(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-December 17: Fitch Ratings – Santiago – 17-Dic-2019: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de Besalco S.A. (Besalco) en 'BBB(cl)' con Perspectiva Estable. Asimismo, afirmó la clasificación de sus títulos accionarios en 'Primera Clase Nivel 3(cl)'. El detalle de las clasificaciones se presenta al final de este comunicado. Las clasificaciones de Besalco se fundamentan en la experiencia amplia de la compañía en el rubro de la construcción y la diversificación de sus actividades, las cuales le otorgan estabilidad a sus flujos operacionales. Las clasificaciones incorporan la correlación de los resultados de las compañías del rubro construcción con los niveles de actividad económica; no obstante, Besalco mitiga esta situación con una participación relevante de su EBITDA en sectores vinculados a la minería y al sector forestal, así como su participación en el mercado peruano. Los requerimientos altos de capital de trabajo y la competencia elevada de mercado también han sido incorporados en las clasificaciones de Besalco. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Fortalecimiento de Perfil Crediticio: En los últimos 12 meses (UDM) a septiembre de 2019, Besalco mostró una mejora relevante de sus indicadores de protección crediticia, alcanzando una razón deuda neta a EBITDA ajustado por los dividendos de sus asociadas de 3,9 veces (x), respecto a 7,2x en los UDM a septiembre de 2018, y un indicador deuda a EBITDA ajustado en 4,7x (7,9x). La mejora comenzó a gestarse en 2018, año en que logró un portafolio de obras contratadas en niveles históricos que implicó altos requerimientos de deuda frente a una generación EBITDA que recién comenzó a darse durante este año. Se Materializa Mejora Operacional en 2019: Besalco mostró un crecimiento alto en su EBITDA ajustado que alcanzó en torno a los CLP72 mil millones en los UDM a septiembre de 2019, frente a CLP52 mil millones en el mismo período de 2018. Este EBITDA incluyó dividendos por CLP7.705 millones provenientes principalmente de la concesión BAS, ligada a la operación de cárceles. La mayor escrituración inmobiliaria, junto con la materialización de contratos en el segmento de maquinarias, con un alza de 54%, y en el área montajes, que revirtió los resultados negativos del año anterior, fueron los grandes impulsores de los avances reportados. La actividad de Besco en Perú, que ha diversificado su operación a actividades constructivas para el sector minero también registró alzas relevantes. Estabilidad Operacional a Pesar de Retroceso Económico Local: La agencia proyecta en su caso base un EBITDA ajustado en torno a los CLP60 mil millones y CLP65 mil millones en 2019 y 2020 respectivamente, en línea con el dinamismo de su segmento maquinaria y montajes, que están contratados y responden a variables asociadas más bien a la evolución de los sectores minería y forestal. Besco también explicaría el buen desempeño esperado. Respecto al sector inmobiliario, más sensible al contexto económico deprimido, este representa solo 3% del portafolio de proyectos e incluye proyectos con subsidio que no se verían afectados por los efectos negativos de la desaceleración en Chile. Fitch espera niveles de deuda relativamente estables e indicadores deuda neta a EBITDA ajustado bajo las 5x para el período proyectado. Portafolio de Obras Contratadas en Niveles Históricos: Al 30 de septiembre de 2019, Besalco alcanzó un portafolio de proyectos de USD1.138 millones, un alza en términos reales de 6% en 12 meses (medido en unidades de fomento). Las obras por ejecutar están distribuidas en 82 contratos, con una duración promedio de 22 meses. De los contratos adjudicados, la compañía estima que USD150 millones se facturarán en lo que queda del año, USD497 millones en 2020, USD200 millones en 2021, USD116 mil en 2022 y USD175 mil posterior a 2022. Del portafolio de proyectos por áreas de negocios, 45% pertenece al segmento de maquinarias, seguido por construcciones con 29%, el nuevo segmento de transmisión con 9%, Besco Perú con 9% e inmobiliario Chile con 3%. Títulos Accionarios: La clasificación de los títulos accionarios en ‘Primera Clase Nivel 3(cl)' se apoya en la historia consolidada de Besalco transando en bolsa e indicadores de liquidez. Al 9 de diciembre de 2019, la capitalización bursátil alcanzó USD313 millones, la presencia llegó a 78,9%, mientras que los volúmenes diarios promedio transados fueron de USD349 mil en el último mes. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Las clasificaciones de la compañía podrían tener un impacto positivo en la medida que Besalco adoptara una estructura de endeudamiento más conservadora que le permitiera enfrentar de buena manera ciclos de menor actividad, con indicadores de deuda bruta a EBITDA en torno a 4,5x de manera sostenida. Por el contrario, las clasificaciones de riesgo de Besalco se verían afectadas si la compañía mostrara un deterioro sostenido de sus indicadores de endeudamiento por sobre 6,0x, debido a proyectos de rentabilidad baja o por caídas en los niveles de actividad. Financiamientos de proyectos nuevos que arrastraran niveles de deuda altos también podrían llevar a la baja de la clasificación. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Un buen comparable de Besalco es SalfaCorp S.A., ambas clasificadas en ‘BBB(cl)' con Perspectiva Estable. Besalco, algo más pequeña en tamaño, tiene un nivel de diversificación mayor por participaciones en sectores con comportamientos más diversos, tales como centrales de generación energética, concesiones en distintas áreas y servicio de maquinaria. A nivel financiero, SalfaCorp se ve más afectada por un área de terrenos que muestra niveles de endeudamiento relativo a EBITDA altos. En los UDM a septiembre de 2019, Besalco mostró índices de endeudamiento bastante más bajos a septiembre de 2018, con un indicador deuda neta a EBITDA en 3,9x frente a SalfaCorp que terminó ese año con un indicador en 6,8x. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular Besalco incluyen: - CLP342 mil millones de deuda al cierre de 2019, CLP350 mil millones en 2020, manteniéndose en torno a ese monto durante el resto del período proyectado; - EBITDA de maquinaria en CLP40.000 millones en 2019, CLP34.500 millones en 2020 y CLP34.700 millones en 2021, excluyendo los ingresos por la venta de estas; - EBITDA en el segmento de energía, en torno a CLP4.500 millones en todo el período, asumiendo un precio de USD61 el megavatio-hora (MWh) y un tipo de cambio dólar en CLP700; - EBITDA del segmento inmobiliario de 2019 en CLP6.000 millones para subir a CLP6.900 millones en 2020 y CLP7.500 millones en 2021; sin incluir la actividad inmobiliaria de Besco; - Dividendos en torno a 40% de la utilidad neta. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA En los UDM terminados en septiembre de 2019, Besalco logró mejorar su flujo de caja operacional debido a la mayor generación de sus segmentos maquinarias e inmobiliario, y a la entrada al flujo de caja de la mayor escrituración de los proyectos DS19, que demoró en concretarse en el año anterior. La compañía generó un flujo de caja operacional de CLP12.677 millones, suficiente para cubrir requerimientos de inversión menores respecto a 2018. El nivel de caja alcanzó CLP51.878 millones frente a CLP77 mil millones de deuda financiera de corto plazo. No obstante, de este último monto, CLP26 mil millones corresponden a financiamiento inmobiliario que se paga con la venta de los inmuebles que garantizan las transacciones de financiamiento bancario y CLP18.270 millones corresponden a leasing financiero de maquinarias. Respecto a su deuda de largo plazo, Besalco tiene respaldados en una proporción significativa los vencimientos de esta deuda con la generación de ingresos de los proyectos en ejecución. A septiembre de 2019, la compañía tenía vencimientos por CLP66 mil millones en 2020, CLP24 mil millones en 2021, CLP13 mil millones en 2022, y buen acceso financiero con la banca local. A la misma fecha, la deuda financiera consolidada de Besalco alcanzó CLP335 mil millones, levemente superior a igual período de 2018 (CLP328 mil millones). La reducción de deuda inmobiliaria producto del inicio de venta de viviendas del proyecto DS19, compensó los mayores requerimientos de financiamiento del negocio de energía, asociados a las nuevas centrales eólicas El Arrebol y Digua. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch calcula un EBITDA ajustado reduciendo los dividendos pagados por las subsidiarias que consolidan a sus accionistas minoritarios y sumando los dividendos recibidos de las subsidiarias que no consolidan. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Besalco S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BBB(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 3(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BBB(cl); RO:Sta ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo en Moneda Local; Afirmada; BBB(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Alejandra Fernandez, Director +56 2 2499 3323 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Andrea Rojas, Analyst +56 2 2499 3337 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10105785#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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