(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-November 26: Fitch Ratings - Santiago - 26-Nov-2019: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de Viña San Pedro Tarapacá S.A. (VSPT) en 'AA–(cl)' con Perspectiva Estable. Asimismo, ratificó la clasificación de sus títulos accionarios en 'Primera Clase Nivel 4(cl)'. El detalle de las clasificaciones se presenta al final de este comunicado. Las clasificaciones de VSPT incorporan su perfil de endeudamiento sólido, su posición relevante en la industria vitivinícola en Chile y las fortalezas de su controlador, Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU, clasificado por Fitch en 'AA+(cl)' con Perspectiva Estable). Las clasificaciones están limitadas por la competencia alta en el mercado interno y externo; la dependencia de sus resultados a la volatilidad de tipos de cambio y los riesgos asociados a condiciones climáticas adversas y a problemas fitosanitarios. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Estructura de Capital Sólida: VSPT mantiene una generación operacional estable con un nivel de deuda relativamente bajo y un perfil crediticio holgado, a pesar de un escenario más complejo. En los últimos doce meses (UDM) al 30 de septiembre de 2019, la compañía presentó indicadores deuda a EBITDA y deuda neta a EBITDA de 1,6 veces (x) y 1,1x, respectivamente (1,3x y 0,8x, respectivamente, a diciembre de 2018). Hacia adelante, Fitch espera que VSPT mantenga sus niveles de endeudamiento bruto y neto en torno a 1,3x y 0,5x respectivamente, considerando que no se esperan inversiones relevantes a ser financiadas con deuda. Mejora Entorno Operacional: En los UDM a septiembre de 2019, el EBITDA de VSPT fue CLP33.303 millones, que se compara positivamente respecto al del mismo período del año anterior de CLP25.561 millones. Esto se debe a las mejoras en la última vendimia, reduciendo el costo de uvas y vinos, y al alza del tipo de cambio presenciado durante el último tiempo. Este escenario ha compensado el mercado ajustado que enfrenta la compañía, con volúmenes menores de venta en el mercado doméstico y la entrada de competidores nuevos en el mercado internacional. Fitch estima para 2019 y 2020 un EBITDA en torno a los CLP35.000 millones, asumiendo para 2020 una vendimia favorable, similar a la de 2019. Flujo de Fondos Libre Neutral (FFL) a Positivo: Para los UDM a septiembre 2019, la compañía presentó un Flujo Generado por las Operaciones (FGO) de CLP26.678 millones, inversiones por CLP18.808 millones y dividendos por CLP7.416 millones, lo que llevó a un FFL positivo de CLP2.778 millones. Dado el mejor desempeño operacional esperado para 2019 e inversiones realizadas en línea con las del 2018, se espera que el FFL muestre una recuperación respecto al año anterior, volviéndose positivo a partir de 2020. La compañía no presenta un plan de inversiones que presione su generación de flujo de caja. Ingresos Diversificados: VSPT tiene una base de ingresos diversificada, con 41% de estos provenientes del mercado doméstico chileno y 59% de exportaciones (incluye las operaciones en Argentina) en los UDM a septiembre de 2019. La compañía tiene operaciones en Chile y Argentina, y sus exportaciones se destinan a cerca de 80 países. Entre los destinos principales de exportación se encuentran Japón, Brasil, EE.UU., China, Paraguay y Finlandia. En enero de 2019, VSPT adquirió Bodega Graffigna en Argentina, con el fin de potenciar el mercado doméstico en dicho país, además de sus exportaciones, principalmente para los mercados de Canadá, Estados Unidos e Inglaterra. Controlador Sólido: Las clasificaciones incorporan las fortalezas del perfil crediticio de su matriz CCU (la cual controla a VSPT con 83%), y el respaldo operacional a través de su extensa red de canales de distribución. Durante los UDM al 30 de septiembre de 2019, CCU generó un EBITDA consolidado por CLP307 mil millones, de los cuales VSPT representó 11%. El vínculo entre matriz y subsidiaria se considera relevante operacionalmente para VSPT, lo que le entrega un escalón (notch) más a esta subsidiaria respecto a su clasificación individual. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones ‘Primera Clase Nivel 4(cl)' de VSPT está limitada por la liquidez baja que presentan los títulos accionarios de la compañía en el año y sus volúmenes transados y presencia bursátil bajos. Luego de la adquisición de acciones por parte de CCU y la empresa china Yanghe en la oferta pública de acciones (OPA) realizada a comienzos de 2018, el free float de la compañía quedó en 4,5%. Al 21 de noviembre de 2019, VSPT presenta una capitalización bursátil de USD327 millones, junto a un volumen promedio transado al mes de USD2,6 mil y una presencia bursátil de 1,1%. Factores que Restringen la Clasificación: El análisis de VSPT considera los riesgos asociados a la competencia estrecha en los mercados interno y externo, lo cual es mitigado por su participación de mercado alta. Además, se incluye la volatilidad de los tipos de cambio de las monedas en los distintos países a los que exporta la compañía y que afectan sus retornos; los requerimientos mayores de capital de trabajo generados por fluctuaciones en los costos; y los riesgos asociados a condiciones climáticas adversas y problemas fitosanitarios que pudiesen afectar la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Fitch no espera una acción de clasificación positiva en el mediano plazo, dada la alta competencia de la industria vitivinícola, la cual está expuesta a la volatilidad del tipo de cambio y a riesgos inherentes a ese sector. Una acción de clasificación negativa podría ocurrir si la compañía presenta indicadores de endeudamiento por sobre 2,0x. Además, una baja podría darse si la clasificación de CCU tuviese una baja de más de un escalón. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN VSPT es una de las mayores productoras de vinos en el mercado doméstico chileno y la segunda mayor exportadora de vinos del país. Tiene operaciones en Chile y en Argentina y exporta a cerca de 80 países. VSPT se compara con Sociedad Anónima Viña Santa Rita (Santa Rita) [A+(cl)/Perspectiva Estable] y Viña Concha y Toro S.A. En el mercado nacional, las tres compañías tienen alrededor de 30% de participación de mercado cada una. Por otro lado, en exportaciones Viña Concha y Toro es significativamente mayor, con una participación de 31%, frente a 12% de VSPT y 5% de Santa Rita. El perfil financiero de VSPT es sólido en comparación con el de sus pares en la mayoría de sus indicadores financieros y operacionales, con un endeudamiento bruto de 1,3x en 2018, frente a 4,0x de Santa Rita, 4,6x de Viña Concha y Toro y 2,5x de la mediana de la categoría AA−(cl). Además, el margen EBITDA de VSPT ha promediado 16,8% los últimos tres años, cifra superior a la de sus competidores Santa Rita y Viña Concha y Toro, con un promedio de 12,4% y 10,6% respectivamente. Tanto VSPT como Santa Rita tienen un vínculo con su matriz que fortalece su clasificación. VSPT se beneficia de las sinergias y respaldo operacional que le otorga CCU, mientras que Santa Rita cuenta con una cláusula de incumplimiento cruzado en la deuda de su matriz, Cristal Chile, que protege su deuda. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular del Viña San Pedro Tarapacá incluyen: - tipo de cambio promedio (CLP a USD) de 700 en 2019, 670 en 2020 y 650 hacia adelante; - volúmenes estables en el mercado doméstico con crecimientos bajos, de un dígito y exportaciones con una caída en su volumen en 2019, volviendo a crecimientos positivos hacia adelante; - inversiones en torno a CLP17 mil millones anuales durante 2019 y CLP13 mil millones para 2020; - reparto de dividendos de 50% de la utilidad neta para 2019y hacia adelante. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA A septiembre de 2019, VSPT alcanzó una deuda por CLP52 mil millones, aumentando con respecto a los CLP38 mil millones al cierre de 2018 producto principalmente de la estacionalidad del negocio. La deuda de corto plazo alcanzó a CLP30 mil millones, representando 57% del total. La deuda de largo plazo, por CLP23 mil millones, se compone principalmente por deuda bancaria en USD con vencimientos bullet en junio de 2021 y abril de 2022. En octubre de 2019, la compañía inscribió dos nuevas líneas de bono por UF1,5 millones cada una. Las eventuales emisiones se utilizarán para refinanciamiento de deuda; Fitch no proyecta que impacten la estructura de capital de la compañía. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Vina San Pedro Tarapaca S.A.; National Long Term Rating; Affirmed; AA-(cl); RO:Sta ; National Equity Rating; Affirmed; Primera Clase Nivel 4(cl) ----senior unsecured; National Long Term Rating; Affirmed; AA-(cl); RO:Sta ----senior unsecured; National Short Term Rating; Affirmed; N1+(cl) Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 06 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10049442 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10103223#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. 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