(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-December 30: Fitch Ratings – Monterrey, N.L. – 30-Dic-2019 Fitch Ratings ratificó en ‘AA(mex)' la calificación de largo plazo en escala nacional del Sistema Intermunicipal para los Servicios de Agua Potable y Alcantarillado de la Zona Metropolitana de Guadalajara (SIAPA). La Perspectiva crediticia es Estable. La acción de calificación considera la mezcla de atributos en rangos ‘Fuerte' y ‘Medio' del organismo dada la aplicación de la “Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público” (Metodología Maestra). Los siguientes factores fueron evaluados considerando el resultado de sus métricas de ingresos, gastos operativos, desempeño financiero e indicadores de endeudamiento relativo y liquidez, entre otros: Legitimidad de los Ingresos: ‘Fuerte' Riesgos Operativos: ‘Medio' Perfil Financiero: ‘Medio' Factores Asimétricos y Agregados: ‘Neutral' Fitch aplicó la “Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno” (Metodología GRE, por sus siglas en inglés), considerando que el organismo es una entidad gubernamental descentralizada del estado de Jalisco [AA-(mex)/Perspectiva Estable], con personalidad jurídica y patrimonio propio. Como resultado de una evaluación de la fortaleza de vínculo e incentivo de soporte, se obtiene una puntuación de 30. Tomando en cuenta la calificación de SIAPA y la del estado de Jalisco como su gobierno de soporte, así como las restricciones de este último para acceder a recursos líquidos en efectivo generados por el organismo, la agencia continúa calificando a SIAPA bajo un perfil crediticio individual (PCI). FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Legitimidad de los Ingresos – ‘Rango Fuerte': Fitch evalúa la legitimidad de los ingresos de SIAPA como un atributo de ‘Rango Fuerte'. A diciembre de 2018, SIAPA registró poco más de un millón de cuentas cuyos principales usuarios eran residenciales, seguido de los comerciales e industriales. La base de clientes de SIAPA es catalogada como diversa y estable, sin una concentración importante en un determinado usuario y enfrenta una volatilidad baja. En materia de crecimiento, el organismo mantiene la expectativa favorable en el número de usuarios atendidos en la medida que el resto de los municipios se incorpore al sistema y, la actividad económica del Estado continúe con adecuado dinamismo. Si bien la expectativa en materia de crecimiento es favorable, se espera que las presiones sean compensadas dada la facilidad para actualizar tarifas, por lo que la calificadora ubica al atributo de fijación de precio en un ‘Rango Fuerte'. SIAPA cuenta con un Consejo Tarifario encargado de actualizar las tarifas considerando los costos operativos e inflación. Si bien las tarifas del organismo, en términos relativos con sus pares del Grupo de Organismos Calificados por Fitch (GOF) están ligeramente por debajo, Fitch prevé que paulatinamente llegarán a niveles similares de organismos de igual tamaño y contexto. Los incrementos tarifarios anuales entre 2016 y 2018 fueron en promedio de 6% y, de acuerdo con la administración actual, en 2020 se espera un aumento global de 3.92%. Al cierre del ejercicio fiscal 2018, los ingresos operativos de SIAPA presentaron un incremento anual de 6.8%. Los ingresos por servicios de agua presentaron un aumento anual de 7.7% respecto a 2017, similar a los recaudados por servicios de alcantarillado y superior a lo cobrado en cuota fija (7.1% y 5.2%, respectivamente). Dado que el organismo es un sistema intermunicipal, existen ingresos por la venta de agua o servicios a otros organismos municipales. Estos ingresos son relevantes al cierre del ejercicio fiscal 2018. Riesgo Operativo – ‘Rango Medio': Los riesgos operativos de SIAPA presentan características de un atributo de ‘Rango Medio'. La estructura de gasto del organismo se concentra en el mantenimiento y operación de plantas y tanques, así como en el gasto en energía eléctrica. Al cierre del ejercicio fiscal 2018, los egresos totales del organismo presentaron un incremento anual de 10%, tasa superior al promedio de los últimos cinco años (2014 a 2018) de 6.3%. El gasto en energía eléctrica, y materiales y suministros, fueron las principales presiones del ejercicio. La volatilidad potencial de estos costos es moderada y están bien identificados por el organismo. Asimismo, los incrementos en estos costos pueden recuperarse mediante ajustes en tarifas a través de un proceso transparente. La renovación y adquisición de capital es apoyada por recursos federales y estatales que varían anualmente. Además, recursos propios o endeudamiento bancario pueden ser requeridos para emprender proyectos de capital de gran envergadura. Entre las obras principales del organismo destacan el equipamiento de pozos, construcción de líneas de interconexión, y adquisición de micromedidores y macromedidores. SIAPA ha realizado obras dirigidas a mitigar los efectos negativos en las áreas propensas a inundaciones. La calificadora estará atenta y dará seguimiento a los proyectos y recursos principales utilizados para inversión, pues el organismo tiene necesidades en materia de infraestructura hidráulica y de saneamiento. Los niveles actuales de inversión no reflejan las necesidades actuales, por lo que la agencia estima que en los próximos ejercicios estos se materialicen y sean cubiertos mediante los resultados financieros adecuados generados por SIAPA. Perfil Financiero – ‘Medio': Fitch recalibró el atributo de perfil financiero a ‘Rango Medio' desde ‘Rango Fuerte' considerando los indicadores esperados de apalancamiento relativo en un escenario de calificación, así como el ciclo de inversión esperado y su posición dentro del ciclo de vida y, su presencia geográfica multijurisdiccional. A diciembre de 2018, la deuda directa de largo plazo totalizó MXN2,717 millones. En términos de endeudamiento neto a EBITDA el indicador fue de 1.81 veces (x), en el mismo período. La deuda se compone de un crédito con la banca de desarrollo dividida en dos tramos y dos créditos con la banca comercial. La totalidad de los financiamientos cuenta con el apoyo del estado de Jalisco al fungir como deudor solidario, y un fideicomiso de administración y fuente de pago como vehículo especial para asegurar los pagos oportunos del servicio de la deuda. De acuerdo con la administración actual, la entidad no cuenta con créditos de corto plazo o cadenas productivas. En materia de liquidez, el organismo presentó indicadores adecuados, con un colchón de liquidez de 0.43x –veces- al cierre del ejercicio fiscal 2018, considerando los recursos libres disponibles. El indicador se ubica por encima de la referencia de Fitch de 0.33x. En el período 2014 a 2018, SIAPA mantuvo indicadores adecuados de liquidez con pasivos controlados en días gasto. A diciembre de 2018, el pasivo circulante presentó un incremento anual de 6.2%, principalmente por el importe del impuesto al valor agregado (IVA) trasladado pendiente de cobro. Al cierre del mencionado período el nivel de pago a proveedores se contuvo en 25.9%. Riesgo Añadido Asimétrico – ‘Neutral': Fitch ajustó el atributo de riesgo país y régimen legal a neutral desde débil, por lo que la totalidad de los factores evaluados en el atributo de riesgo añadido asimétrico tienen un impacto neutral sobre la calificación del organismo. SIAPA presenta una administración eficiente que ha mantenido buena coordinación con el Estado, así como estabilidad y seguimiento en sus políticas y operación. Actualmente no presenta presiones en materia de pensiones y jubilaciones. Si bien el organismo enfrenta juicios laborales que podrían representar un desembolso, cuenta con un fondo de provisión para hacer frente a una eventualidad. Entre otros factores evaluados se observa que el organismo cuenta con términos y condiciones favorables relativos a la deuda de largo plazo. En materia de información, existe accesibilidad y transparencia adecuada con auditoría externa y avances apropiados en contabilidad gubernamental. Evaluación GRE: Conforme a la Metodología de GRE, la agencia ratificó los factores de calificación de SIAPA. La totalidad de los factores se evalúan como ‘Fuerte', a decir: estatus, propiedad y control, implicaciones sociopolíticas y financieras de un incumplimiento de GRE e historial y expectativa de soporte. Los factores dan como resultado una puntuación de 30, por lo que la agencia califica al organismo bajo su PCI. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La calificación de SIAPA podría mejorar de presentar una mejora en la planeación y administración de capital que se reflejen en sus indicadores de inversión y operativos, además de mayor flexibilidad en la ejecución de los costos principales y fuerte capacidad para hacer frente a los mismos. Por otra parte, el presentar un colchón de liquidez por debajo de 0.33x de manera continua, además de un incremento en el nivel de endeudamiento a largo plazo de forma que el indicador de deuda neta a EBITDA observado sea superior a 8x, podría impactar la calificación del organismo a la baja. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El puntaje de la evaluación de la Metodología de GRE sugiere las alternativas del PCI o calificación acotada al gobierno de soporte. Considerando que el PCI de SIAPA es superior a la calificación del estado de Jalisco [AA-(mex)/Perspectiva Estable], y a que este no ha dispuesto de los ingresos o el efectivo generado de la junta para utilizarlos, la calificación de SIAPA corresponde a su PCI. SUPUESTOS CLAVE Escenario de calificación de Fitch: - ingresos operativos: 2019–2020 3.5% en promedio; sin incrementos en 2021–2023; - gastos operativos: promedio de 6.3% en 2019–2023; - margen de EBITDA sobre ingresos totales: promedio de 17.2% entre 2019 y 2023; - efectivo disponible sobre ingresos totales: promedio de 31.9% entre 2019 y 2023; - endeudamiento directo: con base en requerimientos de inversión y límites de Ley de Disciplina Financiera. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público (Septiembre 23, 2019); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (Diciembre 20, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 21/noviembre/2018 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: SIAPA y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presupuesto de ingresos y egresos de 2019, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2014 a 31/diciembre/2018 RESÚMEN DE AJUSTES FINANCIEROS: n.a. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Sistema Intermunicipal para los Servicios de Agua Potable y Alcantarillado de la Zona Metropolitana de Guadalajara (SIAPA); Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Scarlet Lorena Ballesteros Avellan, Senior Analyst +52 81 8399 1535 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Martha Isabel Gonzalez Martinez, Associate Director +52 81 8399 9119 Committee Chairperson Christophe Parisot, Managing Director +33 1 44 29 91 34
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público - Efectiva desde septiembre 23, 2019 hasta diciembre 26, 2019 (pub. 23 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10082086 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10106637#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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