(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-November 22: Fitch Ratings - Monterrey - 22-Nov-2019 Fitch Ratings ratificó las IDR de largo plazo en moneda local y extranjera de Crédito Real, S.A.B. de C.V., Sofom, E.N.R. (Crédito Real) en ‘BB+' y las IDR de corto plazo en moneda local y extranjera en ‘B'. Las calificaciones en escala nacional de largo y corto plazo también se afirmaron en ‘A+(mex)' y ‘F1(mex)', respectivamente. La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable. También se afirmaron las calificaciones de la deuda sénior internacional y bonos perpetuos de la compañía. Un listado completo de las acciones de calificación se encuentra al final de este comunicado. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN IDR, Calificaciones Nacionales y Deuda Sénior Quirografaria: Las calificaciones de Crédito Real están influenciadas altamente por su franquicia líder en la industria de los préstamos deducibles de nómina en México, y su modelo de negocio probado y resistente que históricamente ha resultado en una calidad de activos mejor que la de sus pares para el segmento y en una capacidad de generar ganancias altas y recurrentes. Las calificaciones también están significativamente influenciadas por el apetito de riesgo alto de la compañía debido a los riesgos operativos, políticos y de reputación inherentes a su negocio de nómina y al crecimiento rápido del balance. En opinión de Fitch, el perfil de la compañía sólido de Crédito Real respalda su desempeño financiero resistente a través de ciclos económicos. Aunque la rentabilidad disminuyó aún más al cierre de septiembre de 2019 (3T19), sigue siendo sólida en relación con otras instituciones financieras no bancarias (NBFI) calificadas y sus pares más cercanos. El indicador de ingresos antes de impuestos a activos promedio fue de 4.5% al 3T19, por debajo del promedio de cuatro años de 6.6%. La reducción en la rentabilidad se explica por el aumento en los gastos por intereses, la participación creciente de préstamos de rendimiento menor y las pérdidas cambiarias (en su mayoría son partidas no monetarias) que agregan cierta volatilidad a las ganancias. La calidad de los activos de Crédito Real es acorde a su categoría de calificación y compara mejor que sus competidores directos. Al 3T19, el indicador de cartera vencida ajustada (préstamos deteriorados más castigos de los últimos 12 meses) disminuyó a 4.6% de un promedio de cuatro años de 6.6% (beneficiado por las mejoras recientes en sus operaciones en Centroamérica). El indicador de cartera vencida ajustada por los adeudos de los distribuidores se situó en 5.7% al 3T19 y 8.4% si se incluyen los castigos de cartera. Fitch considera que Crédito Real tiene una posición de capital y apalancamiento saludable dada su generación recurrente de ganancias a través del ciclo económico. El índice de apalancamiento de la compañía (deuda a capital tangible) fue de 4.0 veces (x) al 3T19, similar al promedio de cuatro años de 3.9x. Esta métrica considera los valores híbridos que reciben 50% de crédito de capital según los criterios de Fitch. La agencia espera que, a pesar de la rentabilidad menor, la métrica de apalancamiento de Crédito Real se mantenga consistente con su categoría de calificación actual. El fondeo de Crédito Real se concentra en fuentes mayoristas; sin embargo, tiene fuentes de financiamiento más diversificadas y una estructura mejor de deuda no garantizada que sus pares locales. El acceso a fuentes no garantizadas respalda su fondo flexible, al 3T19 el indicador de deuda no garantizada a deuda total fue de 82.5% (incluye 50% de los híbridos considerados como deuda por Fitch), un nivel sólido que compara favorablemente con sus pares. En la misma fecha, los activos no comprometidos cubrían 1.3x la deuda no garantizada, lo que también refleja la flexibilidad del fondeo de la compañía. La compañía ha sido cuidadosa en mejorar su gestión del riesgo de refinanciamiento a lo largo de 2019, después del proceso menos conservador que sus pares de refinanciar la deuda internacional que tenía a principios de año. En octubre de 2019, la compañía colocó una emisión internacional nueva de deuda que le permitió extender su perfil de vencimientos, reduciendo las necesidades de refinanciamiento a corto plazo. El riesgo de refinanciamiento a largo plazo permanece debido a la naturaleza de vencimiento de los bonos internacional. Sin embargo, Crédito Real tiene líneas de crédito con 15 bancos que brindan fondeo a largo y corto plazo, aunque la agencia considera que sus líneas de crédito no utilizadas siguen siendo bajas. La calificación de la deuda internacional sénior está al mismo nivel que la calificación de 'BB+' de Crédito Real, ya que la probabilidad de incumplimiento de las notas es la misma que la de la compañía. Instrumentos Híbridos: Las notas subordinadas de Crédito Real están calificadas dos niveles (notches) por debajo de su IDR de largo plazo. El diferencial de dos niveles representa el riesgo mayor con respecto a las IDR de la entidad, lo que refleja la severidad de la pérdida incrementada como resultado de su subordinación y el riesgo de incumplimiento (non-performance) que aumenta en relación con la deuda sénior existente. El híbrido califica como 50% de crédito de capital ya que cumple con los criterios de Fitch con respecto a la capacidad de diferir los pagos de cupones, la existencia de un incremento (step-up) de 500 puntos base (pbs) en el evento de un cambio de control y su naturaleza perpetua. Los términos de la emisión incorporan características que, de acuerdo a la metodología de Fitch, podrían considerarse una fecha de vencimiento efectiva 15 años después de la primera fecha de amortización anticipada (call date), dada la existencia de un incremento acumulado mayor que 100 pbs. Esto podría derivar en que Fitch deje de considerar a las notas como capital cinco años antes de dicha fecha de vencimiento efectiva. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN IDR, Calificaciones Nacionales y Deuda Sénior Quirografaria: Las calificaciones del Crédito Real podrían disminuir si su rentabilidad se deteriora considerablemente y su indicador de deuda a capital tangible aumenta a niveles consistentemente superiores a 6.0x. El incremento de la exposición no cubierta a la deuda en moneda extranjera y el deterioro de su posición de fondeo y liquidez también podrían afectar las calificaciones. Fitch considera que un potencial de calificación al alza de Crédito Real es limitado a corto plazo. Sin embargo, este podría ocurrir si la compañía mejora significativamente su franquicia, mientras continúa diversificando su modelo de negocio con una flexibilidad mayor de su combinación de fondeo. Lo anterior, al mismo tiempo que mantiene una rentabilidad fuerte y un indicador de deuda a capital tangible por debajo de 4.0x. Además, un incremento sería contingente en la habilidad de la compañía de mejorar de manera relevante la flexibilidad de su fondeo en forma de líneas de liquidez que actúen como un respaldo en tiempos de estrés de mercado, considerando su dependencia en fondeo mayorista. Las calificaciones internacionales de la deuda sénior de Crédito Real reflejarían cualquier cambio en la IDR de la compañía o, alternativamente, podrían disminuir a un nivel por debajo de la IDR de Crédito Real si sus activos no comprometidos se deterioran sustancialmente subordinando a los tenedores de bonos a otra deuda. Instrumentos Híbridos: La calificación de las notas subordinadas de Crédito Real es principalmente sensible a un cambio en su IDR. Fitch espera que, en la mayoría de los casos, estas permanezcan calificadas dos niveles por debajo de la IDR. Fitch ratificó las siguientes calificaciones de Crédito Real S.A.B. de C.V. Sofom, E.N.R. - IDR de Largo Plazo en ‘BB+'; - IDR de Corto Plazo en ‘B'; - IDR de Largo Plazo Moneda Local en ‘BB+'; - IDR de Corto Plazo Moneda Local en ‘B'; - Calificación de notas sénior quirografarias con vencimiento en 2022 en ‘BB+'; - Calificación de notas sénior quirografarias con vencimiento en 2023 en ‘BB+'; - Calificación de notas sénior quirografarias con vencimiento en 2026 en ‘BB+'; - Calificación de notas sénior quirografarias con vencimiento en 2027 en ‘BB+'; - Calificación de notas perpetúas híbridas en ‘BB-'; - Calificación Nacional de Largo Plazo en ‘A+(mex)'; - Calificación Nacional de Corto Plazo en ‘F1(mex)'; La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable. Consideraciones de los factores ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en la que están siendo gestionados por la entidad. Crédito Real tiene un Puntaje de Relevancia ESG de 4 para el bienestar del cliente: mensajería justa, privacidad y seguridad de datos debido a su exposición a riesgos operacionales y de reputación, ya que su negocio principal apunta a empleados y dependencias gubernamentales a tasas relativamente altas, lo que tiene un impacto negativo en el perfil crediticio y es relevante para la calificación junto con otros factores. Crédito Real tiene un Puntaje de Relevancia ESG de 4 por exposición a impactos sociales debido a su exposición a un cambio en las preferencias sociales o de los consumidores o a la regulación gubernamental de su oferta de préstamos, esto tiene un impacto negativo en el perfil crediticio y es relevante para las calificaciones en conjunto con otros factores. Para obtener más información sobre los Puntajes de Relevancia ESG, visite http://www.fitchratings.com/esg. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Gastos pagados por anticipado se clasificaron como intangibles y se dedujeron del capital tangible. El resultado de la inversión en asociadas se reclasificó como operativo. La ganancia extraordinaria como resultado del vencimiento anticipado de ciertos derivados en 2016 se reclasificó como no recurrente. Las operaciones de arrendamiento puro se incluyeron en su portafolio de préstamos, con la porción con más de 90 días de mora clasificada como créditos vencidos. Los cupones de las notas perpetuas se reclasificaron como intereses. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 22 de noviembre de 2019 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Instituciones Financieras no Bancarias (Septiembre 18, 2019); - Metodología de Tratamiento de los Instrumentos Híbridos de Empresas Corporativas (Mayo 28, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 208). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 6/febrero/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por la entidad calificada u obtenida de fuentes de información externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, presupuesto de gastos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 30/septiembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Primary Rating Analyst Bertha Perez Wilson, Associate Director +52 81 8399 9161 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Monica Ibarra Garcia, Senior Director +52 81 8399 9150 Committee Chairperson Alejandro Garcia Garcia, Managing Director +1 212 908 9137
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Hybrids Treatment and Notching Criteria (pub. 11 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10100477 Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Instituciones Financieras no Bancarias (pub. 18 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10054059 Metodología de Tratamiento de los Instrumentos Híbridos de Empresas Corporativas (pub. 28 May 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10068528 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Non-Bank Financial Institutions Rating Criteria (pub. 12 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10044407 Short-Term Ratings Criteria (pub. 02 May 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10073011 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10102852#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.