(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-January 09: Fitch Ratings – Bogotá – 09-Ene-2020 Fitch Ratings resolvió la Observación Negativa de la calificación de Calidad Crediticia del Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Multiplicar y la bajó a ‘AAf(col)' desde ‘AAAf(col)'. Al mismo tiempo, revisó la calificación de Sensibilidad al Riesgo de Mercado a ‘S3(col)' desde ‘S2(col)'. El fondo es administrado y gestionado por Fiduciaria Corficolombiana S.A. (Fiduciaria Corficolombiana). El detalle de las calificaciones se presenta al final del comunicado. La calificación crediticia bajó tras la incorporación desde septiembre de 2019 de títulos valores representativos de obligaciones dinerarias emitidos por entidades no calificadas, y la consecuente disminución de activos con la más alta calificación, en línea con la estrategia del fondo. La acción de calificación refleja la intención del gestor de continuar incorporando títulos valores como facturas y pagarés emitidos principalmente por entidades no calificadas, aunque la proporción y el tiempo de inversión están limitados por la naturaleza del activo, por lo que la agencia se mantendrá atenta a la evolución del portafolio. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Análisis del Administrador: Fiduciaria Corficolombiana está calificada por Fitch en ‘Excelente(col)' en Calidad de Administración de Inversiones. La calificación refleja el proceso de toma de decisiones de inversión disciplinado y formal en cabeza del Comité de Inversión, que además tiene el soporte de personal calificado y sistemas adecuados. También la claridad en la definición de los objetivos de inversión y su consistencia con las políticas y límites de inversión. Asimismo, sobresale la administración de riesgos, que se considera robusta e independiente, siguiendo políticas profundas y documentadas. La calificación incorpora, además, el soporte de la Corporación Financiera Colombiana S.A. Por su parte, los activos de los fondos de inversión colectiva están segregados y son custodiados por Cititrust Colombia. Sensibilidad al Riesgo de Mercado: La revisión de la calificación de Sensibilidad al Riesgo de Mercado responde a la actualización de la “Metodología de Calificación de Fondos de Deuda”, que para los activos diferentes a renta fija aplica una duración de 30 años y un factor de calificación de CCC(col) en los cálculos del factor de riesgo de mercado (MRF por market risk factor). Así, al cierre de 2019, la duración modificada fue de 0,70 mientras que el riesgo spread fue de 1,09. De esta manera, en opinión de Fitch, el fondo tiene una sensibilidad moderada al riesgo de mercado, acorde con la calificación de S3(col). Por otro lado, la liquidez a tres meses del fondo, medida como el disponible e instrumentos con vencimientos menores de 91 días fue de 38,2%. Aunque el fondo tiene una concentración elevada por inversionista, la alta participación del disponible y el pacto de permanencia limitan el riesgo de iliquidez del fondo. Calidad Crediticia: El cambio en la calificación responde a la estrategia del gestor de diferenciar el fondo mediante la incorporación de facturas y pagarés emitidos por entidades no calificadas, que reciben una calificación de CCC(col), ya que la agencia no puede generar una opinión sobre su calidad crediticia. Si bien la vulnerabilidad a pérdidas por incumplimientos crediticios, medida a través del factor de riesgo de crédito promedio ponderado (WARF por weighted average rating factor), alcanzó al cierre de 2019 niveles consistentes con la calificación de AAAf(col), la participación de activos en los extremos de la escala, la concentración por emisor y la intención de continuar aumentando su contribución reflejan una propensión mayor al riesgo de crédito, por lo que la agencia estima que el portafolio mantendrá una calidad crediticia alineada con una calificación de AAf(col). Según las estimaciones de Fitch, el consumo del WARF bajo el escenario base del rango establecido por la agencia para la más alta calificación pasó de 32,6% en septiembre de 2019 a 73,4% al cierre de ese año, tras la incorporación de las facturas emitidas por entidades no calificadas. Al cierre de 2019, dichos activos representaron 4,7% del portafolio, mientras que los activos diferentes a renta fija 0,4% y también recibieron un factor de CCC(col). El aumento de dichos títulos también afectó los escenarios de estrés calculados sobre los valores calificados dos categorías o más por debajo del nivel de calificación base del fondo, lo que reflejó una propensión mayor al riesgo de crédito, acorde con la calificación AAf(col). En diciembre de 2019, los tres y cinco emisores principales constituyeron 37,4% y 51,3% del fondo respectivamente, considerando los depósitos en cuentas de ahorros y corrientes. La concentración por emisor es alta y se incrementó durante el último trimestre de 2019, lo que también afectó el escenario de estrés calculado sobre la calificación de las cinco exposiciones más altas, reflejando una sensibilidad mayor al riesgo de crédito, acorde con la calificación AAf(col). Perfil del Fondo: El objetivo del fondo es generar a los inversionistas un rendimiento sobre los recursos invertidos que sea diferencial del rendimiento medio del mercado de fondos vista y de corto plazo, a partir de inversiones en títulos de renta fija y variable inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE), así como hasta 50% del valor del fondo en inversiones en títulos valores representativos de obligaciones dinerarias, tales como facturas y pagarés de emisores de calidad crediticia alta. El fondo tiene un pacto de permanencia de 15 días. Al cierre de 2019, el fondo administraba COP50.273 millones y alcanzó un crecimiento de 65,8% durante los últimos 12 meses. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Las calificaciones podrían afectarse por cambios relevantes adversos en la combinación de los factores de calificación mencionados. Fitch advierte que las calificaciones de calidad crediticia actuales son sensibles a un deterioro potencial de la calidad crediticia de los activos del portafolio. En particular, la calificación crediticia del fondo es sensible a una participación mayor de títulos sin calificación, por lo que la calificación está sujeta a la evolución del portafolio tras la inversión en dichos activos. Un cambio importante en relación con los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que la agencia baje las calificaciones. Para acceder a información adicional sobre principios de calificación de la calificadora para fondos de deuda, por favor consultar los criterios a los que se hace referencia más abajo. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de la operadora del fondo(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadoras de Valores. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; y por consiguiente la firma no se hace responsable de errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Criterio aplicado en escala nacional - Metodología de Calificación de Fondos de Deuda (Septiembre 30, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Fiduciaria Corficolombiana S.A. Fondo de Inversión Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Multiplicar NÚMERO DE ACTA: 5777 FECHA DEL COMITÉ: 8 de enero de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Extraordinaria MIEMBROS DE COMITÉ: Davie Rodriguez (Presidente), Mónica González, Felipe Hernando Baquero Riveros. Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN ESCALA DE CALIFICACIÓN DE SENSIBILIDAD AL RIESGO DE MERCADO PARA FONDOS: S1(col). Sensibilidad muy baja al riesgo de mercado. Se considera que los fondos calificados en ‘S1' tienen una sensibilidad muy baja al riesgo de mercado. En una base relativa se espera que los rendimientos totales y/o cambios en el valor del activo neto exhiban una estabilidad alta y muestren una volatilidad relativa baja en una serie de escenarios de mercado. Estos fondos o portafolios ofrecen una exposición muy baja a las tasas de interés, spreads crediticios, riesgos cambiarios y, cuando apliquen, a los efectos del apalancamiento y/o cobertura. S2(col). Sensibilidad baja al riesgo de mercado. Se considera que los fondos calificados en ‘S2' tienen una sensibilidad baja al riesgo de mercado. En una base relativa, se espera que los rendimientos totales y/o cambios en el valor del activo neto exhiban una estabilidad relativamente alta en una serie de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una exposición baja a las tasas de interés, spreads crediticios, riesgos cambiarios y, cuando apliquen, a los efectos del apalancamiento y/o cobertura. S3(col). Sensibilidad moderada al riesgo de mercado. Se considera que los fondos calificados en ‘S3' tienen una sensibilidad moderada al riesgo de mercado. En una base relativa, se espera que los rendimientos totales y/o cambios en el valor del activo neto exhiban alguna variabilidad en una serie de escenarios de mercado, dada una exposición mayor a las tasas de interés, spreads crediticios, riesgos cambiarios y, cuando apliquen, a los efectos del apalancamiento y/o cobertura. S4(col). Sensibilidad moderada a alta al riesgo de mercado. Se considera que los fondos calificados en ‘S4' tienen una sensibilidad moderada o "moderada a alta" al riesgo de mercado. En una base relativa, se espera que los rendimientos totales y/o cambios en el valor del activo neto experimenten una variabilidad signicativa en una serie de escenarios de mercado, dada una exposición significativa a las tasas de interés, spreads crediticios, riesgos cambiarios y, cuando apliquen, a los efectos del apalancamiento y/o cobertura. S5(col). Sensibilidad alta al riesgo de mercado. Se considera que los fondos calificados en ‘S5' tienen una sensibilidad alta al riesgo de mercado. En una base relativa, se espera que los rendimientos totales y/o cambios en el valor del activo neto experimenten una variabilidad sustancial en una serie de escenarios de mercado, dada una exposición sustancial a las tasas de interés, spreads crediticios, riesgos cambiarios y, cuando apliquen, a los efectos del apalancamiento y/o cobertura. S6(col). Sensibilidad muy alta al riesgo de mercado. Se considera que los fondos calificados en ‘S6' tienen una sensibilidad muy alta al riesgo de mercado. En una base relativa, se espera que los rendimientos totales y/o cambios en el valor del activo neto experimenten una variabilidad extrema en una serie de escenarios de mercado, dada una exposición sustancial a las tasas de interés, spreads crediticios, riesgos cambiarios y, cuando apliquen, a los efectos del apalancamiento y/o cobertura. ESCALA DE CALIFICACIÓN DE CALIDAD CREDITICIA PARA FONDOS: AAAf(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘AAAf' indica la máxima calidad crediticia del subyacente. Se espera que los activos mantengan un factor de calificación promedio ponderado (WARF, por sus siglas en inglés Weighted Average Rating Factor) en línea con ‘AAAf'. AAf(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘AAf' indica muy alta calidad crediticia del subyacente. Se espera que los activos mantengan un factor de calificación promedio ponderado (WARF, por sus siglas en inglés Weighted Average Rating Factor) en línea con ‘AAf'. Af(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘Af' indica alta calidad crediticia del subyacente. Se espera que los activos mantengan un factor de calificación promedio ponderado (WARF, por sus siglas en inglés Weighted Average Rating Factor) en línea con ‘Af'. BBBf(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘BBBf' indica la máxima calidad crediticia del subyacente. Se espera que los activos mantengan un factor de calificación promedio ponderado (WARF, por sus siglas en inglés Weighted Average Rating Factor) en línea con ‘BBBf'. BBf(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘BBf' indica calidad crediticia del subyacente especulativa. Se espera que los activos mantengan un factor de calificación promedio ponderado (WARF, por sus siglas en inglés Weighted Average Rating Factor) en línea con ‘BBf'. Bf(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘Bf' indica calidad crediticia del subyacente muy especulativa. Se espera que los activos mantengan un factor de calificación promedio ponderado (WARF, por sus siglas en inglés Weighted Average Rating Factor) en línea con ‘Bf'. CCCf(col). Una calificación de Calidad Crediticia de Fondos ‘CCCf' indica calidad crediticia del subyacente sustancialmente especulativa, de tal forma que la exposición material a activos cuyo incumplimiento es inminente o inevitable. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Fondo de Inversion Colectiva Abierto con Pacto de Permanencia Multiplicar; Calificaciones Nacionales de Calidad Crediticia de Fondos; Baja; AAf(col); RW: Off ----; Calificaciones Nacionales de Sensibilidad al Riesgo de Mercado de Fondos; Baja; S3(col) Contacts: Primary Rating Analyst Luis Lopez, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Sandra Patricia Paez, Director +57 1 484 6776 Committee Chairperson Davie Rodriguez, CFA Senior Director +1 212 908 0386
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Bond Fund Rating Criteria (pub. 22 Jul 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10081933 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10107020#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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