilización de cartera por MXN200 millones cuyos recursos serán empleados para prepagar líneas de crédito que serán empleadas para fondear contratos de arrendamiento. Al estresar las brechas de liquidez utilizando los saldos al 3T19 por hasta 20% de cartera vencida y considerando rentas tanto por devengar como residuales, la entidad continúa presentando brechas de liquidez positivas individuales y acumuladas para los próximos cinco años. Estas mejorarían al considerar la liquidez de la inyección reciente de capital por MXN45 millones. La entidad se caracteriza por tener indicadores de rentabilidad volátiles, muestra una disminución relevante en 2018 y al 3T19 principalmente afectados por una contracción del margen de interés neto y un incremento en los costos por estimaciones preventivas. Su posición de instrumentos derivados y otros ingresos recurrentes que varían a través del tiempo, así como la morosidad alta también ha provisto a los resultados de menor estabilidad. Al 3T19, la utilidad antes de impuestos representó 1.6% de sus activos promedio, inferior a su promedio de 2.1% de los últimos cuatro años. Adicionalmente, la venta de cartera vencida de tres de los principales clientes y el quebranto de cuatro casos generó una pérdida en conjunto por MXN6.4 millones que la entidad estima derive en una rentabilidad operativa a activos totales menor a 1%. A pesar de los eventos recientes, Lingo mantiene métricas razonables y estables de apalancamiento. Al 3T19, el indicador de deuda a capital tangible fue de un bajo 1.6x, nivel que compara favorable con su promedio de los últimos cuatro años de 2x y con el sector. No obstante lo anterior, el tamaño absoluto del capital es pequeño (MXN214.2 millones al 3T19) en relación a participantes medianos del sector. El apalancamiento bajo de la entidad deriva de una base patrimonial que hasta el 3T19 había sido apoyada por utilidades recurrentes, una política de no distribuir dividendos, así como por niveles de endeudamiento que registran disminuciones con el paso de los años. Fitch estima que con la inyección reciente de capital de MXN45 millones, el indicador de apalancamiento tangible será de aproximadamente 1.3x (considerando el impacto de la venta en resultados). En opinión de Fitch, Lingo enfrenta el reto de sostener niveles adecuados de apalancamiento a través de generación interna de capital, incluso bajo un escenario de crecimiento en cartera como el previsto de 20% para 2020. La entidad tiene un programa de CB de corto plazo, cuya calificación está en el mismo nivel que la calificación en escala nacional de corto plazo de Lingo, dada la evaluación realizada por Fitch de que la probabilidad de incumplimiento de dichas emisiones es la misma que la probabilidad de incumplimiento de la compañía. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Las calificaciones podrían modificarse a la baja si, posterior a la venta de cartera vencida y activos relacionados, la calidad de activos de la entidad observa un deterioro mayor que resulte en presiones en la liquidez y/o en la rentabilidad antes de impuestos sobre activos promedio por debajo de 1% en forma sostenida. De igual forma, dificultades en la ampliación de sus fuentes de fondeo repercutirían negativamente el nivel de calificaciones de Lingo. Por otro lado, las calificaciones de Lingo podrían incrementarse ante reducciones sostenidas en sus indicadores de cartera vencida más rentas por devengar por debajo de 6%, mientras mejora sus indicadores de rentabilidad por encima de 2% y sostiene indicadores de apalancamiento por debajo de 3x. También, una diversificación mayor en sus fuentes de fondeo, que le permitiera alcanzar un crecimiento ordenado en sus operaciones y un posicionamiento mejor de su franquicia ayudaría a aumentar sus calificaciones. Las calificaciones de la deuda bursátil de corto plazo de la entidad reflejarían cualquier cambio en la calificación de riesgo contraparte de corto plazo de Lingo. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Se clasificaron los gastos pagados por anticipado y otros activos diferidos como intangibles y se dedujeron del capital contable por su capacidad de absorción baja. La entidad reclasificó los bienes adjudicados como parte de su activo fijo. La agencia los cataloga como parte de los bienes adjudicados debido a que dichos bienes no son utilizados como parte de la operación por el emisor. Fitch cataloga los activos fijos en arrendamiento del emisor dentro del balance general de arrendamientos operativos, neto (Operating Leases, Net) para poder reflejar correctamente los préstamos totales de la entidad. Fitch considera como cartera vencida los saldos insolutos (rentas vencidas y por devengar) de arrendamiento puro con más de 90 días de atraso. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2,2018); - Metodología de Calificación de Instituciones Financieras No Bancarias (Septiembre 18, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 12/junio/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por la entidad calificada u obtenida de fuentes de información externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, presupuesto de gastos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2014 a 30/septiembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Primary Rating Analyst German Valle Mendoza, Associate Director +52 81 8399 9116 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Veronica Chau, Senior Director +52 81 8399 9169 Committee Chairperson Alejandro Garcia Garcia, Managing Director +1 212 908 9137
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Instituciones Financieras no Bancarias (pub. 18 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10054059 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108109#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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