(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-March 09: Fitch Ratings ratificó la calificación nacional de largo plazo del Sistema de Transporte Colectivo Metrorrey (Metrorrey) en ‘A+(mex)' con Perspectiva crediticia Estable. La ratificación de la calificación resulta de la evaluación de Metrorrey bajo la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno”, conforme al vínculo que existe entre este y su entidad patrocinadora, el estado de Nuevo León [A+(mex), Perspectiva Estable]. La fortaleza del vínculo, así como el alto incentivo de soporte entre la entidad y el estado de Nuevo León, conlleva a un resultado de 45 puntos, lo que implica una igualación de las calificaciones. Asimismo, la totalidad de la deuda de Metrorrey está garantizada por ingresos estatales, lo cual es un factor que por sí solo, conlleva a la igualación de calificaciones. Por otra parte, la agencia aplicó la “Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público” para evaluar el perfil crediticio individual (PCI) de la entidad. De acuerdo con los factores analizados, el PCI se afirmó en ‘bb(mex)'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Fitch considera que Metrorrey es una entidad relacionada con el gobierno (ERG) debido al vínculo fuerte y al alto incentivo de soporte entre la entidad y el estado de Nuevo León. Este último, brinda transferencias importantes para la operación e infraestructura de Metrorrey, con el fin de que brinde el servicio de transporte público en el área metropolitana de Nuevo León, lo cual tiene implicaciones socioeconómicas positivas para el Estado. Asimismo, la totalidad de la deuda de Metrorrey está garantizada con recursos estatales, lo que refleja el fuerte vínculo entre ambas entidades. Estatus, Propiedad y Control – ‘Fuerte': Metrorrey es un organismo público descentralizado del estado de Nuevo León, con personalidad jurídica y patrimonio propio. La estructura organizacional del sistema está regida por un Consejo Directivo presidido por el gobernador del Estado. Lo anterior muestra la injerencia del Gobierno Estatal en las actividades operativas, proyectos de infraestructura y, en general, la planeación estratégica de la entidad. Historial y Expectativa de Soporte – ‘Muy Fuerte': Este atributo es evaluado como ‘Muy Fuerte' debido a que no existen restricciones legales para que el Estado transfiera recursos a la entidad, y para el caso de Metrorrey, han sido históricamente muy importantes. Desde su creación, el Estado ha brindado subsidios recurrentes para la operación del sistema, así como aportaciones de capital. Por otro lado, el Estado ha fungido como intermediario para gestionar recursos federales en proyectos de inversión importantes. Asimismo, Metrorrey contrató en diciembre de 2019 un crédito con la banca comercial por MXN1,400 millones para la compra de vagones de la Línea 3. En dicho contrato, el Estado brindó como garantía los remanentes del Fondo General de Participaciones (FGP) del Fideicomiso F/4584, con el fin de proveer una cobertura de un mes el servicio de la deuda. En caso de que la entidad tome deuda adicional para proyectos de inversión, el Estado seguirá el mismo esquema de garantía. Implicaciones Sociopolíticas de un Incumplimiento – ‘Fuerte': El impacto de un incumplimiento financiero por parte de Metrorrey en el entorno sociopolítico se ubica en un rango ‘Fuerte'. Debido a la relevancia de la provisión del servicio de transporte, un incumplimiento tendría un impacto negativo en la actividad económica de la entidad, así como repercusiones sociales. Si bien existen sustitutos, estos no son perfectos y afectarían a un porcentaje importante de la población que utiliza el metro principalmente para trasladarse a sus respectivos empleos. Implicaciones Financieras de un Incumplimiento – ‘Muy Fuerte': Un incumplimiento hipotético en las obligaciones financieras de Metrorrey tendría un impacto ‘Muy Fuerte' en la disponibilidad y el costo de financiamiento para el Gobierno Estatal, debido a que este garantiza la totalidad de la deuda de Metrorrey. Asimismo, Metrorrey es el segundo organismo descentralizado que cuenta con un esquema de soporte en su deuda por parte del estado de Nuevo León, además del Instituto de Control Vehicular (ICV). Por lo anterior, un incumplimiento tendría implicaciones considerables en el mercado financiero para Metrorrey, otros organismos descentralizados y para el Estado. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Un cambio en la calificación del estado de Nuevo León movería la calificación de Metrorrey en la misma magnitud y dirección, debido a que sus calificaciones están igualadas. Asimismo, el debilitamiento del vínculo entre Metrorrey y el Estado, por ejemplo que Nuevo León no garantice la deuda de Metrorrey, podría afectar la calificación de la entidad a la baja. SUPUESTOS CLAVE En el escenario de calificación, Fitch aplicó una combinación de estrés en ingresos, egresos y tasa de interés con los supuestos descritos a continuación: - ingresos operativos: 2020 de acuerdo al presupuesto, 2021–2024 crecimiento de 1%; - gastos operativos: 2020 de acuerdo al presupuesto, 2021 crecimiento de 6%, 2022–2024 crecimiento de 4%; - tasa de interés (TIIE 28) desde 9% en 2019 a 8.4% en 2023; - endeudamiento directo: deuda de hasta MXN2,320 millones. PERFIL CREDITICIO El PCI de ‘bb(mex)' refleja la evaluación de los siguientes atributos: legitimidad de los ingresos se clasifica como ‘Débil', el riesgo operativo se ubica en rango ‘Medio', el perfil financiero se considera ‘Débil', aunado a una muy débil posición de liquidez y la existencia de algunos factores asimétricos que tienen un impacto negativo en el PCI. El PCI representa el perfil crediticio de una ERG, asumiendo que no cuente con apoyo excepcional por parte del Gobierno. La legitimidad de los ingresos se clasifica como ‘Débil' debido a que el marco político ha limitado el incremento tarifario para obtener recursos suficientes para cubrir su operación. Las tarifas de Metrorrey han permanecido sin cambios durante más de 15 años, por lo que, dada la inercia del gasto, las transferencias del Estado han sido vitales para la operación de la entidad. En 2019, los ingresos operativos de la entidad, solo cubrieron 58% de los gastos operativos sin considerar la depreciación. Por su parte, de 2016 a 2018 se registró una caída en el número de pasajeros debido a la falta de mantenimiento de los sujetadores, lo que conllevó a un mayor tiempo en los trayectos, menos viajes y, por ende, menos pasajeros. Sin embargo, en 2019 se llevó a cabo el cambio en los sujetadores, lo que se reflejó en un incremento de 4.7% en el número de pasajeros con respecto al ejercicio anterior. Asimismo, se espera que la demanda aumente con la apertura de la Línea 3, así como con los vagones nuevos de las Líneas 1 y 2. Los riesgos operativos son clasificados en rango ‘Medio'. Lo anterior, ya que estos han presentado una tasa media anual de crecimiento (tmac) en el período 2015–2019 de 3.7%, ligeramente por debajo de la tmac 2015–2019 de los ingresos operativos de 4.2%. Asimismo, si bien los ingresos de la entidad no han sido suficientes, se han recibido recursos por parte del Estado, el cual tiene un perfil crediticio adecuado. El perfil financiero de Metrorrey es ‘Débil'. Los indicadores proyectados de deuda neta entre EBITDA se estiman en alrededor de 17 veces (x), tomando en cuenta las transferencias estatales. Fitch estima que con la disposición de la deuda, de no autorizarse el incremento tarifario, los subsidios por parte del Estado aumentarán de forma importante para cubrir el servicio de la deuda, aunado a la operación de la entidad. Por su parte, la posición de liquidez se considera débil dado que presenta un indicador de colchón de liquidez (EBITDA menos servicio de la deuda más caja libre sobre gasto operativo) muy por debajo de lo considerado como adecuado por la metodología de 0.33x. Lo anterior presiona el PCI de la entidad a la baja. Por su parte, la falta de coordinación y recursos para llevar a cabo proyectos de inversión importantes, es considerado como un riesgo asimétrico que afecta a la baja el PCI de la entidad. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales. (Septiembre 27, 2019); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Diciembre 20, 2018); - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Diciembre 26, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 20/noviembre/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Sistema de Transporte Colectivo Metrorrey y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presupuesto 2020, información del sistema de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 31/diciembre/2019 y presupuesto 2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Sistema de Transporte Colectivo Metrorrey; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(mex); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Martha Isabel Gonzalez Martinez, Associate Director +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Alfredo Saucedo, Director +52 81 8399 9100 Committee Chairperson Ileana Selene Guajardo Tijerina, Senior Director +52 81 4161 7013
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (pub. 26 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10102132 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10113613#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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