(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-January 28: Fitch Ratings – Ciudad de México – 28 – Jan- 2020: Fitch ratificó la calificación en escala nacional de 'AA+(mex)vra' a la emisión de Certificados Bursátiles (CBs) con clave DOIHICB 13 y revisó la Perspectiva a Positiva desde Estable. La emisión consiste en la bursatilización de los derechos de cobro del Contrato de Prestación de Servicios (CPS) que ampara la construcción, equipamiento y operación del Hospital Regional de Alta Especialidad de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. (Hospital de Ixtapaluca) en el Estado de México. La Perspectiva Positiva refleja la expectativa de que, a partir de 2021, el perfil financiero del proyecto sea mucho más sólido que en los años anteriores, con coberturas que promedien 1.45 veces (x) bajo las condiciones del caso de calificación de Fitch. Lo anterior, aunado a la expectativa de que el proyecto continuará recibiendo a tiempo los pagos mensuales por parte de la Secretaría de Salud, manteniendo niveles bajos de deducciones y gastos de operación en línea con los presupuestados. Se espera que el incremento en las métricas de cobertura se derive de menores costos operativos, una vez que, de acuerdo con el CPS, concluya la obligación de la compañía de proveer los servicios de mantenimiento y soporte del equipo médico, y con ello dejen de existir los costos asociados. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN La calificación considera un proyecto con ingreso fijo, indexado a inflación y sujeto a posibles deducciones bien delimitadas en el CPS respectivo, las cuales han sido muy bajas en los siete años de operación del proyecto. Su operador es una compañía con cierta experiencia en el sector y los servicios que se prestan son no asistenciales y relativamente sencillos, lo que facilita el reemplazo eventual de uno o más contratistas, en caso de ser necesario. El costo de operación es estable y predecible. El punto de equilibrio como múltiplo del Costo Realista Improbable (CRI) es de 5.4x, nivel superior al indicativo de 4.5x para la categoría de calificación asignada. El Caso de Calificación de Fitch muestra una Razón de Cobertura para el Servicio de la Deuda (RCSD) mínima de 1.13x (esperada en 2020) y promedio de 1.42x. Si bien la RCSD promedio es elevada en comparación con las métricas indicativas para la calificación asignada según la metodología de Fitch, la RCSD mínima constituye una limitante para que esta sea mejorada. La calificación también incorpora la percepción de Fitch respecto a la relación que tiene el proyecto con el Gobierno Federal, a través de la Secretaría de Salud y del CPS. El Riesgo de Costo es considerado de 'Fortaleza Media' basado en los siguientes subfactores individuales. Complejidad Operativa Moderada (Riesgo de Alcance - 'Fortaleza Media'): De acuerdo con el CPS, el operador del hospital debe prestar servicios no asistenciales y relativamente sencillos, en comparación con otros proyectos de infraestructura social que requieren de una logística operativa más compleja. Se espera que el costo de ciclo de vida del proyecto (costo de renovación de los activos) represente menos de 5% de los ingresos y con concentraciones en algunos años durante la vida del crédito. Operador con Cierta Experiencia (Predicción de Costos - 'Fortaleza Media'): El hospital lo maneja una compañía con cierta experiencia en la operación de proyectos de infraestructura similares. Fitch estima que, en caso de requerirse, en el mercado existe una base amplia de contratistas disponibles para asumir los servicios que comprende el CPS ya que son relativamente sencillos. El análisis de costos proporcionado por el asesor técnico se considera limitado y muy general; sin embargo, en los siete años que ha operado el hospital, han demostrado que el costo es bastante estable y predecible. Protección Apropiada Contra Costos Incrementales (Volatilidad de Costos y Protecciones Estructurales - 'Fortaleza Media'): Existe una reserva de ciclo de vida por el equivalente a los siguientes 18 meses de gasto. El monto de la reserva para gastos de devolución del activo será determinado dos años antes del vencimiento del contrato a partir de una evaluación que, en su momento, deberá elaborar un asesor técnico. Se espera que gastos adicionales sean innecesarios si la infraestructura se mantiene adecuadamente. Generación Estable de Ingresos (Riesgo de Ingreso - 'Más Fuerte'): La calidad crediticia de las obligaciones de pago de la entidad contratante es de fortaleza 'Más Fuerte'. El CPS incentiva adecuadamente el cumplimiento de las obligaciones previstas. Incluye el pago total y oportuno de la deuda en cualquier escenario de terminación por incumplimiento o elección de la entidad contratante. El ingreso generado por la operación del hospital, con base en parámetros bien definidos, está sujeto a deducciones de hasta 10% por deficiencias en los servicios provistos. El ingreso es fijo y se actualiza mensualmente de acuerdo con la inflación. No existe riesgo ni de volumen ni de mercado. Provisiones Estructurales Adecuadas (Estructura de Deuda - 'Más Fuerte'): La deuda está pactada en pesos mexicanos a tasa fija, lo que elimina el riesgo de volatilidad en tasas de interés. La distribución de efectivo depende de que la cobertura de deuda de los últimos 12 meses alcance 1.20x y el Fondo de Reserva para el Servicio de Deuda (FRSD) sea de seis meses, como en proyectos similares. El CPS vence un año después que la deuda. Sin embargo, Fitch opina que el riesgo de refinanciamiento es muy bajo, pues los índices de cobertura son sólidos. Métricas: Según las proyecciones realizadas por Fitch en el Caso Base, la RCSD es de 1.27x mínimo y 1.49x promedio. En el Caso de Calificación, la RCSD es de 1.13x mínimo (en 2020) y 1.42x en promedio. El múltiplo del CRI es de 5.4x. Si bien el proyecto cuenta con atributos de riesgo evaluados en 'Fortaleza Media' y RCSD promedio que es fuerte para la calificación asignada, su RCSD mínima por debajo de 1.15x limita la calificación al nivel actual, aunque se espera que la RCSD mínima se mejore significativamente en el corto plazo. Transacciones Comparables: DOIHICB 13 es comparable con las emisiones PASACB 11, PASACB 11U y PASACB 12 (PASACB, en su conjunto), calificadas en 'A+(mex)vra' con Perspectiva Estable. PASACB constituye la deuda preferente de dos proyectos de infraestructura social a cargo de Empresas ICA (OTC:ICAYY), S.A.B. de C.V. (Empresas ICA). La diferencia en calificaciones se explica por el hecho de que DOIHICB tiene métricas más fuertes (RCSD promedio de 1.42x versus. 1.10x en el Caso de Calificación de Fitch) y no presenta retrasos significativos en la cobranza de los pagos por parte del Gobierno Federal, que pudieran comprometer la liquidez del proyecto. Actualización del Crédito: En 2019, los ingresos facturados a la Secretaría de Salud fueron MXN465.3 millones, ligeramente por debajo de los MXN469.5 millones esperados por Fitch en su caso base, debido a una inflación real menor a la esperada. Los pagos por parte de la Secretaría de Salud se recibieron a tiempo, con una máxima demora de 29 días para el cobro del mes de diciembre. Siguiendo la tendencia histórica, las deducciones fueron casi inexistentes, mientras que las proyecciones de Fitch para 2019 consideraron 0.5% en el Caso Base y 1.0% en el Caso de Calificación. Por su parte, los gastos operativos fueron de MXN202.9 millones, 6.2% menor que el presupuesto utilizado por Fitch en su proyección financiera. El gasto en reposición de activos fue de MXN8.8millones, muy por debajo de los MXN18.2 millones inicialmente estimados por el Ingeniero Independiente. De acuerdo con el emisor, esta distorsión se dio por la prolongación de la vida útil de los equipos, debido a su menor uso y a la realización de reemplazos parciales. Al cierre de noviembre de 2019, el fondo de reserva para reposición de activos contaba con MXN19.8 millones, monto inferior al saldo objetivo de aproximadamente MXN36.1 millones, lo que significa que en 2020 el fideicomiso deberá realizar las aportaciones correspondientes para que dicha cuenta alcance el saldo objetivo. El RCSD reportado por el fiduciario fue de 1.22x en el mes de mayo de 2019, mientras que en el mes de noviembre de 2019 fue 1.02x, debido al retraso del pago de la contraprestación correspondiente a noviembre, debido a procesos de control realizados por la Tesorería de la Federación (Tesofe). Esto provocó un Evento de Aceleración (prepago), el cual puede ser subsanado si los dos periodos consecutivos de cálculo de la RCSD se encuentran por encima de 1.20x. Fitch opina que esto es muy probable debido a que el pago de la contraprestación de servicios de noviembre entrará en el cálculo de la RCSD del siguiente periodo, sumándose un total de trece pagos, en lugar de doce. El Caso Base de Fitch asumió deducciones por 0.5% del ingreso. La inflación se asumió en 3.5% para 2020 y 2021 y 3.0% a partir de 2020. Los gastos operativos y de mantenimiento se proyectaron de acuerdo con el presupuesto original del proyecto. El resultado fue un pago total de la deuda con RCSD de 1.27x mínima y 1.49x promedio. El Caso de Calificación asumió deducciones de 1.0% a los ingresos. El gasto operativo se incrementó 7.5% en todos los años, excepto en el caso del gasto por renta del terreno donde se ubica el hospital, que se mantuvo fijo al tratarse de un monto predeterminado en la concesión para toda la vida del proyecto. El presupuesto para gasto de renovación de activos se elevó 7.5%. El resultado fue una RCSD de 1.13x mínima y 1.42x promedio. Los supuestos de inflación se mantuvieron como en el Caso Base. En 2009 se le adjudicó a Desarrollo y Operación de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. (DOIHI) el proyecto para diseñar, construir, equipar y operar durante 20 años el Hospital de Ixtapaluca. DOIHI es una empresa de propósito específico propiedad de Grupo GIA (100%) El hospital es operado por la empresa relacionada Operadora de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. (OIHI). Esta última subcontrata a más de 10 proveedores quienes prestan los servicios contractuales directamente. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Desarrollos futuros que pueden, individual o colectivamente, conducir a una Acción de Calificación Negativa: - retrasos significativos y recurrentes en la recepción de los pagos por parte de la Secretaría de Salud; - desempeño deficiente que incremente las deducciones por encima de los niveles esperados por Fitch durante varios períodos, o bien, gastos operativos y de mantenimiento consistentemente por encima del presupuesto presentado a la agencia; - en caso de que la ocupación del hospital supere los límites del contrato, demoras en el ajuste del pago por parte de la Secretaría de Salud para reflejar dicho cambio en la ocupación, o bien, que este ajuste sea menor al requerido para cubrir los costos adicionales. Desarrollos futuros que pueden, individual o colectivamente, conducir a una Acción de Calificación Positiva: - mejoría significativa en las RCSD observadas y proyectadas por encima de 1.15x. Lo anterior, siempre y cuando la valoración de Fitch respecto a la fortaleza y la calidad que tiene la obligación de pago por parte de la Secretaría de Salud hacia el CPS, lo permita. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); - Metodología de Calificación para Proyectos Basados en Disponibilidad (Julio 24, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 11 Feb 2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Grupo Ingeniería Arquitectura (GIA) como Concesionario y Banco INVEX, S.A., Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero como Fiduciario. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados Financieros históricos, Informes del Ingeniero Independiente históricos, Cálculos del RCSD históricos, Informes de ingresos y deducciones del concesionario, Informes de operación del concesionario, Presupuesto de mantenimiento y reposición del concesionario y Estados de Cuenta del Fideicomiso. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Desde la emisión hasta diciembre de 2019. RESÚMEN DE AJUSTES FINANCIEROS: No aplica. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Desarrollo y Operacion de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V. ----Desarrollo y Operacion de Infraestructura Hospitalaria de Ixtapaluca, S.A.P.I. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex)vra; RO:Pos ------DOIHICB 13 MX91DO070005; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(mex)vra; RO:Pos Contacts: Primary Rating Analyst Jose Castilla, Associate Director +52 55 5955 1600 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Senior Analyst +52 81 8399 9519 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 9100, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Availability-Based Rating Criteria (pub. 06 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10076143 Rating Criteria for Infrastructure and Project Finance (pub. 27 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038532 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10109039#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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