(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-January 17: Fitch Ratings – Monterrey, N.L. – 17-Ene-2020 Fitch ratificó en ‘AAA(mex)vra' la calificación del crédito Santander (MC:SAN) 17 contratado por el estado de Campeche por un monto inicial de MXN800 millones y saldo al 30 de septiembre de 2019 de MXN789 millones. La calificación de Santander 17 se ubica cuatro niveles por encima de la calificación del estado de Campeche A+(mex , considerando la mezcla de atributos asignados bajo la aplicación de la “Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes”. La entidad contrató el financiamiento el 16 de mayo de 2017 mediante la autorización de Decreto No. 130 del Congreso del Estado. Los recursos se destinaron a inversión pública productiva, específicamente para la construcción del nuevo Puente La Unidad. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Desempeño del Activo – ‘Medio': Para el pago del crédito Santander 17 se encuentra afectado como fuente de pago subsidiaria, al Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago No. F/0205 (Fideicomiso F/0205), 5.26% del Fondo General de Participaciones (FGP), excluyendo la parte correspondiente a municipios. Si bien el activo es enviado por la federación, contraparte calificada en un rango de ‘BBB' en escala internacional, la evolución del FGP recibido por el Estado ha sido volátil por la actividad variable del producto interno bruto (PIB) estatal, el cual depende en gran medida del sector de hidrocarburos. Si bien al cierre del ejercicio fiscal 2018 se observó una mejora importante de 25.9% respecto al mismo período de 2017 en términos reales, el depender de actividades volátiles como las materias primas, limita la estabilidad esperada del activo. Vehículo de Uso Especial – ‘Fuerte': Santander 17 cuenta con una estructura de vehículo de uso especial adecuada para satisfacer el servicio de la deuda de manera oportuna, y se considera un factor ‘Fuerte'. El préstamo está inscrito al Fideicomiso F/0205, que Campeche formalizó en mayo de 2017. El fiduciario es Evercore (NYSE:EVR) Casa de Bolsa, S.A. de C.V., División Fiduciaria AA-(mex) . Los recursos correspondientes al FGP ingresan mensualmente al fideicomiso, por medio de un depósito directo de la Tesorería de la Federación (Tesofe), de acuerdo con la instrucción irrevocable girada por el estado de Campeche. Por su parte, los ingresos de la concesión del Puente son enviados al Fideicomiso F/205 conforme a la solicitud de transferencia al Fideicomiso No. 3089, el cual recibe diariamente los recursos de la concesión después de la entrada en operación del nuevo puente, en el marco de la concesión que otorga el Gobierno Federal por conducto de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) suscrito en 2016. Fundamentos Legales – ‘Fuerte': Para la asignación de la calificación, Fitch realizó un análisis jurídico de la documentación relacionada con el crédito Santander 17, y se apoyó en un despacho legal externo de reconocido prestigio. Este concluyó que los documentos contienen obligaciones válidas y exigibles al Estado, de acuerdo al marco regulatorio. Por lo tanto, la agencia considera que los fundamentos legales del crédito son un factor ‘Fuerte'. Cobertura de Tasa – ‘Medio': En línea con lo establecido contractualmente, durante la vigencia del crédito Santander 17, Campeche debe contratar una cobertura de tasa por al menos 30% del saldo insoluto del crédito, renovable por períodos de al menos un año. Fitch considera este atributo como ‘Medio' debido a que la mayor parte del préstamo se expone a los riesgos de mercado y volatilidad de las tasas de interés. Actualmente, la entidad cuenta con un instrumento de cobertura de tasa con vencimiento en 2022, a lo cual la agencia dará seguimiento. Fondo de Reserva – ‘Fuerte': El crédito Santander 17 tiene la obligación de constituir y mantener un fondo de reserva equivalente a 2 veces (x) el pago de intereses y capital, el cual podría aumentar a 3x o 3.5x en caso de actualizarse un evento de incremento de reservas. Fitch considera que el fondo de reserva es robusto y reduce los riesgos de liquidez, y que la probabilidad de usarlos es reducida, por lo que se considera un factor ‘Fuerte'. Coberturas del Servicio de la Deuda – ‘Medio': Fitch ubica este atributo en rango ‘Medio' considerando el impacto de la volatilidad del activo sobre las coberturas esperadas en un escenario de calificación. Si bien el buen desempeño del activo en 2018 benefició las coberturas esperadas, la agencia estará atenta a la evolución de los próximos ejercicios de forma que exista consistencia en el desempeño de estas últimas. Además, dará seguimiento a posibles mejoras en la evaluación del atributo ante el desempeño observado del FGP a noviembre de 2019 y, las expectativas en materia de tasas de interés. Escalonamiento Adicional: Fitch considera que el crédito Santander 17 tiene una mejora crediticia adicional, en virtud de que también está respaldado por el ingreso generado por un activo localizado en el estado de Campeche, el cual posee un historial operativo largo y cuyo tráfico, a pesar de presentar una tendencia ascendente desde 2010, se ha visto afectado en los últimos dos años por los trabajos de conservación que han impedido el paso a vehículos que exceden cierto nivel de peso. Esto se traduce en un escalonamiento adicional de un subnivel. Como fuente de pago o de garantía primaria del crédito Santander 17, el estado de Campeche afectó 100% de los derechos al cobro y de los flujos derivados de los ingresos presentes y futuros provenientes de la explotación de las concesiones otorgadas por la SCT en favor del Estado para operar, explotar, conservar y mantener el Puente La Unidad Eugenio Echeverría Castellot (puente actual) y el nuevo puente. También afectó los derechos y flujos que deriven del ejercicio de los derechos del cobro de las cuotas de peaje, de los seguros y de los derechos de indemnización de dichas concesiones. La mejora adicional también está sustentada por la habilidad contractual de conservar el valor real de las tarifas a lo largo de la concesión por medio de incrementos inflacionarios anuales. Bajo el caso base de Fitch, el crédito cuenta con una razón de cobertura del servicio de la deuda (RCSD) promedio de 3.0x y un apalancamiento medido por deuda a flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD) que se calculó en 5.1x en 2019. Fitch construyó un escenario base considerando una tmac de tráfico de 2.2% entre 2019 y 2037. Los gastos de operación y mantenimiento mayor aumentaron en 5.0% real respecto al monto anual presupuestado y las tarifas se incrementaron a razón de inflación. Se utilizó una tasa de interés TIIE creciente, que inicia en 7.7% en 2019 y que llega a 8.3% en 2037. La inflación se proyectó en 3.4% para 2019, 3.5% para 2020 y en adelante hasta 2037. El caso de calificación asumió una tmac de tráfico de 1.7% entre 2019 y 2037, actualización tarifaria con base a la inflación, aumentos reales de 7.5% para los gastos de operación y mantenimiento mayor respecto al presupuesto, y un estrés de 150 puntos base en la tasa TIIE que inicia en 8.0% en 2019. Los resultados del caso base fueron que la RCSD es de 2.1x mínima y 2.9x promedio. En el caso de calificación el resultado es 1.8x mínima y 2.5x promedio. En cuanto al nivel de apalancamiento tanto en el caso base como de calificación se obtiene un indicador de 5.1x. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La calificación de Santander 17 está vinculada estrechamente a la calidad crediticia del estado de Campeche. Cualquier movimiento a la baja en la calificación de este podría reflejarse directamente y en el mismo sentido en la calificación del financiamiento. Asimismo, el incumplimiento de cualquiera de las obligaciones establecidas en los documentos de la operación o alguna otra que aumentase el riesgo, podría derivar en un ajuste a la baja de la calificación del préstamo. CALIFICACIOÓNES PÚBLICAS CON VÍNCULOS CREDITICIOS A OTRAS CALIFICACIOÓNES Calificación ligada a la de su emisor, el estado de Campeche [A+(mex), Perspectiva Estable]. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (Diciembre 7, 2017). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 01/octubre/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información proporcionada por el estado de Campeche, en particular los documentos relacionados con el crédito calificado, tales como los contratos de crédito, fideicomiso, afectación de ingresos, estados de cuenta, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como las estadísticas comparativas y los datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados de cuenta de los fideicomisos No. 0205 y No. 3089. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Estados de cuenta del período septiembre/2017 a septiembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Campeche, Estado de ----senior secured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra Contacts: Primary Rating Analyst Scarlet Lorena Ballesteros Avellan, Senior Analyst +52 81 8399 1535 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Martha Isabel Gonzalez Martinez, Associate Director +52 81 8399 9119 Committee Chairperson Ileana Selene Guajardo Tijerina, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (pub. 07 Dec 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/10012728 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108090#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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