(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-January 15: Fitch Ratings - Monterrey - 15-Jan-2020 Fitch Ratings colocó en Observación Negativa las calificaciones internacionales (IDR por issuer default ratings) de largo y corto plazo, las notas de deuda sénior globales, calificaciones nacionales de largo y corto plazo, la deuda sénior local de largo plazo y la porción de corto plazo del programa de deuda de Mexarrend S.A.P.I. de C.V. (Mexarrend). La Observación Negativa refleja la erosión de la base de capital de la entidad y el incumplimiento de la sensibilidad de apalancamiento de Fitch de 7 veces (x) a septiembre de 2019, debido principalmente a las pérdidas netas registradas y al crecimiento alto. Mexarrend incurrió en gastos extraordinarios impulsados por deshacer la posición de los instrumentos derivados utilizados para el prepago parcial del bono global por USD150 millones, además de los costos asociados a la amortización de los gastos relacionados con el prepago del bono y a la colocación del nuevo bono. Esto último, junto con un crecimiento significativo en el balance general, dio como resultado un aumento imprevisto en el índice de apalancamiento tangible de la entidad por encima de las expectativas de esta y de Fitch. Aunque el acuerdo actual de los accionistas con Alta Growth y Colony Capital considera la posibilidad de inyecciones de capital adicionales que podrían dar lugar a presiones de apalancamiento disminuidas, no existe un compromiso explícito de realizarlas en una fecha específica de 2020. La agencia espera resolver la observación dentro de tres meses a partir de ahora; el resultado dependerá en gran medida de la evaluación de Fitch sobre si el índice de apalancamiento tangible ha regresado o está en vías de retornar a niveles cercanos a 7x o no y, una vez que la agencia tenga acceso a los estados auditados, evaluar con precisión el impacto en los ingresos de las estrategias de fondeo recientes. La opinión actualizada de Fitch sobre si la entidad está ejecutando su estrategia de crecimiento y rentabilidad para fortalecer estructuralmente la generación de ingresos también será una parte crítica de la observación. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN IDR, Calificaciones Nacionales y Deuda Sénior Quirografaria Las calificaciones de Mexarrend están influenciadas altamente por el perfil de la compañía. Este se caracteriza por una franquicia bien posicionada y en crecimiento entre las entidades independientes de arrendamiento mexicanas creada a través de crecimiento orgánico e inorgánico, aunque pequeña dentro del sistema financiero mexicano. También por un modelo de negocio especializado que genera ingresos principales recurrentes a lo largo del ciclo económico; sin embargo será un desafío debido a la reducción de una de sus líneas de negocios. Los niveles de capital tangible presionados recientemente más allá del pronóstico de la entidad, después del crecimiento relevante del balance y los eventos extraordinarios, también son factores de influencia alta en las calificaciones. Asimismo, las calificaciones de Mexarrend reflejan los riesgos inherentes asociados al crecimiento alto orgánico e inorgánico del portafolio de préstamos, aunque ha sido razonablemente ejecutado; los índices de calidad de activos más débiles que sus pares; su mezcla de fondeo con una porción apropiada de fuentes de fondeo no garantizadas, y una posición de liquidez relativamente adecuada. Fitch también incorporó la estrategia de fondeo reciente que ocasionó una pérdida inesperada, la cual, si bien no está relacionada con el negocio principal de la entidad, fue el resultado de las decisiones y ejecución de Mexarrend. La base de capital de Mexarrend se erosionó a septiembre de 2019 como resultado de la utilidad neta negativa y otros ingresos acumulados (OCI). Lo anterior, en conjunto con un aumento significativo en la deuda total después de la emisión global en el tercer trimestre de 2019, presionó el índice de apalancamiento tangible de la entidad a niveles que ya no son proporcionales con una calificación de ‘BB-‘. Sin embargo, Fitch considera que el impacto final sobre el capital se definirá una vez que se publiquen los estados financieros auditados de 2019 y la materialización de las inyecciones adicionales de capital de los accionistas sea más claras. Si bien Fitch estimaba un aumento en el apalancamiento tangible en 2019 y 2020, se esperaba que este fuera gradual. Las proyecciones estimaban un apalancamiento tangible máximo de 7x, nivel que la agencia había establecido previamente como un detonante de baja. Dicho nivel se superó significativamente en el tercer trimestre de 2019 a 9x. Aunque una proporción relevante del efecto se considera no monetario debido a los efectos de OCI en el patrimonio, sin considerar este efecto, este índice habría sido 8.0x, todavía muy por encima de las proyecciones de Fitch. La entidad registró una utilidad antes de impuestos y utilidad neta negativos a septiembre de 2019, impulsados por eventos no recurrentes, que se estima seguirán generando pérdidas netas al cierre de diciembre de 2019. La rentabilidad negativa se debió principalmente a los gastos asociados a la emisión global no garantizada 2024 colocada en julio de 2019, la ejecución de deshacer la posición de los instrumentos de cobertura, la amortización de los gastos relacionados con la amortización parcial del bono 2022, las primas de los instrumentos derivados del nuevo bono, así como por el efecto negativo generado por el exceso de efectivo en el balance de los recursos del bono reciente. Fitch considera que algunos de estos gastos son únicos y no están relacionados con las operaciones principales, pero fueron resultado de costos inesperados y significativos importantes que no se compensaron suficientemente con los ingresos principales. Al cierre de septiembre de 2019, el indicador de ingresos antes de impuestos a activos promedio fue de 1.7% negativo, mientras que el promedio del período 2015 a 2018 fue de 3.8%. Previo a 2017, la entidad registraba ingresos antes de impuestos significativamente mayores que activos promedio superiores a 5% de forma recurrente. Fitch ha declarado en repetidas ocasiones que desde 2017 la valuación de los instrumentos de cobertura es virtualmente no monetaria, pero las pérdidas por la ejecución de deshacer la posición ya se materializaron, dado que estos contratos finalizaron antes de su vencimiento y enfrentaron una diferencia de valuación en el valor contable frente al del mercado. Independientemente de los gastos extraordinarios, la base de ingresos de Mexarrend deberá demostrar estabilidad después del cambio más reciente en el modelo de negocios, ya que esta decidió reducir significativamente su negocio de financiamiento de equipos. La agencia considera que la base de fondeo de Mexarrend es relativamente más flexible y diversificada, especialmente en comparación con instituciones financieras no bancarias (IFBN) mexicanas más pequeñas calificadas por Fitch; sin embargo, tiene una concentración alta en deuda de mercado. La entidad tiene acceso a mercados globales y locales, líneas bancarias, entidades financieras y fondeo de proveedores. A septiembre de 2019, 89.2% del fondeo total de Mexarrend era no garantizado, lo cual compara positivamente con algunos competidores en el mercado. Aunque los activos no comprometidos aumentaron de manera significativa, la cobertura de la deuda no garantizada se redujo a 1.2x desde 1.4x a diciembre de 2018, dado el incremento alto de la deuda no garantizada a septiembre de 2019. Fitch seguirá de cerca este indicador, ya que la entidad se está acercando al detonante de diferenciación de la calificación del bono. El riesgo de liquidez es relativamente bajo, puesto que las brechas de liquidez acumuladas son positivas; no obstante, el riesgo de refinanciamiento aumentó, ya que la mayoría de su deuda vencerá en un pago único en 2024. La calificación de las notas globales de Mexarrend está en el mismo nivel que las IDR de largo plazo de Mexarrend debido a que la probabilidad de incumplimiento de las notas es la misma que para las IDRs. Las emisiones de deuda local están en el mismo nivel que las calificaciones nacionales de riesgo contraparte de largo y corto plazo de Mexarred, dado que la probabilidad de incumplimiento se considera la misma. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Una baja en las calificaciones podría ocurrir si la potencial inyección de capital no ocurriera en alrededor de tres mes desde ahora o si el apalancamiento tangible no se restableciera a niveles cercanos a 7x, al tiempo que los ingresos y el crecimiento de balance continuaran erosionando la posición de capital de Mexarrend. Si se completa la inyección de capital y las métricas de apalancamiento mejoraran material y sostenidamente, Fitch podría remover la Observación Negativa y las calificaciones se afirmarían. Esto debería reflejar la habilidad de Mexarrend para ejecutar de manera adecuada su estrategia para mejorar intrínsecamente la rentabilidad y las métricas de capital con una proyección de crecimiento alto en un ambiente operativo más difícil dentro de un período de 12 a 18 meses. Por otro lado, una baja en las calificaciones de un nivel es muy probable en ausencia de la inyección de capital, dada la actual desviación amplia de los indicadores de apalancamiento de los que Fitch considera consistentes con los niveles actuales de calificación. Las calificaciones en escala nacional también se colocaron en Observación Nagativa ya que son relatividades locales de solvencia y, por lo tanto, podrían afectarse por una baja potencial de las IDR de Mexarrend. Bajo este escenario, una posible baja de estas calificaciones está limitada a la categoría inmediata por debajo de los niveles actuales. Las calificaciones de la deuda internacional y local reflejarían cualquier movimiento de las IDR y calificaciones en escala nacional de largo plazo de la compañía, dado que su probabilidad de incumplimiento es la misma que la del emisor. La calificación de las notas podría desviarse de las IDR si la base de activos garantizados se incrementara a tal grado que se subordinaran de manera relevante a los tenedores de los bonos. PARTICIPACIÓN Las calificaciones mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Para propósitos de comparabilidad y analíticos, Fitch reclasificó ciertas cuentas de los estados de resultados y balance. En particular, los ingresos brutos por arrendamiento operativo y financiero están compuestos de intereses, arrendamiento operativo y financiamiento neto del costo del equipo. Los ingresos relacionados con los servicios y suministros se presentan netos de su costo como "otros ingresos operativos". Los activos fijos bajo contratos de arrendamiento operativo se reclasificaron como parte de la cartera de arrendamiento operativo. Los gastos pagados por anticipado y algunos de los otros activos se reclasificaron como intangibles dado que estos tienen una baja capacidad de absorción de pérdidas. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que están siendo gestionados por la entidad. Mexarrend tiene un puntaje de relevancia de ESG de 4 para la estrategia de gestión debido a cambios recientes como una nueva estructura de accionistas y el cambio en el rol del fundador que actúa solo como CEO, y no como presidente del consejo; sin embargo, los riesgos de ejecución recientes del crecimiento inorgánico deben mejorarse. Esto tiene un impacto en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones, en conjunto con otros factores. Mexarrend tiene un puntaje de relevancia ESG de 4 para la estructura de gobierno debido a las prácticas corporativas positivas que se implementaron recientemente; no obstante, las áreas de mejora persisten dado que está expuesta al riesgo de personas clave, el cual disminuyó de manera moderada recientemente. El último tiene un impacto en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones, en conjunto con otros factores. Mexarrend tiene un puntaje de relevancia ESG de 4 para transparencia financiera, ya que si bien ha mejorado, aún es reciente y todavía existen mejoras adicionales debido a su naturaleza no regulada. Esto tiene un impacto en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones, en conjunto con otros factores. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 15 de enero de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificación de Instituciones Financieras No Bancarias (Septiembre 18, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 12/junio/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por la entidad calificada u obtenida de fuentes de información externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, presupuesto de gastos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 31/septiembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Mexarrend S.A.P.I. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Calificación en Observación; BB-; RW: Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Calificación en Observación; BB-; RW: Neg ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Calificación en Observación; A-(mex); RW: Neg ; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Calificación en Observación; F2(mex); RW: Neg ----senior unsecured; Long Term Rating; Calificación en Observación; BB-; RW: Neg ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Calificación en Observación; A-(mex); RW: Neg ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Calificación en Observación; F2(mex); RW: Neg Contacts: Primary Rating Analyst Monica Ibarra Garcia, Senior Director +52 81 8399 9150 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Veronica Chau, Senior Director +52 81 8399 9169 Committee Chairperson Alejandro Garcia Garcia, Managing Director +1 212 908 9137
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Instituciones Financieras no Bancarias (pub. 18 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10054059 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Non-Bank Financial Institutions Rating Criteria (pub. 12 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10044407 Short-Term Ratings Criteria (pub. 02 May 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10073011 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10107919#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. 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