(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-December 11: Fitch Ratings - Monterrey - 11-Dec-2019 Fitch Ratings ratificó la calificación ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable de la línea de crédito celebrada entre Scotiabank Inverlat S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Scotiabank Inverlat (Scotiabank, calificado ‘AAA(mex)' con Perspectiva Estable), como acreditante, y Dimex Capital S.A. de C.V. Sofom, E.N.R. (Dimex, calificado ‘AAFC3(mex)' con Perspectiva Positiva) como fideicomitente, a través del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago Número 3800 (Fideicomiso), por un monto de hasta MXN400'000,000.00 y un plazo legal de 60 meses. La ratificación de la calificación se fundamenta en el desempeño del portafolio crediticio bursatilizado desde la fecha de cierre, el cual permanece dentro de las expectativas de Fitch, y la estabilidad observada en la mejora crediticia de la línea de crédito en su nivel objetivo, entre otros factores. DIMEX - Scotiabank - Credit line ----Credit Line ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Riesgo de Incumplimiento del Deudor: El desempeño de la cartera bursatilizada permanece dentro de las expectativas de pérdida derivadas por Fitch. Al cierre de octubre de 2019, el índice de cartera vencida acumulada (más de 90 días de atraso en pago) estimado por la agencia es 0.4% y es inferior al caso base de incumplimiento de 4.3% derivado en nuestro análisis inicial. En esta revisión, Fitch actualizó su análisis de incumplimiento para incorporar la tasa de mortalidad esperada del portafolio bursatilizado y otros factores que explicarían un porcentaje menor de los incumplimientos totales, de acuerdo con información provista por Dimex que fue complementada con información de otras transacciones calificadas. Bajo este enfoque, Fitch estimó una tasa de incumplimiento estresado de aproximadamente 15.4% para una calificación ‘AAA(mex)vra' donde la mayor parte del incumplimiento total estaría asociado a la tasa de mortalidad. Este nivel es inferior a 16.3% considerado en la fecha de cierre. Al cierre de octubre de 2019 el portafolio se compone de 21,563 créditos con un plazo original y remanente promedio ponderado de 53 y 39 meses respectivamente, una tasa de interés promedio ponderada de aproximadamente 39% y una edad promedio de los acreditados de 66 años. Fitch observa que el portafolio se encuentra compuesto en su totalidad por créditos otorgados a pensionados o retirados cuya pensión es administrada por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) a pesar de que la transacción contempla una concentración máxima de 30% para los créditos otorgados a pensionados o retirados de Petróleos Mexicanos (Pemex, calificado ‘AA(mex)' con Perspectiva Negativa). Dinámica de Flujo de Efectivo: La transacción tiene un plazo legal de 60 meses que se divide en un período de revolvencia de hasta 24 meses consecutivos (período de uno a 24 meses) seguido de un período de amortización full-turbo de por lo menos 36 meses. Los CB se encuentran en el período 10 de los 24 meses de revolvencia y han cubierto en su totalidad los pagos programados de cupón. La agencia observa que el Fideicomiso cuenta con un nivel de liquidez amplio que es soportado por el desempeño adecuado de los activos bursatilizados. La mejora crediticia en términos de sobrecolateralización se aprecia estable en su nivel objetivo de 20% y es acompañada de un exceso de margen financiero promedio de aproximadamente 30% desde la fecha de cierre, de acuerdo a cálculos de Fitch. El promedio de la razón de cobertura, medida como las veces que el pago de cupón sería cubierto con los recursos netos de cobranza, se ha encontrado por encima de 5 veces en los últimos nueve meses. Riesgo de Contraparte Mitigado: La transacción cuenta con mecanismos estructurales que mitigan el riesgo de contraparte. Debido a que los recursos de la cobranza mensual son recibidos en el Fideicomiso Maestro de Cobranza No. 2318 y transferidos a la cuenta del Fideicomiso dentro de los dos días hábiles siguientes, Fitch considera que estos recursos se encuentran aislados por la estructura de cuenta fiduciaria. Además, la transacción también se beneficia de una reserva de liquidez equivalente a tres pagos mensuales de interés que sería suficiente para mitigar el riesgo de interrupción de pago. Finalmente, Fitch considera que la exposición al proveedor de la cobertura de tasas de interés se encuentra cubierta por la inclusión de lenguaje de sustitución en los documentos legales al disminuir su calificación por debajo de ‘AAA(mex)'. Esta protección ha sido fijada en 11% con un vector nocional que cubre el monto máximo de la línea de crédito y que decrecería de manera lineal (1/36 cada mes) durante el periodo de amortización. Riesgos Operacionales: Fitch ha revisado las políticas y procedimientos que enmarcan las operaciones de Dimex y considera que son adecuados para su escala de negocio. Esto ha sido reflejado en su calificación como Administrador Primario de Activos Financieros de Crédito, la cual fue afirmada en ‘AAFC3(mex)' con una revisión en la Perspectiva a Positiva desde Estable en febrero de 2019. Si bien Fitch observa que el riesgo de interrupción de servicio de administración es bajo, la inclusión de lenguaje de sustitución del administrador y de un administrador maestro son factores también considerados en el análisis. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La calificación asignada a los CB podría modificarse a la baja si el desempeño de la cartera bursatilizada se aparta de las expectativas actuales de Fitch. Asimismo, la calificación sería presionada a la baja por una disminución en la protección crediticia por debajo de su nivel objetivo que no fuese acompañada por su protección estructural correspondiente y/o si las capacidades del administrador se percibiesen inferiores a las mostradas históricamente, a juicio de la agencia. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); - Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (Mayo 17, 2019); - Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Septiembre 20, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 31/enero/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Dimex, en su papel de administrador primario del portafolio; Tecnología en Cuentas por Cobrar, S.A.P.I. de C.V.(, en su papel de administrado maestro y Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero, en su papel de fiduciario del Fideicomiso. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reportes mensuales del administrador maestro, un portafolio de tipo crédito-por-crédito con fecha de corte a octubre 2019 e información diversa provista por Dimex. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Reportes desde la fecha de cierre de la transacción a octubre/2019, portafolio crédito-por-crédito a octubre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Regulatory Information III La calificación puede sufrir cambios, suspenderse, o retirarse como resultado de cambios en la emisión, debido a la falta de información para el análisis, o a factores externos que se consideren relevantes y pongan en riesgo la capacidad de pago oportuno de la emisión. Fitch no consideró la alineación de incentivos entre las partes del fideicomiso y los tenedores de los CB en su proceso de calificación. Contacts: Primary Rating Analyst Eligio Marrufo, Senior Analyst +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Daniel Jimenez, Associate Director +52 81 8399 9181 Surveillance Rating Analyst Eligio Marrufo, Senior Analyst +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Committee Chairperson Maria Paula Moreno, Managing Director +57 1 326 9999
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077005 Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 07 Nov 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077331 Metodología de Calificación para Emisiones de Deuda Respaldadas por Créditos al Consumo (pub. 17 May 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10059143 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10105127#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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