(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-November 18: Fitch Ratings subió la Calificación Nacional de Largo Plazo del Politécnico Colombiano Jaime Isaza Cadavid (PCJIC) a ‘AA(col)' desde ‘AA-(col)'. La Perspectiva de la calificación es Estable. La mejora en la calificación obedece a la continuidad de la fortaleza en los indicadores de apalancamiento y a presiones de liquidez inmediatas de carácter menor que en años anteriores. La agencia considera positivo que la entidad no haya utilizado créditos de tesorería durante el año 2019, lo que, en opinión de Fitch, reduce el riesgo de incumplimiento de la entidad. No obstante, considera que los riesgos de liquidez aún son latentes y corresponden al limitante principal de la calificación. La calificación continúa teniendo en cuenta una mejora sobre el perfil crediticio individual (PCI) de la entidad, producto de su relación con el departamento de Antioquia ‘AAA(col)' . FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil Crediticio Individual Legitimidad de los Ingresos – Rango Medio: El ingreso principal de la entidad corresponde a los aportes departamentales ordinarios, cuyo crecimiento está establecido actualmente en dos puntos porcentuales por encima de la tasa de inflación. Los servicios académicos, principalmente representados por las matrículas, son el segundo ingreso en importancia para PCJIC. Estos presentan una tasa de crecimiento menos dinámica, debido a las limitantes en el aumento de las tarifas y a una población estudiantil con una tendencia ligeramente negativa. Fitch considera que, en general, los ingresos de PCJIC presentan tasas de crecimiento con una sensibilidad baja a los ciclos económicos, a pesar de contar con otras limitantes relacionadas con su suficiencia, con la temporalidad de su recaudo y con el nivel de competencia alto. Riesgo Operativo – Rango Medio: La agencia opina que si bien PCJIC presenta una estructura de gastos bastante rígida, los factores determinantes de los costos están bien identificados y tienen una volatilidad potencial moderada. Los gastos corrientes de la entidad se componen en cerca de 90% de gastos de personal y han presentado una tasa media anual de crecimiento ligeramente superior a la tasa de inflación. En comparación con otras entidades del sector, PCJIC se beneficia de esquemas de remuneración docente más flexibles, lo que permite una mayor facilidad para alinear el crecimiento de los costos con el crecimiento de los ingresos. Perfil Financiero – Rango Medio: La evaluación del perfil financiero resulta de un perfil de apalancamiento fuerte, combinado con un perfil de liquidez negativo. En el escenario de calificación de Fitch, se estima que el indicador de deuda neta sobre flujo de caja disponible para el servicio de la deuda (CFADS, por sus siglas en inglés) sea ligeramente superior a 1,0 vez (x), lo que denota un nivel de endeudamiento bajo. Los niveles de liquidez no restringida, sin embargo, continúan siendo muy limitados y representan un riesgo en el mediano plazo para la entidad. Para 2018, Fitch estima un amortiguador de liquidez negativo, producto del ahorro operacional ajustado negativo y la ausencia de reservas de efectivo no restringido. Fitch realiza un supuesto prudencial que consiste en asumir que todos los recursos líquidos de PCJIC son de carácter restringido, bien sea por corresponder a recursos de terceros, a recursos de uso restringido o a ingresos recibidos por anticipado, los cuales no están disponibles a lo largo del año fiscal. Riesgos Adicionales – Marco Regulatorio: El marco regulatorio establece una serie de ingresos de destinación específica que las instituciones públicas de educación superior usualmente utilizan para fondear sus necesidades de inversión y el servicio de deuda asociado a los proyectos de inversión. Esto resulta en perfiles de apalancamiento muy fuertes, que no necesariamente reflejan las limitaciones operativas de las entidades del sector. Por ende, en opinión de Fitch, la inflexibilidad presupuestaria que surge de un marco regulatorio rígido, genera riesgos para la calidad crediticia de largo plazo que no están incluidos en los demás factores de calificación. Entidad Relacionada al Gobierno Estatus, Propiedad y Control – Fuerte: A diferencia de otras instituciones de educación superior calificadas por Fitch, PCJIC no tiene el estatus de ente autónomo universitario promulgado por la Ley 30 de 1992 (reguladora de la educación superior en Colombia). Por ende, debe organizarse como un establecimiento público, en este caso de orden Departamental, adscrito al departamento de Antioquia. En cuanto al control, a pesar de ser propiedad del Departamento, la junta directiva está compuesta por actores de diferentes instancias universitarias (representante de profesores, estudiantes, empleados, etc.), además de los representantes del gobierno departamental. Así, la incidencia del Departamento en la operación de la universidad no es tan fuerte como la de un accionista mayoritario. Sin embargo, la universidad sí se ve afectada por las decisiones de política pública del Departamento. Historial y Expectativas de Soporte – Fuerte: La entidad ha recibido apoyo extraordinario del Departamento en varias ocasiones, bien sea a través de transferencias extraordinarias o de aumentos en las transferencias ordinarias. Estos han ayudado a mantener la solvencia de la entidad y se espera que se continúen dando en caso de ser necesarios. Implicaciones Sociopolíticas de un Incumplimiento – Moderado: PCJIC presta un servicio esencial a un número importante de estudiantes en el Departamento de Antioquia, por lo que una interrupción prolongada del servicio traería consecuencias de carácter político significativas. No obstante, la entidad podría continuar prestando los servicios ante un incumplimiento financiero, o bien, la interrupción del servicio no sería prolongada, lo que no tendría consecuencias tan fuertes. Además, en la ciudad de Medellín existen diversos prestadores privados y públicos que podrían asumir paulatinamente la prestación del servicio. Implicaciones Financieras de un Incumplimiento – Débil: La deuda de PCJIC es relativamente pequeña con respecto a la deuda del gobierno Departamental. Adicionalmente, no se cuenta con una garantía o carta de respaldo que lleve a pensar que un incumplimiento por parte de PCJIC pudiese tener un impacto sobre el acceso o costo del crédito del Departamento o alguna de sus descentralizadas. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. Los factores que podrían influir, individual o colectivamente en una acción de calificación son los siguientes. La calificación podría subir si la entidad logra una mejora sostenida en su posición de liquidez no restringida, de modo que el amortiguador de liquidez se ubique consistentemente por arriba de 0,12x. La calificación bajaría en caso de que la deuda neta superara consistentemente en 4.0x CFADS. Además, cambios en la calificación del departamento de Antioquia, o en la mezcla de factores de fortaleza del vínculo e incentivo al apoyo, podrían derivar en un cambio en calificación de PCJIC. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El PCI se deriva utilizando la Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público. El PCI resulta de la siguiente combinación de factores: Legitimidad del ingreso de rango medio, derivado de una evaluación de rango medio tanto del riesgo de demanda como de las características de fijación de precio; riesgo operativo de rango medio, producto de una evaluación de rango medio para los factores de costos operativos y riesgo de administración de recursos, y una evaluación neutral para la planeación de capital; perfil financiero de rango medio, al considerar un perfil de apalancamiento fuerte y un perfil de liquidez negativo. Finalmente, el PCI se afecta por riesgos adicionales relacionados con el marco regulatorio del sector. La calificación final resulta de la aplicación de la Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas al Gobierno. El resultado de 15 puntos indica una calificación superior al PCI debido a la evaluación de los siguientes factores: Estatus, propiedad y control como fuerte (5 puntos); historial y expectativas de soporte como fuerte (5 puntos); implicaciones sociopolíticas de un incumplimiento como moderado (5 puntos); implicaciones financieras de un incumplimiento como débil (0 puntos). SUPUESTOS CLAVE El escenario de calificación de Fitch incorpora los siguientes supuestos clave: - Las transferencias departamentales crecen a la inflación más 2 puntos porcentuales (pp); - Los ingresos académicos crecen a la inflación; - Otros ingresos de destinación específica crecen a la inflación; - Los gastos corrientes crecen a la inflación más 1 pp; - El CFADS corresponde a los ingresos de destinación específica, más el ahorro operacional ajustado, solo si este último es positivo; - Los faltantes de caja se cubren con deuda financiera. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros - No se tienen en cuenta ingresos y gastos por convenios, solamente el beneficio percibido; - No se incluyen los recursos del balance dentro de los ingresos. Metodologías Aplicadas en Escala Nacional: - Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos del Sector Público – Metodología Maestra (Septiembre 23, 2019); - Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas al Gobierno (Agosto 2, 2018); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 20, 2018); INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Politécnico Colombiano Jaime Isaza Cadavid NÚMERO DE ACTA: 5727 FECHA DEL COMITÉ: 15 de noviembre de 2019 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Carlos Vicente Ramírez Lozano (Presidente), Tito Baeza, Alejandro Guerrero Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Politecnico Colombiano Jaime Isaza Cadavid; National Long Term Rating; Upgrade; AA(col); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Andres Felipe Arteta Isaacs, Senior Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Bibiana Acuna Castillo, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 347 4573
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 326 9999, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación Entidades del Sector Público Respaldada por Ingresos (pub. 23 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10082086 Metodología de Calificación de Entidades Relacionadas con el Gobierno (pub. 20 Dec 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10053213 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10101663#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.