(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-January 20: Fitch Ratings – Monterrey, N.L. 20-Ene-2020 Fitch Ratings subió a ‘AA+(mex)vra' desde ‘AA(mex)vra' la calificación del crédito Banorte (MX:GFNORTEO) 13, contratado por el municipio de Los Cabos, Baja California Sur, por un monto inicial de MXN351.6 millones. El saldo insoluto al 31 de octubre de 2019 era de MXN317.9 millones. La acción de calificación se fundamenta en la mejora crediticia del municipio de Los Cabos a ‘A(mex)' desde ‘A-(mex)', Perspectiva Positiva. Asimismo, y de acuerdo con la “Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes”, la calificación del crédito está estrechamente vinculada a la calificación de riesgo emisor, por lo que cambios en esta podrían impactar en la calificación del crédito en la misma dirección. La calificación de Banorte 13 se fundamenta también en la mezcla de atributos evaluados como fuertes por Fitch, lo que le permite una mejora de cuatro niveles por encima de la calificación de Los Cabos de ‘A(mex)' con Perspectiva Estable. Dichos atributos son el buen comportamiento del activo utilizado como fuente de pago, es decir, el Fondo General de Participaciones (FGP); el vehículo especial utilizado para asegurar los pagos completos y oportunos del servicio de la deuda; los fondos de reserva robustos; las coberturas alcanzadas en un escenario de calificación y observadas durante el seguimiento del financiamiento, la obligación de contratar una cobertura de tasa durante toda la vida del crédito y los fundamentos legales robustos de la estructura. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Banorte 13 fue contratado el 24 de abril de 2013 para reestructurar la deuda pública de largo plazo y realizar inversión público-productiva. Entre las características principales del financiamiento destacan el plazo a 20 años, periodicidad de pagos mensual, amortizaciones crecientes, tasa de interés interbancaria de equilibrio (TIIE) más un diferencial definido en el contrato de crédito, fondo de reserva constituido en el fideicomiso equivalente a 3% del saldo insoluto. Además, tiene la obligación de contratar una cobertura de tasa de interés (CAP) por períodos de tres años durante la vigencia del crédito. El contrato de financiamiento establece ciertas obligaciones en materia de indicadores financieros que el Municipio debe cumplir, los cuales, de acuerdo con los cálculos de Fitch, se alcanzaron en 2018. La agencia estará atenta al cumplimiento de cada una de las obligaciones pactadas en los documentos de la transacción. Desempeño del Activo Fuente de Pago – ‘Fuerte': Banorte 13 cuenta con la afectación de 41% del FGP para hacer frente a los pagos del servicio de la deuda. El desempeño histórico del activo ha sido favorable, con una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 6.0% en términos reales para el período de 2014 a 2018. Este crecimiento es superior a los crecimientos del producto interno bruto (PIB) del país, calculado en 2.3% en términos reales. El activo cuenta con perspectivas favorables ante la actualización en la Ley de Derechos del estado de Baja California Sur y la eficiencia recaudatoria elevada del Municipio. Durante los primeros meses de 2019, el activo fuente de pago presentó un comportamiento favorable y significativamente superior a los registrado en el mismo período de 2018. Vehículo de Uso Especial – ‘Fuerte': Para asegurar los pagos del servicio de la deuda de manera segura y oportuna, el financiamiento está inscrito al Fideicomiso de Administración y Fuente de Pago (FAyFP) No.1693 con Deutsche Bank (DE:DBKGn). El patrimonio del fideicomiso está conformado por las participaciones afectadas del financiamiento inscrito y está a cargo de la recepción de los recursos, así como de la administración del pago de la deuda. El fiduciario cuenta con prácticas adecuadas de mercado. Fondos de Reserva – ‘Fuerte': Si bien Banorte 13 cuenta con coberturas fuertes, el crédito tiene fondos de reserva para hacer frente al servicio de la deuda en un escenario de liquidez limitada. De acuerdo con el contrato del crédito, el fondo de reserva debe representar 3% del saldo insoluto y mantenerse durante la vigencia del crédito. En conformidad con el análisis de seguimiento realizado por Fitch, el financiamiento contaba con MXN12.9 millones en su fondo de reserva a octubre de 2019. Cobertura del Servicio de la Deuda – ‘Fuerte': Fitch realiza un análisis de seguimiento de las coberturas del servicio de la deuda. De acuerdo con el mismo, las coberturas observadas han presentado un comportamiento favorable, con coberturas superiores al límite establecido de 2.00 veces (x). La agencia estima que, en un escenario de calificación, las coberturas se mantendrán fuertes y por encima de este último indicador. Cobertura de Riesgo de Tasa de Interés – ‘Fuerte': Fitch analiza las obligaciones estipuladas en los contratos de crédito, entre ellas la contratación de cobertura de tasa de interés. Banorte 13 cuenta con la obligación de contratar por períodos de tres años un contrato de derivados con una institución financiera para mitigar la exposición a volatilidad en las tasas. Actualmente, el crédito cuenta con una cobertura con BBVA (MC:BBVA) Bancomer AAA(mex) con vencimiento en agosto de 2020, que cumple con lo estipulado contractualmente. La agencia estará atenta a la renovación y mantenimiento del mismo. Fundamento Legal – ‘Fuerte': Para la evaluación de los fundamentos legales de la estructura, Fitch se apoyó de un despacho legal externo de reconocido prestigio. La opinión sobre la documentación de los financiamientos fue favorable; este concluyó que existe viabilidad jurídica, cumplimiento con las regulaciones locales y exigibilidad de los términos y condiciones. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN En línea con la metodología de Fitch, la calificación del crédito Banorte 13 está relacionada con la calificación del emisor. En este sentido, un cambio en la calificación de Los Cabos afectaría la calificación del financiamiento en el mismo sentido y dirección. Asimismo, mecanismos de protección adicionales a los ya contemplados, podrían mejorar la calificación específica del financiamiento. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (Diciembre 7, 2017); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 14/junio/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Los Cabos y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados de cuenta del fideicomiso y Banorte hasta el mes de octubre de 2019. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Julio/2013 a noviembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Los Cabos BCS, Municipio de ----senior secured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(mex)vra ------Banorte 13 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; AA+(mex)vra Contacts: Primary Rating Analyst Scarlet Lorena Ballesteros Avellan, Senior Analyst +52 81 8399 1535 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Manuel Kinto Reyes, Director +52 81 8399 9145 Committee Chairperson Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 347 4573
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (pub. 07 Dec 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/10012728 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108218#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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