Fitch Afirma a TIPMXCB 20 y TIPMXCB 20-2 en ‘AAA(mex)vra’ tras Conocer Características Finales

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-25 February 2021: Fitch Ratings afirmó la calificación ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable a los certificados bursátiles fiduciarios (CB) denominados TIPMXCB 20 y TIPMXCB 20-2 tras conocer las características finales. Los CB TIPMXCB 20 devengan intereses a una tasa fija de 7.45% y los CB denominados TIPMXCB 20-2 a una tasa variable de TIIE28+2.33%. El monto de cada una de las emisiones de CB es de MXN1,500 millones. La acción de calificación se fundamenta en la recepción y revisión de la documentación legal final de la transacción, el contrato de cobertura de tasas de interés, así como datos relacionados al portafolio de contratos de arrendamiento y crédito bursatilizado al cierre de enero de 2021. La información fue proporcionada por TIP de México S.A.P.I. de C.V. (TIP México) y TIP Auto, S.A. de C.V. (TIP Auto) y soporta los supuestos de Fitch en diversas variables clave (y sus estreses correspondientes). Los factores clave de calificación se mantienen en línea con el comunicado de fecha 8 de diciembre de 2020. TIPMXCB 20 & 20-2 ----TIPMXCB 20 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ----TIPMXCB 20-2 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Desempeño Estable de Activos Bursatilizados: Los créditos y arrendamientos originados por TIP México y TIP Auto exhiben un historial bueno de comportamiento de pago y tasas bajas de incumplimiento lo que refleja el historial operativo largo de ambos fideicomitentes (más de 10 años bajo los accionistas actuales y un equipo administrativo de experiencia amplia en el mercado mexicano). Las tasas de incumplimiento y pérdidas observadas en sus bursatilizaciones previas exhiben también un desempeño dentro de las expectativas de Fitch por los últimos seis años con casos de incumplimiento y pérdida de tipo más idiosincrático que de tipo riesgo sistémico. Lo anterior, en parte está soportado por criterios de elegibilidad establecidos en cada transacción, así como por políticas y procedimientos adecuados de originación y cobranza. En esta transacción los activos originados por TIP México se encuentran limitados a 30% del patrimonio del Fideicomiso, considerando únicamente la suma del valor presente neto (VPN) de los activos vigentes y el efectivo en la cuenta de revolvencia. Los activos originados por TIP México representaban 29.1% de los activos vigentes totales del portafolio al cierre de enero de 2021. Exposición Moderada a Valores Residuales: Los valores residuales (VR) podrán representar hasta 15% del patrimonio del Fideicomiso (considerando la suma del VPN de los activos vigentes y el efectivo en la cuenta de revolvencia), lo cual, representa una reducción respecto al límite máximo permitido de 50% en bursatilizaciones anteriores. Fitch observa los VR se han distribuido de manera uniforme en bursatilizaciones previas de los originadores sin concentraciones relevantes por arrendatario ni por vencimientos mensuales, lo que reduce la volatilidad de flujos de efectivo esperados. Efectos de Coronavirus Incorporados en Supuestos de Pérdida: Fitch definió un caso base de incumplimiento de 4% para arrendamientos/créditos originados por TIP Auto y 7.8% para aquéllos originados por TIP México. Estos supuestos incorporan el desempeño esperado por parte de Fitch bajo el entorno económico actual. Fitch considera los efectos de la pandemia de coronavirus al agregar 30% a los casos base de incumplimiento debido a su expectativa de observar un aumento en el desempleo en el futuro previsible y un incremento en presiones de liquidez en los arrendatarios. Fitch también derivó casos base de recuperación de 60% y 0% para cada originador, respectivamente, así como una tasa de realización de VR igual para ambos en 80%. Ahora, la agencia asume un período de recuperación dado el incumplimiento de 18 meses, un incremento de 50% al comparar con el criterio de 12 meses en bursatilizaciones anteriores. Concentraciones Rigen los Escenarios de Incumplimiento: Similar a bursatilizaciones previas de TIP México y TIP Auto, esta transacción limita la concentración de los principales 11 arrendatarios para mitigar volatilidades en el nivel de protección crediticia. La concentración para el arrendatario/acreditado principal, los cinco y 11 principales es 7.5%, 17% y 20% respectivamente; excluye deudores considerados como “Deudores AAA” (conforme a dicho término es definido en los documentos legales de la transacción). Lo anterior mitiga el riesgo de que incumplimientos repentinos no esperados absorban toda la protección crediticia de manera súbita. Al cierre de enero de 2021, las concentraciones por deudor se encontraban por debajo del nivel máximo permisible. El límite de los 11 principales es inferior al observado por Fitch en bursatilizaciones previas de TIP México y TIP Auto. En su escenario de calificación AAA(mex) Fitch simula una tasa de incumplimiento acumulado equivalente a la concentración de los 10 arrendatarios principales, la cual, Fitch estima se encuentre en aproximadamente 18.2%. Así, este enfoque de estrés es el más conservador ya que dicha tasa de incumplimiento acumulado es mayor a 17.3% derivado por Fitch bajo el enfoque de múltiplos aplicados a los casos bases. Para esta ocasión, Fitch derivó un múltiplo de estrés de 3.4 veces (x) en su escenario de calificación AAA(mex). Históricamente, las bursatilizaciones de TIP México y TIP Auto han estado compuestas por alrededor de 2,000 arrendatarios/acreditados. Protección Crediticia Acorde a Estreses AAA(mex): Bajo el enfoque de concentración Fitch comparó la tasa de incumplimiento acumulada (18.2% en su escenario AAA en escala nacional) con la capacidad de la transacción para pagar los CB e incrementar dicha protección partiendo de un nivel de sobrecolateralización inicial (para fines de modelación de flujos) de 19.0% durante el período de amortización, el cual es de tipo full-turbo. Fitch aplicó un factor de reducción de 50% al caso base de recuperación dado el incumplimiento y de 35% a la tasa de realización de VR. Así, Fitch simuló una pérdida neta crediticia de 14.4% y una pérdida de VR de 0% ya que, para esta última, la transacción descuenta por adelantado 50% del valor nominal de los VR para fines de cálculo de aforo objetivo; dicho 50% es similar al factor de descuento de Fitch sobre VR. Riesgo Operativo Bajo: Fitch considera que TIP México tiene adecuadas habilidades de administración de cartera y reporteo. Estas se capturan en su calificación como administrador de activos crediticios otorgada por Fitch en ‘AAFC2-(mex)' con Perspectiva Estable. Además, estas habilidades de gestión no han sido afectadas drásticamente por la pandemia de coronavirus. La experiencia amplia de TIP México y TIP Auto como fideicomitentes y administradores de cartera en previas bursatilizaciones es un factor considerado por Fitch. Riesgos de Contraparte Mitigados: Fitch considera que el commingling risk (riesgo de confusión de efectivo) permanecería mitigado por la frecuencia de barrido de cobranza recibida. La frecuencia ocurre cada dos días después de recibirse en cuentas bancarias de un fideicomiso maestro de cobranza o abiertas a nombre de TIP México y TIP Auto en bancos con calificaciones altas. Similarmente, el riesgo de interrupción de pagos está mitigado por una reserva de liquidez fondeada desde la fecha de cierre y equivalente a tres pagos de cupón, período de tiempo estándar asumido por Fitch para este riesgo. Los recursos líquidos del Fideicomiso pueden ser invertidos en valores de deuda emitidos o garantizados por el Gobierno Federal de México o por un banco calificado ‘AAA(mex)'. El riesgo de tasa de interés para los CB TIPMXCB 20-2, que devengan intereses a una tasa de interés variable, está mitigado por un instrumento derivado en forma de swap (cobertura de riesgo de tasa de interés) celebrado con Scotiabank Inverlat, S.A. (Scotiabank, calificado ‘AAA(mex)' con Perspectiva Estable) e incorpora el lenguaje de reemplazo correspondiente. Activos Bursatilizados Separados de los Originadores: Fitch recibió una opinión legal externa provista por Creel, García-Cuellar, Aiza y Enríquez. Bajo ciertos supuestos y considerando el marco regulatorio mexicano, el despacho estipula que los activos bursatilizados no sean consolidados con los activos de los originadores/fideicomitentes ni tampoco con los del fiduciario toda vez los documentos respectivos de esta transacción fueron registrados en el Registro Único de Garantías Mobiliarias (RUG). SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --la calificación podría presionarse a la baja si la tasa de incumplimiento observada en el portafolio bursatilizado se desvía significativamente del caso base de incumplimiento de Fitch. En específico, incrementos de 1.5x y 2.0x sobre el caso base de incumplimiento podrían ocasionar una disminución en las calificaciones de al menos dos y seis escalones, respectivamente. --Fitch ha definido supuestos respecto al impacto de los efectos del coronavirus. En un escenario de estrés, Fitch considera la reimplementación de medidas de confinamiento a gran escala para evitar que los sistemas de salud se vean desbordados. Estas medidas, junto con períodos prolongados de distanciamiento social voluntario, ocasionarían una segunda caída en los niveles del producto interno bruto (PIB) que afectaría tanto la demanda como la confianza de los consumidores y ocasionaría un período prolongado de actividad económica por debajo de la tendencia. En este escenario, Fitch asume un recorte de 50% sobre el caso base de recuperación junto con un rezago en la recuperación de 24 meses y 30% de crédito/realización de valores residuales. Este impacto podría ocasionar una disminución de al menos seis escalones desde el nivel de calificación actual. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --los CB se encuentran calificados en el nivel más alto en la escala de calificación nacional por lo que su calificación no se podría incrementar. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 17, 2020); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos: Apéndice de Derivados (Abril 21, 2020); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Abril 21, 2020); --Metodología de Calificación de ABS de Arrendamientos y Créditos de Equipos de EE. UU. (Diciembre 23, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 8/diciembre/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: TIP México y TIP Auto, en su papel de administradores primarios del portafolio IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: portafolio estático de contratos de arrendamientos y créditos que forman parte de la cesión/aportación inicial de esta bursatilización, datos de incumplimiento acumulado de forma estática por año de originación de contratos de arrendamiento y crédito originados por TIP México y TIP Auto, datos de recuperaciones históricas de cartera vencida y datos históricos de realización de valores residuales al término de los contratos de arrendamiento de cada originador. Además, Fitch recibió las versiones finales de la documentación legal de la transacción, con fecha última del 10/diciembre/2020. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: el portafolio bursatilizado de contratos de arrendamiento y crédito tiene fecha de corte al 31/enero/2021, la información y datos de incumplimiento acumulado de forma estática por año de originación abarca el período de enero/2013 a septiembre/2020, la información y datos de recuperaciones de cartera vencida abarca el período de octubre/2014 a septiembre/2020 y la información y datos de realización de valores residuales cubre el período de marzo/2009 a septiembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La calificación puede sufrir cambios, suspenderse, o retirarse como resultado de cambios en la emisión, debido a la falta de información para el análisis, o a factores externos que se consideren relevantes y pongan en riesgo la capacidad de pago oportuno de la emisión. Fitch no consideró la alineación de incentivos entre las partes del fideicomiso y los tenedores de los CBs en su proceso de calificación. Contactos: Analista Líder Eligio Marrufo, Senior Analyst +52 81 4161 7058 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Daniel Jimenez, Associate Director +52 81 4161 7041 Presidente del Comité de Calificación Hebbertt Soares, Senior Director +55 11 4504 2218 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153676#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153676#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153676#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10153676#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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