(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-January 21: Fitch Ratings – Santiago – 21-Ene-2020 Fitch Ratings subió las clasificaciones en escala nacional de Carozzi S.A. (Carozzi) a ‘A(cl)' desde ‘A-(cl)' y ratificó la clasificación de acciones en ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. La Perspectiva es Estable. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. El alza de las clasificaciones de Carozzi se fundamenta en el perfil crediticio de su única filial, Empresas Carozzi S.A. (Empresas Carozzi), compañía a la que Fitch subió su clasificación a ‘A+(cl)' desde ‘A(cl)'. Las clasificaciones incorporan la subordinación de la deuda a nivel individual de Carozzi a los dividendos recibidos desde su filial. Asimismo, la clasificación de los títulos accionarios considera la nula liquidez bursátil, que la restringe a ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Alza de Clasificación de Empresas Carozzi: El alza de las clasificaciones de Empresas Carozzi se fundamenta en la estabilidad financiera de la compañía y capacidad de desendeudamiento demostrada, lo que se apoya en su posición de negocios sólida como proveedor relevante en la industria de alimentos en Chile, así como en su diversificación de productos y segmentos abarcados. La compañía ha realizado inversiones y adquisiciones que han aportado mayor crecimiento, eficiencias y aumentos de capacidad productiva, lo que le ha permitido obtener una generación de EBITDA creciente. Fitch valora la capacidad adecuada para incorporar adquisiciones sin impactar la estructura de capital de la compañía. Crecimiento Sostenido en Escenarios Complejos: La compañía ha presentado un crecimiento sostenido en sus ventas. Desde 2010 a los últimos 12 meses (UDM) terminados en septiembre de 2019, la compañía presentó un crecimiento anual compuesto de ingresos de 7%, y no se vio afectada de manera importante por impactos en la industria alimenticia como la ley de etiquetado. Su presencia en diversos mercados le proporciona diversificación en sus operaciones, además de pertenecer a una industria estable. El crecimiento es producto de las inversiones y nuevas adquisiciones, las cuales han hecho de Empresas Carozzi una compañía sólida. Con esto, Fitch no cree que la coyuntura nacional afecte de manera significativa los resultados de la compañía. Indicadores Estables de Empresas Carozzi: En los últimos años Empresas Carozzi ha logrado estabilizar su endeudamiento en niveles cercanos a 3,0 veces (x), pese a las importantes inversiones y adquisiciones. Fitch proyecta que al cierre de 2019 este indicador llegue a 3,3x y se mantenga en torno a 3,0x los próximos períodos, considerando el crecimiento orgánico y eventuales adquisiciones menores, como ha venido haciendo los últimos años con la adquisición del 99,9% Bonafide S.A.I. y C. (Bonafide), la modernización de su centro de distribución en Argentina y la adquisición de Corporación TDN S.A.C. (Todinno) en Perú. Subordinación de Deuda Individual: Carozzi depende de los dividendos percibidos de Empresas Carozzi para hacer frente a sus obligaciones financieras a nivel individual. La deuda de la matriz está siendo refinanciada a largo plazo con amortizaciones adecuadas para los flujos de la compañía. En los UDM al 30 de septiembre de 2019, Carozzi recibió dividendos por CLP14 mil millones, mientras que su deuda individual fue CLP21 mil millones. A la misma fecha, la compañía mostró un indicador a nivel matriz de deuda financiera individual a dividendos percibidos de 1,5x, el cual se compara positivamente con diciembre de 2018 y 2017, que fue 1,7x y 2,0x, respectivamente. Fitch estima que dichos indicadores se mantendrán entre 1,0x y 1,5x, dada la amortización anual que realiza la compañía. Endeudamiento Consolidado Moderado: Al 30 de septiembre de 2019, la deuda consolidada de Carozzi ascendía a CLP420 mil millones, de la cual 5% correspondía a la deuda de la matriz. En los UDM a septiembre de 2019 los indicadores consolidados de deuda financiera a EBITDA y deuda financiera neta a EBITDA llegaron a 3,9x y 3,8x, respectivamente y Fitch estima que al cierre de ese año lleguen a 3,7x y 3,5x, respectivamente. Liquidez Bursátil Baja: Al 16 de enero de 2020, Carozzi alcanzó un patrimonio bursátil de USD477 millones con niveles transados nulos durante el último mes y una presencia bursátil también nula, factores que restringen la clasificación de acciones a ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Un alza en la clasificación de solvencia de Carozzi está supeditada a una mejora en la clasificación de Empresas Carozzi o a una disminución importante del endeudamiento individual. Una mejora en la clasificación de títulos accionarios dependerá de una evolución positiva de los indicadores bursátiles de liquidez. Una baja en la clasificación de solvencia de Carozzi provendría de una disminución en la clasificación de Empresas Carozzi o si aumentase significativamente el nivel de deuda a nivel matriz de Carozzi. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Empresas Carozzi es comparable a Watt's S.A. [clasificada por Fitch en ‘A(cl)' con Perspectiva Estable], uno de sus principales competidores locales. Ambas compañías presentan diversificación moderada de líneas de productos y geográfica; sin embargo, Empresas Carozzi muestra indicadores de endeudamiento menores que los de Watt's y niveles de ventas y EBITDA superiores. A diciembre de 2018, el endeudamiento de Empresas Carozzi fue 3,0x (septiembre 2019: 3,5x), las ventas alcanzaron CLP799.631 millones (septiembre 2019: CLP842.475 millones) y su EBITDA fue CLP109.063 millones (septiembre 2019: CLP112.657 millones). Watt's por su parte, presenta indicadores de endeudamiento de 3,3x (septiembre 2019: 3,4x), ventas por CLP438.694 millones (septiembre 2019: CLP443.820 millones) y EBITDA de CLP48.402 millones (septiembre 2019: CLP51.252 millones) a la misma fecha. Para el portafolio de empresas en Chile, el endeudamiento para la mediana de la categoría A+(cl) es de 3,4x a diciembre de 2018. Con respecto a sus pares a nivel global, compañías como Sigma Alimentos, S.A. de C.V., Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. y Alicorp S.A.A., todas clasificadas en escala internacional por Fitch en ‘BBB', tienen una diversificación geográfica y de mercados mucho mayor que la de Empresas Carozzi. No obstante, el margen de EBITDA de 13,6% de Empresas Carozzi es mayor que el promedio de 11% a diciembre de 2018 de sus pares internacionales. Por su parte, los indicadores de endeudamiento de Empresas Carozzi son más bajos que los de sus pares, con un promedio de 3,5x, a la misma fecha. SUPUESTOS CLAVE - deuda a nivel individual se mantiene en cifras cercanas a CLP20 mil millones; - margen EBITDA creciente de Empresas Carozzi, cercano a 14% en el período 2019–2022; - inversiones de capital en torno a CLP45 mil millones para 2019, CLP46 mil millones para 2020 y CLP47 mil millones para 2021; - reparto de dividendos de 40% de la utilidad. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA La posición de liquidez de Carozzi es ajustada, mantiene un nivel de caja bajo pero cuenta con un buen acceso al mercado financiero a través de su relación con bancos y a emisiones de deuda pública. Al 30 de septiembre de 2019, la compañía tenía un saldo de caja y equivalentes de CLP16 mil millones, y su deuda de corto plazo era de CLP174 mil millones. Se espera que dicho monto disminuya al cierre de año, ya que una parte corresponde a la deuda tomada por Empresas Carozzi para la adquisición de Todinno, la cual será reestructurada a un plazo de siete años. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional: - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Carozzi S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; A(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 4(cl) Contacts: Primary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10108411#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. 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La información de clasificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta clasificación es emitida por una clasificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Clasifica Riesgo Reconocida Nacionalmente(Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta clasificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir clasificaciones en representación de la NRSRO.